​​🚂 Глобалтранс - перспективы дивидендов все более туманные В компании с начала текущего года произошло множество изменений. Во-первых, наконец-то завершился процесс редомициляции, правда не в РФ, а в Абу-Даби. Во-вторых, сменился крупный акционер Глобалтранса, сейчас блокирующий пакет (26,2%) принадлежит бизнесмену из Казахстана Кайрату Итемгенову. ❓ Чего ожидать от компании дальше и какие перспективы по дивидендам? Попробуем сегодня разобраться. 💰 На первый взгляд бизнес выглядит достаточно интересно. Оценка по EV/EBITDA всего 2х, а по P/E 3,7х и это при том, что около 43 млрд руб. лежит просто в кэше (это, на минуточку, 30% от текущей капитализации). ❌ Главная проблема в том, что инвесторы из РФ скорее всего не смогут получить даже часть этой кубышки. Подтверждением этого факта является рекомендация совета директоров не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года, которая недавно была утверждена акционерами. ☝️ Глобалтранс не является историей роста, поэтому, главный интерес был как раз в высокой дивидендной доходности, которую мы видели до 2022 года. Но даже если предположить, что часть прибыли совет директоров решит распределить по итогам 2024 года, не факт, что их смогут получить отечественные инвесторы из-за зарубежной регистрации эмитентам. 📈 Если отбросить инфраструктурные проблемы, то бизнес чувствует себя весьма неплохо. Менеджменту удалось достичь минимального уровня порожнего пробега за последние 10 лет в 36%. 📈 По итогам 2023 года скорректированная выручка выросла на 6% до 87,4 млрд руб., а EBITDA достигла отметки в 52,3 млрд руб., что выше уровня 2022 года на 8%. Несмотря на относительно невысокую динамику, надо учитывать, что это рост к высокой базе 2022 года. Одновременно с этим, рентабельность EBITDA осталась на очень высоком уровне в 60%. ✔️Долговая нагрузка небольшая и полностью перекрывается текущей денежной подушкой. Таким образом, чистый долг отрицательный. Но в любой бочке меда есть ложка дегтя. Парк вагонов не вечный и его придется скоро обновлять. С 2025 по 2029 год менеджмент планируют менять около 3 500 вагонов в год. Но проблема в том, что сейчас вагоны сильно подорожали. В 2020 году цена полувагона составляла около 3 млн руб., сейчас она выросла до 6+ млн руб. И если прикинуть необходимый объем средств на обновление парка по текущим ценам, то сумма будет на уровне 21 млрд руб. в год. Для сравнения, свободный денежный поток в 2023 году составил примерно 26 млрд руб. Таким образом, все свободные средства в следующие 5 лет будут направляться на капексы в ущерб возможным дивидендам. ☝️ Поэтому, эмитенту либо придется ждать лучшей рыночной конъюнктуры, чтобы менять парк, либо купить конкурирующую компанию, которая уже владеет более молодым парком. Возможно под это сейчас кэш и собирают. 📌 Лично я пока интересной идеи в компании не вижу. Если решится вопрос с выплатой дивидендов инвесторам из РФ, то можно будет присмотреться, тогда потенциал роста акций составит более 100%. Но надо понимать, что этот процесс может затянуться на годы. Неплохим решением стал бы байбэк с дальнейшим погашением акций вместо дивидендов, но его пока менеджмент не рассматривает. GLTR ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени #хочу_в_дайджест

​​🛢 Газпромнефть: самая сомнительная бумага в секторе? В отличие от коллег по сектору, Газпромнефть в последнее время гораздо реже попадает на радары аналитиков. Заслуженно или нет? Попробуем сегодня разобраться. 📊 Начнем с отчета за 2023 год: 📈 Выручка выросла на 3,1% г/г. На первый взгляд, мало. Но мы держим в уме пример Лукойла и двигаемся дальше к более важным статьям доходов. 📉 Операционная прибыль снизилась на 17,1% г/г. А вот это уже плохо. Операционные расходы выросли более чем на 35%, а налоговая нагрузка более чем на 40%. 💰 Чистая прибыль сократилась на 15,9% г/г. Это может оказать негативное влияние на размер итоговых дивидендов. За 9 месяцев 2023 года Газпромнефть уже выплатила 82,94 рубля акционерам, что составляет 61% годовой чистой прибыли. Получается, что формально компания может пропустить финальный дивиденд (согласно див. политике платится не менее 50% от ЧП). Но, скорее всего, этого не сделает. Почему? Все дело в Газпроме, для которого нефтяная дочка в моменте стала источником денежного потока на фоне проблем с газовым бизнесом. Поэтому, на мой взгляд, финальный дивиденд мы увидим и, возможно, он превзойдет наши ожидания. ❓Но хорошо ли это для акционеров Газпромнефти? В моменте - да, они получают хорошую доходность. Однако, на фоне высоких выплат растет и стоимость акций. Когда Газпромнефть вернется к привычным дивидендам, инвесторов может ждать разочарование и отрезвление, что негативно скажется на котировках. 💰 Долговая нагрузка у компании пока в пределах нормы (ND/EBITDA = 0,26x). Однако, рискует вырасти, если Газпром продолжит оттягивать больше средств, чем зарабатывает Газпромнефть. По показателю EV/EBITDA, который в моменте равен 3х, она стоит наравне с Роснефтью, но дороже Лукойла (EV/EBITDA =2,4x). На мой взгляд, с учетом перспектив Роснефти ROSN в газовых проектах и увеличению добычи на "Восток Ойл", и более дешевого Лукойла LKOH , Газпромнефть выглядит аутсайдером в секторе, не имея явных драйверов роста бизнеса. ❗️А тем временем, Газпром еще больше подливает масла в огонь, планируя напрямую внедриться в управление Газпромнефтью и еще глубже задействовать ее ресурс для собственного спасения. После прочтения таких новостей создается ощущение, что лучшие времена для Газпромнефти (когда она активно инвестировала в рост добычи и модернизацию НПЗ) постепенно остаются позади. SIBN ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #Investokrat #псвп #хочу_в_дайджест

​​Лента – лидер роста 2024 года не только по котировкам С начала текущего года акции Ленты показали внушительный рост, обогнав всех конкурентов в отрасли: +69%. Даже расписки Х5 FIVE, несмотря на ожидаемую редомициляцию и дивиденды, выросли лишь на 39%, пока не рухнули за день до заморозки торгов. Магнит MGNT прибавил лишь 17%: на ожидании дивидендов, после ралли прошлого года и без роста бизнеса далеко не уедешь, как вы понимаете. Про ОКЕЙ и Fix Price промолчу... ❓Почему же Лента в лидерах роста в этом году? ✔️ С одной стороны, потому что сильно отстала от других ритейлеров в прошлых периодах (сегмент гипермаркетов бесповоротно уступил место магазинам «у дома» еще в 2022 году). ✔️ С другой стороны, компанию оживила сделка M&A в виде покупки региональной сети «Монетка» в октябре 2023 года, что позволило реанимировать бизнес. Результаты 1 квартала 2024 года подтверждают данный факт. 📈 Выручка выросла на 62% г/г до 202 млрд руб. В основном это неорганический рост: порядка 55-57 млрд руб. принесли магазины «у дома» сети «Монетка», а это 28% от всего дохода. Без нее рост составил бы скромные 16-17%. Однако другие сегменты тоже продемонстрировали положительную динамику: ✔️ Гипермаркеты заработали на 18% больше за счет роста сопоставимых продаж (чек +11%, трафик +7%). «Лента» поработала над ассортиментом, ценовым предложением и оптимизировала площади, что позволило увеличить выручку на метр в сегменте с 72 до 85 тыс. руб. ✔️Супермаркеты увеличили выручку на 10% г/г. Компания закрыла почти 11% неэффективных площадей, а сопоставимые продажи выросли почти на 27% (за счет роста чека на 12% и трафика на 13%). ☝️ Как мы видим, менеджмент продолжает работать не только над ростом бизнеса, но и над его эффективностью. Валовая прибыль выросла на 78%, до 43 млрд руб., а EBITDA показала почти пятикратный рост, до 13 млрд руб. При этом, рентабельность EBITDA в 1квартале заметно улучшилась, достигнув отметки 6,4%, что выше уровня аналогичного периода прошлого года а 4,3 п.п. Но одним из ключевых факторов роста маржинальности стала консолидация «Монетки», о чем писал выше. 📈 Чистая прибыль достигла 3,5 млрд руб. после чистого убытка 2,5 млрд руб. годом ранее. Напомню, что 2023 год компания завершила с убытком в 1,8 млрд руб. 📉 Также просветы наблюдаются и в динамике долговой нагрузки. Несмотря на увеличение чистого долга на 48% г/г до 100 млрд руб. и на 5,3% к уровню конца 2023 года (без учета аренды), отношение ND/EBITDA снизилось до 2,3х с 2,8х на конец 2023 года. Части средств привлекалась под финансирование покупки «Монетки». 📝 Резюмируя все вышесказанное, хороший отчет вышел у Ленты, что подтверждается и динамикой котировок акций. Позитивный вклад «Монетки» в результаты был ожидаем, а вот результаты от оптимизации супермаркетов и гипермаркетов не были столь очевидными. EV/EBITDA (2023) = 5,07x (Магнит 9м 2023 - 5,5x) P/S = 0,19x (Магнит 9м 2023 - 0,35x) 📌 В следующие 2 квартала мы снова увидим рост выручки и снижение долговой нагрузки за счет эффекта «Монетки» и увеличения присутствия в сегменте магазинов «у дома». Будут ли котировки реагировать и дальше? С высокой долей вероятности ДА. Пока главного конкурента по росту бизнеса, Х5, нельзя купить на бирже и пока мультипликаторы Ленты не перегнали показатели Магнита, Лента останется самым дешевым представителем ритейла с хорошей динамикой роста пусть и без дивидендов. LENT ❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным! #investokrat #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест