🛢 Обьнефтегазгеология (ОНГГ): впереди апсайд?
Обьнефтегазгеология (ОНГГ) $OBNE $OBNEP – дочерняя компания ПАО Славнефть, основным направлением деятельности является добыча нефти и нефтяного (попутного) газа. Компания работает в Сургутском районе ХМАО. ОНГГ продает нефть исключительно Роснефти и Газпромнефти в пропорции 50/50, соответственно, вся продукция реализуется на внутреннем рынке.
Финансовое состояние
У компании был перерыв в публикации отчетности – данных за 2022 г. нет, но в 2023 г. публикация продолжилась. Рассмотрим отчетность по РСБУ за 9 мес. 2023 г.
📍Выручка – 41,1 млрд руб. (-17,2% г/г), что объясняется снижением цен на продукцию компании. При этом себестоимость снижалась быстрее (-20,2% г/г), что позволило показать прибыль от продаж в размере 377 млн руб. (против убытка в 1,4 млрд руб. за 9 мес. 2022 г.). Прочая деятельность убыточная – огромной статьей расходов являются проценты к уплате в размере 3,3 млрд руб. (-22,8% г/г), т.е. ОНГГ тратит большие деньги на обслуживание долга, но позитивно то, что данная статья расходов сокращается. Тем не менее, это не позволило выйти на чистую прибыль – чистый убыток компании составил 1,7 млрд руб., но существенно сократился (-60,9% г/г).
📍Основные риски связаны именно с привлечением заемного капитала. Погашение долга – одна из основных целей компании. К сожалению, форм отчетности, раскрывающих текущий состав заемных источников, не опубликовано. Но по состоянию на 2021 г., например, портфель заемных средств состоял в основном из кредитов в рублях, причем с плавающей ставкой. Если данный факт справедлив и на сегодняшний день, при ключевой ставке 15% у компании могут быть проблемы.
📍Долговая нагрузка увеличивается. Долгосрочные заемные средства - 23,6 млрд руб., краткосрочные – 6,6 млрд руб. (к состоянию на 31 декабря 2022 г. – это +23,2% и +159,2% соответственно). Чистый долг – 28,2 млрд руб. (+29,4% к состоянию на 31 декабря 2022 г.). Вопрос в том, на каких условиях привлечены данные средства и насколько дорогим будет обслуживание долга в будущем. Осенью появлялась новость, что Славнефть дала ОНГГ займ в размере 25 млрд руб. (погашение в течение 3-х лет), но комментариев об условиях не было.
📍ОННГ не выплачивает дивиденды. Предпосылок к началу выплат на данный момент нет, поскольку источником является чистая прибыль, которая отсутствует. Предположительно, дивиденды можно не ожидать в ближайшие несколько лет.
📈 Оценка
На момент анализа цена обыкновенной акции ОНГГ составляла 1740 руб., привилегированной – 1080 руб. Это дает капитализацию в 5,3 млрд руб. При этом на 13 ноября 2023 г. стоимость чистых активов компании составила 11,7 млрд руб., т.е. дисконт к стоимости чистых активов – более чем в 2 раза. Мультипликатор P/S=0,13 также указывает на то, что акции ОННГ достаточно дешевы. Для сравнения: у Газпромнефти – 2,15, у Татнефти – 1,15, у Лукойла – 1,20).
💡 Резюме
Акции ОННГ по всем показателям являются недооцененными, их вполне можно рассматривать для добавления в инвестиционный портфель. При этом основным индикатором является долговая нагрузка, снижение которой потенциально станет драйвером для роста котировок. В любом случае, решение вопроса с заемными средствами потребует, как минимум нескольких лет. Также в принятие решения вносит неопределенность тот факт, что компания не публикует операционные показатели, но с учетом ориентации на внутренний рынок проблем в данной части быть не должно. С учетом вышеперечисленного, инвестиции в акции ОНГГ в любом случае следует рассматривать как долгосрочные.
#внебиржа #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест
24
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
4 комментария
Ваш комментарий...
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
FinDay
26,8K подписчиков • 4 подписки
Портфель
до 500 000 ₽
Доходность
+47,28%
Еще статьи от автора
15 мая 2024
👉 АФК Система ( AFKS ). Конвейер IPO в действии? Часть 10 (ГК «Элемент»)
Друзья, мы уже собирались переходить к самому главному – самой АФК «Системе», но тут вспомнили, что оставили вас без еще одного важного актива эмитента – группы компаний Элемент!
📍 Группа компаний «Элемент» занимает ведущее положение среди разработчиков и производителей электроники в России, специализируясь на микроэлектронике. Компания объединяет более 30 предприятий, занимающихся производством интегральных микросхем, полупроводниковых устройств, силовой электроники, модулей и корпусов для микросхем, а также радиоэлектронных устройств. В числе лидеров - АО «Микрон» и АО «НИИМА «Прогресс», занимающие ведущие позиции в производстве микросхем и радиоэлектроники. Недавно компания представила отчет за 2023 г. и планирует скорое IPO.
▪️Выручка: 35,8 млрд руб (+46,5% г/г);
▪️EBITDA: 8,65 млрд руб (+67,8% г/г);
▪️Рентабельность по EBITDA: 24,2% (+3,1 п.п. г/г);
▪️Чистая прибыль: 5,3 млрд руб (+93% г/г);
▪️Рентабельность по чистой прибыли: 14,8% (+3,5 п.п. г/г);
▪️Чистый долг: 10,93 млрд руб (+16% г/г).
🚀 ГК «Элемент» занимает более 50% рынка микроэлектроники в России. Среди флагманов — АО «Микрон», известный своими микросхемами. Прогнозы указывают на рост рынка микроэлектроники в России до 780 млрд рублей к 2030 году, что обещает существенный потенциал для дальнейшего развития «Элемента».
👍 Компания активно работает в направлении импортозамещения — ожидается, что к 2030 году объем замещения составит 351 млрд рублей. На данный момент компания разрабатывает новое семейство микроконтроллеров на базе открытой архитектуры RISC-V, позволяющей не зависеть от лицензий иностранных компаний. Запуск производства новой линейки намечен на 2025 год. В конце 2023 года ГК «Элемент» запустила серийное производство двух типов микроконтроллеров на базе RISC-V. Сейчас компания готовит к серийному производству еще четыре типа микроконтроллеров на этой архитектуре для различных применений. Несколько дней назад появилась новость, что компания столкнулась с повышенным спросом на новый микроконтроллер собственной разработки MIK32 «Амур», который имеет ядро на открытой архитектуре RISC-V, ввиду чего даже была вынуждена передать часть заказов контрактному производителю. Экспортный потенциал также велик, особенно на рынках дружественных стран, которые составляют около 40% мирового рынка микроэлектроники.
📈 Что немаловажно – снижение соотношения чистого долга к EBITDA, которое на текущий момент составляет 1,3 против 1,8 на конец 2022 г. Данная динамика особенно позитивна на фоне роста персонала более чем на 20% г/г и пиковых капитальных затратах.
💵 Прогнозные оценки стоимости «Элемента» колеблются в диапазоне 100-150 млрд рублей. В контексте рыночных мультипликаторов мы ожидаем значение P/E в районе 15-17 и EV/EBITDA около 12-14 за 2024 год. Уже пошли сравнения с западными компаниями, такими как AMD и Nvidia, которые имеют мультипликаторы P/E значительно выше 50. Правильно ли это? Нет, на рынке США совершенно другое соотношение капитализации фондового рынка к ВВП и данное сравнение вряд ли можно считать уместным. По итогу ГК Элемент хочет выйти на рынок по весьма высокой оценке. Справедливой, по нашему мнению, можно было бы считать капитализацию в районе 75-90 млрд руб.
