Назад
Felixalex
15 апреля 2023 в 6:44
Пульс учит
Чего опасаться при инвестициях в компании роста? (осторожно, в посте присутствует математика из школьной программы) Инвестиции в общем своем понимании представляют из себя вложение денег с ожиданием отдачи от них в будущем. При этом инвестор отнимает у "себя настоящего" в пользу "себя будущего". Поэтому, фундаментально правильной и интуитивно понятной идеей представляется оценка компании на основе дисконтированных денежных потоков. То есть, при инфляции в 10% рост капитала на те же самые 10% не приносит абсолютно никакой ценности в жизнь. На основании этого предположения для определения целесообразности инвестиций нужно посчитать планируемые будущие доходности и поделить их на ставку дисконтирования. DCF = CF_1 / (1+r) + CF_2 / (1+r)^2 + ... + CF_n / (1+r)^n где DCF - тот самый дисконтированный денежный поток CF_1, CF_2, CF_n - денежный поток за 1-й, 2-й, n-ный года r - ставка дисконтирования Инвест аналитики пользуются формулой с расчетами r через WACC, но "Бритва Оккама" гласит, что не нужно искать сложности, если можно все сделать проще (читать "на коленке, как автор"). И работает это именно потому, что в точности ни будущих доходностей и дивидентов, ни безрисковую ставку мы не знаем, поэтому никакие сотые доли процента увеличения точности нам не помогут, а сделают модель только сложнее. Поэтому за r можно взять безрисковую доходность (например ОФЗ) + ожидаемую премию за риск. Тут уже каждый подставляет свои цифры. Иначе это значение можно переопределить как "ожидаемая доходность от инвестиций" А теперь немного расчетов: Возьмем для сравнения компанию роста и компанию стоимости 1) Скорость роста: для growth компании в 70% / год для value компании в 5% / год 2) Начальный Cash Flow (в первый год): для growth компании: 1 млрд рублей для value компании: 6 млрд рублей 3) Горизонт инвестирования - 10 лет 4) Риск премия: для компании роста - 10% (идем на повышенный риск, поэтому ожидаем более высокую доходность) для компании стоимости - 5% (берем меньше рисков, ожидаем менее высокую доходность) Первый график сравнивает оценку стоимости компании при ставке по ОФЗ в 8% Второй - при ставке по ОФЗ в 15% Третий - при ставке по ОФЗ в 20% (Это не график роста бумаг, конечная точка на графиках - именно ТЕКУЩАЯ оценка, которая считается по предполагаемым будущим денежным потокам) (В нашем случае первая переоценилась на 53% вниз, вторая - на 35% вниз) Таким образом, компании роста переоцениваются по DCF-модели гораздо сильнее при увеличении безрисковой ставки, чем компании стоимости. И это утверждение будет справедливо даже при равных риск-премиях (это уже не говоря о том, что при ужесточении ДКП сохранять темпы роста становится проблематично, но это уже другая история) #fa_фундаментал #учу_в_пульсе #новичкам
Еще 2
30
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
1 марта 2024
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
29 февраля 2024
НОВАТЭК: снижаем таргет, но все еще рекомендуем покупать
13 комментариев
Ваш комментарий...
sashek
15 апреля 2023 в 7:08
Сложна! После первого прочтения я глянул графики и понял, что компании роста в конце концов всегда выше - надо их брать. Прочитал еще раз заголовок, и понял, что смысл в том, что при повышении ставок компании роста сильнее обесцениваются (тут и расчетов не надо - гляди на индексы насдак и снп500 в любые кризисы). Но и это как-то не сильно отталкивает от покупки компаний роста, так как их брать как раз лучше на пике ставок, пока они максимально просели. А наши ставки если и подрастет, то ненадолго и на 1-2% думаю, что не критично. А если не подрастут, то не купишь потом уже эти компании роста по скидкам. Будут только дорожать. Поэтому, думаю, выгоднее сейчас (лучше пол года назад) уже начинать их набирать лесенкой: если повысят ставки - доберемся подешевле, если не повысят, мы тоже в плюсе, так как набирали понемногу в самом начале роста.
