Транснефть – все забыли про самое главное За последние 3 месяца Транснефть очень сильно отстала от Индекса Мосбиржи, на 7 п.п. (+1% против +8%). 🤔Почему акции не растут? Тут несколько возможных причин: 1.Сплит уже отыгран. Спекулянты скупали акции под сплит, который состоялся в феврале. Тогда акции обновили максимум с 2021 года. Была локальная перегретость, которая очень быстро устранилась. 2.Пока не объявили дивиденды. Капитал перетекает в акции, по которым уже рекомендованы или одобрены дивиденды. Транснефть объявляет годовые выплаты одной из последних, ближе к середине или концу июня. Поэтому её акции пока что игнорируют. 3.Не самый лучший отчет за 1 квартал по РСБУ. Но нужно понимать, что, во-первых, у Транснефти между РСБУ и МСФО пропасть. Во-вторых, эти результаты никак не повлияют на дивиденды за 2023. ⚠️ История показывает, что акции Транснефти всегда разгоняют под дивиденды. По крайней мере, так было каждый май-июнь за последние 5 лет (подробнее на графике ниже). Так что рано или поздно рынок вспомнит про TRNFP и потащит акции вверх. Случиться это должно ближе к концу мая. 🔢 Сколько дивидендов заплатят? Ждем 190-200 рублей на акцию. Это даст доходность 11,8-12,5% по текущим ценам. По аналогии с НЛМК, рынок потащит доходность ближе к 10%, то есть краткосрочный потенциал = 1900-2000 рублей за акцию. Зв 2024 могут заплатить ~225 рублей. То есть суммарно за 15 месяцев можно заработать 25-26% только лишь на дивидендах. Основной среднесрочный драйвер – это индексация тарифов на 7,2% в 2024 году. Поэтому ждём сохранение высокой прибыльности за счет эффекта операционного рычага. Основной риск – это снижение добычи нефти в РФ и падение прокачки. 📋 Суммируя: потенциал роста в ближайшие 2 месяца = 13-19%, плюс имеем почти гарантированные 25-26% див. доходности на дистанции 15 месяцев. В итоге имеем одну из самых сильных среднесрочных инвест. идей в этом дивидендном сезоне.

Байбэк Лукойла отменяется? Ещё летом 2023 года LKOH запросил у властей разрешение на выкуп акций у нерезидентов. Планировалось, что компания выкупит до 25% от капитала за половину стоимости (по той же схеме, что и Магнит). Часть из выкупленных акций (до 20%) хотели вернуть на рынок, увеличив free-float. ⌛️Прошло много времени. Магнит уже давно завершил выкуп, недавно регуляторы одобрили байбэк МТС (на 4,2% от всех акций). А у Лукойла воз и ныне там. 🤔Получается, государство динамит Лукойл, а “правила игры” для всех разные? Не совсем. Мотив регуляторов абсолютно понятен и лежит на поверхности. Байбэк у нерезидентов приводит к перевесу заблокированных активов в пользу западных стран. Ведь средства иностранных инвесторов высвобождаются, пусть и с дисконтом. В интересах РФ удерживать как можно больше иностранных денег здесь, чтобы затем обменивать их на собственные активы, запертые за рубежом. 🔎Ключевая проблема Лукойла в том, что 25% акций даже с учетом дисконта – это около 700 млрд рублей. Для сравнения, МТС потратит на выкуп до 8 млрд рублей. А Магнит направил на эти цели в общей сложности 67 млрд рублей, то есть менее 10% от планового объёма Лукойла. Решатся ли власти на то, чтобы “подарить” западу 700 млрд активов (7,7 b$) без необходимости – вопрос риторический. Поэтому если байбэк и будет, то, скорее всего, небольшой. При оптимистичном сценарии Правкомиссия может одобрить выкуп на ~70-100 млрд рублей, как и Маниту. Это 1,25-1.5% от капитализации и 2,5% от всех акций (держим в уме дисконт 50%). Это реалистичный сценарий. Да, могут одобрить выкуп большего размера, но есть серьезные сомнения в этом. Но мало кто об этом задумывается, и котировки продолжат расти, а див гэп быстро выкупят. Главное – вовремя выскочить из этого поезда, т.к. развязка может быть совсем не такой, как ожидает большинство.

Убыток Газпрома - дивидендов не будет? Газпром GAZP отчитался по итогам 2023 года. Отчет хуже и без того низких ожиданий. Вот основные цифры: 📍Выручка 8,5 трлн рублей (-26,8% г/г) 📍Чистый убыток 583,1 млрд рублей (годом ранее была прибыль 1,3 трлн рублей) 💡Важный момент: Газпром оказался убыточным на операционном уровне. Операционный убыток составил 363,7 млрд рублей против прибыли 1,9 трлн рублей годом ранее. Сокращение расходов не помогло. Также снизились финансовые доходы (почти в 4 раза до 659,5 млрд рублей), что привело к росту общего чистого убытка. 2023 год оказался хуже 2022 даже несмотря на отсутствие масштабного списания активов. ⛽️Газовый бизнес: убыток составил 1,2 трлн рублей против прибыли 1,2 трлн рублей годом ранее. Это в первую очередь связано с обвалом выручки сегмента на 40% г/г до 4,9 трлн рублей. 🛢Нефтяной бизнес: тут все нормально. Прибыль сегмента составила 765 млрд рублей (+10,6% г/г). Этому помог рост средних цен на нефть, выручка увеличилась на 7% г/г. Нефтяной бизнес в какой-то степени помог не скатиться в совсем уж глубокий убыток. 💰Дивиденды: теоретически их могут заплатить. По див политике - могут заплатить меньше 50%, в связи с тем, что Net Debt/EBITDA превышает целевое значение. Есть положительная EBITDA и скорр. ЧП. OCF положительный - 2,3 трлн рублей (+5% г/г). Объём кэша подрос на 23% г/г до 1,4 трлн рублей. В лучшем случае могут заплатить 5-6% дивидендов. С другой, кап. затраты тоже продолжили расти и перевалили за 2,4 трлн рублей. Это чуть выше суммы рекордных дивидендов, объявленных в 2022 году. Долг вырос на 30% г/г до 7,9 трлн рублей. Дивиденды в таких условиях явно не являются приоритетом. И платить их не очень разумно. По сути дивиденды утекли государству в виде НДПИ.