👉 Итог: мы позитивно оцениваем перспективы бизнеса ГК Элемент. Компания – жемчужина в портфеле АФК Системы. Диапазон прогнозной оценки считаем высоким, тем не менее, учитывая текущие темпы роста, можно было бы увидеть значение еще выше, на фоне хайпа вокруг IPO и технологического сектора🤦♂️ Будем следить за этим IPO и не исключаем своего участия в нем, но текущую прогнозную оценку считаем слишком высокой. АФК Система владеет примерно 50% ГК «Элемент».
Переходим к завершению нашей серии постов по активам АФК «Система» и пришло время проанализировать отчетность и дать оценку бумагам самой Системы! Видим ли мы в ней идею? Ответ совсем скоро 🔥
#новичкам #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #разбор
15 мая 2024
💰 Мосгорломбард MGKL - интересные результаты 4 месяцев 2024!
Ранее мы писали, что Мосгорломбард должен начать заметно наращивать обороты за счет последних новостей о сотрудничестве с ПСБ, Авито и т.д. Сегодня компания представила операционные результаты за январь-апрель 2024 г. Посмотрим, оказали ли эти факторы уже какое-то влияние на них 🧐
Так, согласно данным компании:
▪️За первые четыре месяца 2024 года общее количество выданных займов увеличилось на 14,6%, до 94,3 тыс. по отношению к аналогичному периоду предыдущего года
▪️Услугами Группы воспользовались 44,9 тыс. человек, что на 36% больше, чем в январе-апреле 2023 года
▪️Существенно вырос общий портфель Группы – залоговых займов по ломбардному направлению и товарных остатков в ресейле – в 2,2 раза до 1,5 млрд рублей.
▪️Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, сократилась за указанный период с 60% до 13,6%.
По нашему мнению особого внимания заслуживает факт существенный рост залоговых займов и товарных остатков в ресейле - до 1,5 млрд руб. Фактически это может заметно повлиять на выручку компании в 2024 году. А это может стать драйвером к переоценке котировок до их справедливой стоимости (как мы ранее писали в постах, по нашей DCF модели справедливая цена находится на уровне не ниже 4 руб/акцию).
💭 На текущий момент мы наблюдаем небольшую коррекцию в бумагах после прошлого роста до исторических максимумов. На выходе операционных результатов в какой-то момент может случиться разворот котировок. Идеальные точки для подбора были бы на уровне IPO - 2,5 руб., однако не факт, что туда мы дойдем. Поэтому начинаем присматриваться к акциям уже сейчас.
#пульс_оцени #акции #мосгорломбард #отчетность #мгкл
11 мая 2024
Газпромбанк провел оценку SFIN и получил 2560 руб/акцию целевую цену - верите в прогнозы? 🤔
Специалисты Газпромбанка провели переоценку справедливой стоимости SFI, принимая во внимание следующие факторы (прикладываем его к посту):
▪️ Погашение квазиказначейского пакета акций;
▪️ Оценка пакета в Европлане LEAS по рыночной стоимости после IPO;
▪️ Изменение чистого долга с учетом привлеченных средств в ходе IPO Европлана и продажи пакета в Русснефти;
▪️ Переоценка справедливой стоимости ВСК с учетом опубликованной отчетности за 2023 г.;
▪️ Увеличение целевого дисконта к сумме частей с 10% до 20% в целях консервативности.
Они отмечают, что основным фактором, повлиявшим на рост справедливой стоимости,стало погашение квазиказначейского пакета. Дисконт к сумме чистых активов начал снижаться с конца февраля 2024 г. на ожиданиях погашения квазиказначейских акций и IPO Европлана и достиг наименьшего значения (34%) в день IPO Европлана, после чего вновь превысил 50%.
И считают текущий уровень холдингового дисконта необоснованным и полагают, что такие факторы, как качественный набор активов и прозрачная структура
владения, справедливое распределение стоимости для миноритарных акционеров и низкий уровень холдинговых расходов, должны способствовать его снижению.
🧐 А вы верите в такой рост бумаги? Что думаете по этому поводу? На скрине ниже график с формированием стоимости компании. Выглядит убедительно, не правда ли?