Компания платит высокие дивиденды – чего опасаться?
Если компания стабильно платит высокие дивиденды, то это хорошо. Или нет? Возможно, внутри компании уже есть что-то такое, что в будущем подкосит размер ее выплат. И вы, как акционер, должны быть к этому готовы.
Итак, на что нужно обратить особое внимание при анализе компаний с растущими дивидендами?
Положительные сигналы:
1. Компания получает большую долю дохода от основного вида деятельности. Если это телеком, то – от абонентской платы и подключений (хорошие примеры:
$MTSS ,
$VZ), а не от продажи зданий (плохой пример:
$CNTL).
2. У компании низкая долговая нагрузка. Есть мультипликаторы Debt / EBITDA или Debt / FCF постоянно растут – это плохо. Если падает или остается таким же - всё норм. Например, в 2019 году Lumen Tech
$LUMN сократили дивиденды на 54% из-за долгов, и котировки упали на 10%. Значение Debt / EBITDA у компании 5.4.
3. Сократился показатель CAPEX, т.е. капитальные затраты. Это значит, что компания прошла пик инвестиций, и свободные средства будут направлены не на развитие, а на выплаты акционерам. Пример – Газпром
$GAZP, который в 2018 году сократил инвестиционную программу и последовательно за 3 года нарастил дивиденды до 50% чистой прибыли по МСФО.
4. Растут выручка и операционная прибыль. Я смотрю именно на них, так как этими значениями манипулировать сложнее, чем чистой прибылью. Хорошие примеры:
$MSFT,
$AAPL, TXN, HD, AMT, V,
$ABBV – их дивиденды растут вместе с ростом денежных потоков.
5. Растут резервы. Компания может поддержать высокий уровень дивидендов за счет выплат из кубышки в сложные времена.
6. У компании низкий Payout Ratio (т.е. коэффициент выплаты дивидендов от прибыли). Идеально, если PR ниже 60%.
Но важнее обращать внимание не столько на положительные, а сколько на отрицательные сигналы:
1. Прибыль компании бумажная. Например, возникает из-за переоценки активов (да-да,
$SNGSP – в твою сторону камешек: один год пусто, другой - густо) или если компания манипулирует отчетностью. Пример – Kraft Heinz
$KHC, которая в 2019 году попалась на занижении расходов.
2. Payout Ratio больше 100% прибыли. Компания либо занимает деньги для выплаты дивидендов, либо платит из денежных запасов. Не относится к цикличным сырьевым компаниям типа
$CHMF,
$XOM,
$OKE и т.д., для которых выплаты больше 100% прибыли типичны. Они как раз и формируют резервы под такие случаи.
3. Снижаются выручка, валовая и операционная прибыль. Это значит, что компания меньше производит, продает или оказывает услуг. Откуда там взяться росту дивидендов?
4. Коэффициент Debt / EBITDA подобрался к опасному значению. Если коэффициент перевалит за опасную границу, то компания просто снизит выплату дивидендов. Для меня важно значение ниже 2.
5. Расходы растут быстрее прибыли. Если компания не умеет оптимизировать расходы, то это ей когда-нибудь аукнется. В идеале прибыль должна расти при сохранении тех же расходов – или хотя бы должна расти опережающими темпами. Еще хуже: дивиденды увеличивается, а прибыль с выручкой падают. Откуда возьмутся в будущем деньги на дивиденды?
6. У компании кончаются льготы. Некоторым компаниям государство предоставляет налоговые льготы - нефтяниками, электрогенерирующим компаниям и т.д., а некоторых (Русгидро) откровенно финансируют. Когда эти льготы заканчиваются, страдает прибыль и дивиденды.
7. Компанию облагают высокими налогами. Яркие примеры – повышение НДПИ для Татнефти или пошли для российских сталеваров (ММК, НЛМК, Северсталь).
Дам общий совет:
Неважно, нравится вам компания или нет, является она недооцененной или нет, платит она хорошие дивиденды или нет...
Важнее другое: понимаете ли вы, откуда у компании берутся деньги и куда уходят, по каким принципам она платит дивиденды и что с ней будет происходить во время кризиса.
Такими понятными акциями стоит забивать свой портфель, а не потому, что «тут 15% годовых в долларах, и вообще это недооцененная акция с большими перспективами».