🔎 Positive Technologies – результаты 2023 и доп. эмиссия. Большой обзор 🔥 📜 Ведущий российский производитель средств информационной защиты (линейки MaxPatrol, PT), поставщик услуг по защите информации. 📋 Отчетность ➖ Выручка 22,2 b₽ (+61% г/г) ➖ Чистая прибыль 9,7 b₽ (+59% г/г) ➖ EPS 146,9 ₽ (+59% г/г) ➖ Отгрузки 25,5 b₽ (+76% г/г) 🔮 Прогноз на 2024: отгрузки 40-50 b₽ (+57-96% г/г) с ростом до 70 b₽ в 2025. Затраты на исследования и разработки вырастут примерно на 60-70% г/г. Маржа NIC не ниже 30%. Допэмиссия в этом году будет разовой в Q4 24 и составит 7,9% капитала. 💵 Отчет отличный, особенно на фоне предыдущих. Превзошли свои же прогнозы. Выручка выросла на 61% г/г, отгрузки – на 76%. В 2023 году представлено 5 новых продуктов, теперь линейка $РОЅI – 20 продуктов. Отгрузки растут быстрее выручки, что говорит о дальнейшем повышении темпа увеличения дохода. При этом количество новых клиентов выросло на 19% г/г. Расходы растут сопоставимо с выручкой и отгрузками. Сейчас у компании фаза масштабных инвестиций в разработку и развитие продуктов, поэтому замедление динамики если и будет, то незначительное. Самое важное, что эффективность из-за капзатрат не снижается. EBITDAC выросла на 71% г/г, а NIC – на 76% г/г. Их рентабельность около 40%. 📊 Общий рост российского рынка кибербезопасности в 2023 составил 30-35%. Positive, судя по росту дохода и отгрузок, превзошел рыночные темпы вдвое. Но вот доля рынка уменьшилась до 10% (-2,4 п.п. г/г). По прогнозам Центра стратегических разработок, в ближайшие пять лет рынок кибербезопасности в России вырастет в 2,8 раза, то есть СAGR будет в диапазоне 25-30%. Это ниже достигнутых темпов, так как учитывает насыщение рынка российскими поставщиками до 95% к 2027 году. Основная часть той доли рынка, которая освободилась после ухода поставщиков ИБ из недружественных стран, будет освоена российскими игроками в течение ближайших 2 лет, и лидерами рынка с заметным отрывом будут Лаборатория Касперского (возглавляет рынок сейчас) и Positive. 💸 Оценка и дивиденды. С учетом прогноза отгрузок на 2024 (возьмем среднее 45b) и сохранения чистой маржи на уровне 40% ожидания по чистой прибыли в 2024г составляют 15 b₽, что соответствует FWD Р/Е 2024 на уровне 12, а с учетом –допэмиссии 13,5. Это на уровне DIAS Диасофта (15) при сопоставимых темпах роста и лучшей рентабельности, но меньшей див. доходности. На 40% дешевле ASTR Астры (28), но та растет еще быстрее. Значительно дороже SOFL Софтлайна (10) с самыми слабыми темпами роста. Дивиденды платят в диапазоне 50-100% NIC, за 2023 выплатят 75% NIC, или 99 ₽ на акцию. Из них 47 ₽ будет в апреле, остальное в мае-июне. Доходность составляет 3% от текущих. Форвардная доходность на 2024 – 5% при сохранении темпов. Это чуть выше Астры (3%) и в 2 раза меньше Диасофта (9%). Как и ASTR, Positive концентрируется на росте, нежели на возврате средств акционерам. Оценка адекватная и сохраняет потенциал роста. ⚖️ Текущие результаты помогли котировкам достичь абсолютных максимумов, инвесторская поддержка по-прежнему сильна. Допка оказалось не такой страшной, как ждали. Но это хуже, чем SPO, т.к. размываются доли акционеров и снижается прибыль на акцию. Кроме того, допэмиссия планируется ежегодной. В целом это не смертельно, хоть и неприятно. Акцию держу в портфеле Growth and Value , но докупать с текущих не готов. Друзья, не забывайте ставить лайки 👍 и подписываться 🔔! #отчетность #акции

FIVE Отчет X5 Retail За 1 квартал 2024 года выручка 886,2 млрд рублей (+27,3% г/г), скорр. EBITDA 55,5 млрд рублей (+37,9% г/г), чистая прибыль 24 млрд рублей (+97,3% г/г). Опережающий рост чистой прибыли и скорр. EBITDA связан с более медленным ростом расходов и низкой базой прошлого года. Отчет позитивный. Пока что X5 растет быстрее Магнита (последний ещё не опубликовал ни годового отчета, ни квартального). При этом дисконт к MGNT почти в полтора раза обусловлен лишь неопределенностью по поводу редомициляции и возобновления дивидендов. Дисконт не может сохраняться вечно. К 2025 году #FIVE должен завершить переезд, а потом вернуться к выплате дивидендов. Денег много – накопили подушку почти 160 млрд рублей. Даже если заплатят половину от этой суммы, то див. доходность составит около 11%. Так что потенциал по #FIVE очень большой. Вопрос лишь в том, когда он раскроется.

CHMF Отчет Северстали За 1 квартал 2024 выручка составила 188,7 млрд рублей (+20% г/г), EBITDA 65,34 млрд рублей (+25% г/г), FCF 33,2 млрд рублей (+33% г/г). Производство чугуна выросло на 2% г/г до 2,78 млн тонн, производство стали – на 7% г/г до 2,9 млн тонн. Продажи металлопродукции снизились на 11% г/г до 2,47 млн тонн на фоне накопления запасов слябов на период ремонта доменной печи № 5. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 1 квартал 2024 года в размере 38,3 рублей на акцию. Доходность чуть более 2% по текущим отметкам. Отчет нейтрально-позитивный. Тенденция на восстановление продолжается. Растет не только выручка, но и маржа по EBITDA. Что касается FCF, то за весь год он может составить 150-170 млрд рублей. Примерно эта же сумма будет направлена на дивиденды, что даст доходность 9-11% по текущим ценам. Бешеного апсайда здесь и в NLMK и MAGN , какой был год назад, уже нет. Но стабильный рост на 10-15% в год + двузначная див. доходность – это вполне реальный сценарий. Что касается оценки, то Северсталь сейчас торгуется дороже всего среди металлургов относительно своего среднеисторического P/E (премия ~15%). Форвардный P/E 2024 соответствует среднеисторическому. Апсайд не такой большой, как в НЛМК, где дисконт ~20%.