Евротранс EUTR - отчет раньше времени, но при этом сильно лучше ожиданий? Обновляем DCF-модель! Друзья, вчера вышел отчет по компании Евротранс. Приведем краткие итоги, и разницу с нашими ожиданиями. ◾️Выручка - 126,7 млрд руб. (в 1,95 раза выше прошлого года в 64,9 млрд руб.) оказалсь на 27% выше наших ожиданий ◾️EBIT (прибыль до налогов и процентов) - 11,1 млрд руб. (в 1,98 раза выше прошлого года в 5,6 млрд руб.) оказалась на 7,2% выше наших ожиданий ◾️Чистая прибыль - 5,15 млрд руб. (в 3 раза выше прошлого года в 1,74 млрд руб.) на 29% выше наших ожиданий. Актуализированная DCF-модель дала повышение целевой цены с 320 руб/акцию до 355 руб/акцию. Стоит отметить, что помимо получения фин.результатов лучше ожиданий, были еще несколько интересных моментов в отчете: 🔸 Компания, как и обещала, выкупила часть заправок из лизинга, а также погасило часть кредитов. Вместо них выпустили облигации под 13,5% и небольшую часть под 17%. Это позитив для будущих фин.результатов, т.к. ставки по кредитам были 18%+ 🔸 У компании сильно выросла дебиторка. С одной стороны, это минус, что деньги пока не дошли до компании, с другой - в 2024 году может быть хороший положительный ден.поток от этого. Без минусов тоже не обошлось: 🔻По итогам 2023 года у компании практически нулевой денежный поток, дивиденды за остаток года если и будут, то минимальные 🔻Отражение на балансе неотделимых улучшений по основным средствам похоже на раздутие баланса 🔻Покупка ПО и прочих нематериальных активов на 3,5 ярда похожа на вывод денег с баланса Несмотря на это, фин.результаты действительно неплохие. Если непонятные инвест.затраты на ОС и НМА были разовыми, то уже в следующем году мы сможем увидеть неплохой положительный денежный поток и дивиденды. При этом какого-то эффекта от появления электро-заправок еще нет. Посмотрим, может быть и он буст результатам со временем даст. #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #псвп

💭 Примерно пару недель назад мы писали о крутых результатах Мосгорломбарда MGKL . Вчера наткнулись на аналитику одного из инвест.домов, который рассматривал российские акции с точки зрения перспектив их роста. 🧐 Интересно, что Мосгорломбард оказался на первом месте по росту выручки среди 20 российских публичных компаний, показавших наибольший рост за 2023 год. 🔥 Рост выручки #MGKL составил 128%. Интересно, что сопоставимый рост продемонстировали лишь представители IT-сектора и цифровых сервисов. Вот что значит потенциальная «компания роста». Особенно когда она стартует «с низкой базы». Этим и интересны IPO подобных эмитентов. По-сути, вы можете приобрести бизнес только в начале его бурного развития. Много ли вы компаний знаете с ростом выручки 100%+ в год? Что интересно, далее в рейтинге были представлены компании по уровню кап.затрат. И МГКЛ там в перечне нет. То есть такой рост выручки еще и не связан с существенными кап.вложениями. Компании проще наращивать свои обороты, нежели, например тем же WUSH , PLZL и другим компаниям рейтинга. 💰Третья составляющая, которая была проанализирована - рейтинг рентабельности. Да, МГКЛ пока еще не очень высоко в нем, но мы ожидаем роста маржи после периода агрессивной экспансии. Если вы внимательно посмотрите на третью таблицу, то увидите, что по ROE компания находится в числе лидеров уже сейчас, что тоже крайне неплохо, с учетом таких темпов роста. 👉 Что ж, еще одно подтверждение привлекательности данной компании. Мы считаем, что даже несмотря на недавний рост котировок, основное раскрытие стоимости произойдет спустя какое-то время, когда эффект на показатели компании окажут все заключенные соглашения в последнее время - с ПСБ, Авито и т.д. Наша целевая цена остается на уровне 4 руб. на акцию. Обновление модели будем делать после выхода следующей отчетности компании. #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

👉 АФК Система ( AFKS ). Конвейер IPO в действии? Часть 7 (Медси) Разберем еще одну не публичную компанию из портфеля АФК Система, которая является претендентом на IPO – компанию «Медси». Медси – сеть медицинских клиник, которая является крупнейшей в свой сфере на Российском рынке. Посмотрим на финансовые результаты 2023 г.: ▪️Выручка: 41,6 млрд руб (+15,78% г/г); ▪️Операционная прибыль: 1,7 млрд руб (-23,09% г/г); ▪️Чистая прибыль: 1,1 млрд руб (-18,97% г/г); ▪️FCF: 0,5 млрд руб; ▪️Чистый долг: 14,8 млрд руб (-12% г/г). 📈 По выручке компания растет, среднегодовой темп роста за 10 лет составляет 16%, что ниже аналогичного показателя у основного конкурента – компании Мать и Дитя, составляющего 17,2%. 🏥 Количество клиник увеличивается, на 2022 у эмитента было 130 клиник, что эквивалентно росту г/г на 42,8%, но вот рентабельность по OIBDA снижается. Вероятная причина – недостаточная загруженность клиник и вероятная убыточность крупных объектов, например Мичуринской. На данный момент OIBDA составляет 6,5 млрд, годом ранее было 6 млрд. 💵 Интересно, что если бы не разовые статьи по прибыли, то компания была бы убыточной, так разовые статьи составили 1,3 млрд руб. Из общего объема разовой прибыли 0,6 млрд было получено от продажи дочернего предприятия (речь о велнес-клубе ООО «ВК «Серебряный бор) связанной стороне! Еще 0,7 млрд появилось после присоединения доли в совместном предприятии и так как оценка дороже балансовой, то это отразилось на прибыли. Повторимся, если бы не эти разовые статьи, то эмитент отчитался бы об убытке. ❗️ Основная причина «убыточности» - высокие процентные расходы. В 2023 г. данная статья расходов составила более 2 млрд руб, в 2021 г. расходы по процентам равнялись 1,5 млрд руб. Итого: операционная прибыль снижается, а расходы стремительно растут. Ждем, когда Мичуринская начнет приносить прибыль, а загруженность клиник увеличится, ну или требуется активнее открывать новые клиники и увеличивать выручки, параллельно пытаясь сохранить операционную рентабельность. 👉 Итого перед нами фактически убыточная компания, со снижающейся рентабельностью OIBDA, несмотря на рост количества клиник. Сколько должна стоить подобная компания? Сравним с Мать и Дитя $MDMG , которая по показателю P/B на сегодняшний день оценена в 2,26 , по P/S в 2,84 , а EV/EBITDA 7,53. Ориентируясь на аналогичные значения оценка Медси должна составлять порядка 85-90 млрд руб. Пока компании рано на IPO, но если получится сократить процентные расходы и повысить рентабельность, то почему бы и нет. АФК Система владеет компанией практически полностью, доля составляет 98,5%. Идем дальше, развязка по АФК Системе совсем близко! 🔥 #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе