2 мая 2024
🛫ГК “Самолёт” - это группа, в которую входит ряд ведущих российских девелоперских компаний полного цикла, реализующих масштабные объекты недвижимости.
📊 Операционные результаты за 1К24 и финансовые результаты за 2023 год по МСФО.
1К24:
•Объем продаж: 75,2 млрд. руб. (+75% г/г).
•Объем продаж в кв. м.: 349 тыс кв. м. (+44% г/г).
•Средняя цена за кв. м.: 215,6 тыс. руб. (+25% г/г).
•Доля продаж по ипотечным счетам: 70%, (-19 п.п. кв/кв).
2023 г:
•Выручка: 256 млрд. руб. (+49% г/г).
•Скорр EBITDA: 66,7 млрд. руб. (+66% г/г), что привело к рентабельности EBITDA на уровне 26,4%.
•Скорр чистая прибыль выросла на 42% до 21,7 млрд. руб.
•Валовый долг компании 512,6 млрд. руб. (+81% г/г).
•Соотношение чистого долга к EBITDA 2,5х-3. Хотя компания считает 0,8х, не учитывая, значительную часть средств на эскроу счетах.
📑 Прогнозы:
Ожидается, что в 2024 году продажи вырастут на 70% до 2,7 млн кв. м, выручка достигнет 500 млрд рублей (+68% г/г), а EBITDA увеличится до 130 млрд рублей (+81% г/г).
Результаты продаж за 1К24 показали уверенный годовой рост, но сильное квартальное снижение, как и на рынке в целом. На этом фоне, а также с учетом возможного сокращения господдержки ипотеки в 2П24 выполнение целей на 2024 г. (рост на 71% г/г в кв. м.) выглядит труднодостижимыми.
На основе прогнозов компании по управленческой отчетности акции торгуются на относительно недорогом и привлекательном уровне — 3,0х по мультипликатору EV/EBITDA 2024П, учитывая высокие темпы роста и сильные позиции на рынке, но рынок пока не верит амбициозным планам менеджмента.
🔢 Не только строительство:
•Развитие экосистемы: компания развивает недевелоперские направления: Самолет+, IoT, Телеком, управление недвижимостью, DREA, Opendoor, Vmetse.ru, др. Флагманов явлется сервис квартирных решений Самолет+. Он представлен в 80 регионах и 248 городах, количество сделок с начала года достигло 110 тыс. Самолет+ ожидает рост оборота (GMV) до 2–2,5 трлн руб. в 2024 г.
Кроме того, компания нацелена на дальнейшее развитие и планирует в ближайшее время получение банковской лицензии. Долгосрочно возможно выделение некоторых активов в отдельные компании, а также их IPO.
Анонс Pre-IPO Самолет+ ожидаем в ближайшие месяцы.
📈 Драйверы роста:
1. Реализация планов менеджмента по росту бизнеса. Здесь важно следить за будущими отчетами. Пока планы менеджмента не реализуются в полной мере, но компания продолжает расти высокими темпами.
2. Дивиденды и байбэк. Компания планирует распределить в текущем году 5 млрд руб на дивиденды и 10 млрд руб (5% от капитализации) на выкуп собственных акций по рыночной цене.
3. Pre-IPO «Самолет+» (лидер по объему сделок среди агентств недвижимости) - поможет раскрыть ее стоимость, что может быть еще одним потенциальным драйвером роста.
⚠️ Риски:
1. Амбициозные планы по росту. Это главный драйвер и главный риск.
2. Долговая нагрузка. Компания продолжает творчески подходить к оценке долга, это негативная практика. В случае реализации первого риска, долговая нагрузка может давить на компанию.
3. Снижение льгот. Это было главной причиной роста рынка недвижимости в последние годы. С 1 июля возможно повышение ставки по семейной ипотеке для семей с детьми старше шести лет с 6% до 12%. При этом сама программа может быть продлена до 2030 года, что сделает более прогнозируемым.
🧐 Наше мнение:
Компания оценивается около 6 EV/EBITDA, при средней оценке сектора чуть выше 4. При этом такие игроки как ПИК и ЛСР в этом году стагнируют. Будущий рост EBITDA уводит форвардные мультипликаторы ниже среднего по рынку.
Мы сохраняем акции SMLT в нашем портфеле и подтверждаем нашу среднесрочную цель 4500 за акцию.
С интересом будем ждать новых отчетов компании. Пока рынок не особо верит в реализацию амбициозных планов, но, вероятно, в этом и заключается основная инвестиционная возможность в данной компании.
✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!
#пульс_оцени #псвп #финансовый_компас