Full_Profit
Full_Profit
23 апреля 2023 в 21:14
💰🔥Пока все мечтают о безумном росте утром в понедельник, то я бы хотел рассказать о том, как посчитать потенциальные дивиденды за 2022 год. Как вы уже догадались, дивиденды по префам Сургуча складываются из трёх составляющих: - операционная прибыль от ведения основной деятельности - проценты от кубышки - эффект переоценки кубышки 📍Операционная прибыль по годам у компании более-менее стабильная. При текущей стоимости нефти мы можем рассчитывать на 400 млрд рублей опер. прибыли как минимум. Это около 4 рублей дивидендами. 📍Проценты по вкладу составляют 142 млрд рублей – исхожу из ставки 3,3%. На самом деле проценты могут быть и больше, потому что деньги в кубышке капитализируются. Это около 1,4 рубля. 📍Переоценка кубышки. Курс на начало года составил 74,29 рубля, на конец – 70,33. Разница – 3,99 рубля, причём не в пользу Сургута. Это значит, что дивиденды будут «порезаны», т.е. минус примерно 1,5 рубля. Считаем: 4 + 1,4 – 1,5 = 3,9 рубля. 👆Расчёт примерный, на коленке, исходя из исторических данных. Истину мы узнаем летом, когда будут рекомендованы дивиденды. Далее у меня должен быть традиционный раздел с разбором мультипликаторов и финансовых показателей (долга, динамики денежных потоков и т.д.). Но в данном случае это не имеет никакого смысла, как и определение справедливой цены акции. И вот почему: 📍наличие кубышки искажает показатели маржинальности, т.к. она раздувает размер капитала и активов (маржинальность оказывается чрезвычайно маленькой, буквально не больше 2-8%) 📍чистый долг отрицательный, опять-таки, из-за кубышки 📍мультипликаторы EV/EBITDA и долг / EBITDA принимают отрицательное значение 📍мультипликатор P/BV принимает маленькое значение, т.к. в BV (балансовая стоимость) учитывается гигантский денежный запас 📍мультипликаторы P/E и P/S для оценки финансовых компаний вообще не используются (а судя по размеру кубышки и её влиянию на прибыль Сургут больше финансовая компания, чем нефтяная) 💡Кроме того, отмечу ещё парадокс: размер активов составляет 6,1 трлн рублей, что больше капитализации всего Сургута – 1,053 трлн рублей! Условно говоря, если бы вы купили сейчас на бирже компанию за 1 трлн рублей, то получили бы денежных запасов на 4,13 трлн рублей и ещё вдогонку все вышки, качалки, НПЗ стоимостью почти на 2 трлн рублей. Но непрозрачность акционерного владения, наличие кубышки, которая никуда не тратится, закрытость компании – всё это порождает определённый дисконт, который всегда присутствует в цене акции. Если было интересно, то ставьте👍🔥 $SNGS $SNGSP #анализ
26,515 
+24,34%
36,83 
+94,95%
9
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
8 мая 2024
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
20 мая 2024
Тинькофф Российские Технологии
2 комментария
Ваш комментарий...
Начни инвестировать сегодня
Обменивай валюту по выгодному курсу и торгуй акциями известных компаний
Открыть счет
PlusheviyInvestor
24 апреля 2023 в 2:38
А почему летом по Сургуту узнаем, у них вроде сегодня вопрос будет подыматься по дивам?
Нравится
Khrulev
24 апреля 2023 в 4:27
@PlusheviyInvestor сегодня будут назначать дату совета директоров, обычно ее назначают на начало мая, примерно после праздников, а сегодня максимум (как мне кажется) мы можем увидеть отчет какой нибудь и в зависимости от циферок порасти или подслить
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Panfilov_Invests
+28,3%
3,7K подписчиков
Panda_i_dengi
+29,7%
705 подписчиков
Bender_investor
+14,9%
4,1K подписчиков
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Обзор
|
8 мая 2024 в 19:24
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Читать полностью
Full_Profit
171 подписчик25 подписок
Портфель
до 10 000 
Доходность
+90,55%
Еще статьи от автора
9 ноября 2023
SIBN теперь ждем 17:00
13 октября 2023
ASTR исполнилась заявка которую ставил на 700к лимитов
21 июня 2023
〽️Падение Икара 🏧 История взлета выше облаков и падения ниже земной тверди. Всего за 2 года компания умудрилась сложится с 880 рублей до 190. Давайте глянем за что так компанию не любит рынок и есть ли инвестиционная привлекательность в активе. ⚙️ М-видео представляет собой некий гибрид офлайн и онлайн сети, причем 67% всего GMV приходится именно на онлайн продажи. Сам товарооборот по сравнению с прошлым годом припал на 14% - ниже уровня 2020 года. Количество офлайн магазинов сократилось на 3% до 1226. Можно сказать, что М-видео – онлайн ритейлер с очень дорогими шоурумами и ПВЗ. Компания несколько отстала от трендов покупательского поведения, как в свое время отстала Лента с гипермаркетами и до сих пор старается выправить ситуацию. 👀 Пробежавшись по отчету МСФО’17 за 2022 год видим: 🔴 Снижение выручки на 15% до 402 млрд рублей. Уход многих брендов из РФ заставило компанию перестраивать свою логику продаж. Теперь приходится самостоятельно везти технику в страну. Доля импорта дошла до 25% от GMV за 4 квартал. 🔴 На этом фоне на треть сократились запасы на складах до 112 млрд. Снизилась вдвое дебиторка. Опережающими темпами сократилась кредиторская задолженность. Похоже, схема, когда товар поставляют – его продаешь – гасишь кредиторку, больше не работает. Оборотные активы физически скукожились на 31%. Их оборачиваемость в днях упала с 15 до 194. Мы наблюдаем торможение и уменьшение оборотных активов на фоне снижения выручки, что собственно, логично. Такая тенденция скорее всего приведет к дальнейшему падению выручки. Компания разваливается на глазах. Она все еще может обслуживать себя, но необходимо восстановление продаж, иначе на фоне сокращения финансовых результатов может слишком сильно вырасти ее долг. К слову о долге. Невозможность пользования кредиторской задолженностью вынуждает компанию привлекать кредитные деньги для пополнения оборотного капитала. У компании сильно отрицательный капитал – краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 46%. Для ритейлеров отрицательный оборотный капитал обычное дело из-за постоянных продаж товаров, но все имеет свой предел. В прошлом году превышение было 27%. Скорее всего кредиты будут привлекаться еще. 🔴 Большая часть кредитов – краткосрочная. У компании будет много работы по рефинансированию 82 млрд долга. Ковенанты были нарушены, но от большинства кредиторов поступило оповещение о не требовании немедленного погашения долгов. Netdebt/Ebitda = 4.2; Ebitda/% = 1.1 – на текущий момент компания – раб своих долгов. Все может измениться как в лучшую, так и в худшую сторону, в зависимости от динамики выручки. 🟢 Незначительное сокращение валовой прибыли на 5% до 83 млрд. Опережающее падение себестоимости продаж повлекло увеличение маржинальности по валовой прибыли до 20.6%. Здесь тоже есть ловушка, которую невозможно просчитать наперед. Раньше Мвидео получала от поставщиков техники бонусы за сбыт. Эти бонусы шли в зачет себестоимости товаров. Не вижу возможности их вычленить, но они действительно огромны. Например, не подтверждение части бонусов в 2021 году привело к дополнительному расходу в 7 млрд, а в дебиторке на конец 2022 есть задолженность в 16.8 млрд бонусов. Это темная история, которая может непредсказуемо изменить маржинальность валовой прибыли. 🟢 Скорр Ебитда выросла до 15.5 млрд рублей, ее маржинальность составила 3,9% 🔴 Скорр убыток составил 6.7 млрд рублей. Капитал остался 6.4 млрд – как раз еще на один убыток. 📊 Вся эта радость сейчас торгуется по мультипликаторам P/S 0.09, P/B 5.4, EV/Ebitda 6.5. Дешево выглядит только первый из них. 🔆 Дивиденды компания не заплатит – не из чего, да и пока Netdebt/Ebitda выше 2х имеет право не платить по дивполитике. 🕯 С учетом долга и вышесказанных проблем, я бы не покупал акции этой компании даже по текущим ценникам. Чисто спекулятивная бумага. Инвесторам стоит подождать улучшения в оборотном капитале. MVID