Нравится
1
Felixalex
15 апреля 2023 в 7:16
@sashek >> компании роста в конце концов всегда выше - надо их брать. - не совсем. и те и другие уже имеют в своей цене будущие денежные потоки. >> при повышении ставок компании роста сильнее обесцениваются - так и есть, тут я попытался объяснить фундаментально почему так происходит >> компании роста брать как раз лучше на пике ставок - точно! помимо прочего они и вверх будут переоцениваться сильнее. но нюансы тоже есть. Хотя у нас в РФ сейчас не пик ставок, а, скорее, наоборот, но тикеры типа $POSI и $WUSH , может, и стоит добавить в пост >> А наши ставки если и подрастет, то ненадолго и на 1-2% думаю - не уверен
Нравится
Felixalex
15 апреля 2023 в 7:17
@sashek по первому пункту, наверное, мое упущение. надо добавить в пост, что эта оценка уже в цене, чтобы было понятнее
Нравится
tolerantnost
15 апреля 2023 в 7:22
Интересно. По золоту и нашим золотодобытчикам напиши свое видение в горизонте года.
Нравится
Felixalex
15 апреля 2023 в 7:25
@tolerantnost я уже очень много постов про золото писал. По-моему, золото - мертвый актив. Просто металл с диким затовариванием рынка. Добывается его кратно больше, чем нужно промышленности.
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Amatsugay
1,6%
3,6K подписчиков
Bender_investor
+23,2%
3,3K подписчиков
Panfilov_Invests
+37,1%
3K подписчиков
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
Обзор
|
Вчера в 20:10
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
Читать полностью
Felixalex
3,7K подписчиков49 подписок
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
55,95%
Еще статьи от автора
28 июля 2023
Спарсил 95к уникальных объявлений с Циана и провел небольшую аналитику по мск. Решил, что кому-то может быть это интересно 1. Распределение цен за кв.метр 2. Распределение цен за кв.метр по районам(если не понятно, то погуглите что такое boxplot) 3. Количество объявлений по районам 4. Медианная цена в зависимости от этажа (как в той песне: первый этаж не предлагать) 5. Тепловая карта (медианная стоимость за кв.метр в зависимости от ближайшего метро) CIAN
6 июля 2023
Помните вот этот вот пост от сентября 2022? https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/63f7225a-f567-401a-a2a5-3929e99cbe23?utm_source=share После этого появились комментарии от Силуанова, где говорилось о том, что проблемы будут решаться с помощью заимствований и налогов. Но что-то у них пошло не так - по низкой ставке много денег собрать не получилось. И уже в ноябре ЦБ стал усиленно печатать рубли, а Минфин переводил ему вместо этого на баланс заблокированные активы. Все бы хорошо, только вот USDRUB и EURRUB ЦБ продавать не может. В общем, бюджет быстренько пополнили ничем не обеспеченными рублями. За этим с небольшим лагом последовал обширный рост рынка. То есть, обещали не печатать, но сделали все с точностью до наоборот. Опять насвистели? Далее была попытка собрать налоги на сверхприбыль, но ~300 млрд рублей - это капля в море. Далее ЦБ продает CNYRUB и GLDRUB_TOM, но юаней не то чтобы сильно много. А золото - неизвестно, кто его купит. Думаю, что население уже купило, кто сколько хотел. Поддерживать курс таким образом не получается, и доллар продолжает восхождение. Что теперь? Пошли разговоры о сокращении трат и дальнейших налогах. Знаете, какое у меня по этому поводу мнение? Траты, может быть, и сократят, но не на себя любимых. (Вспоминается то, как несколько раз "сокращали" количество чиновников. Почему-то после каждого такого "сокращения" их становилось все больше) А налоги, наверняка, подымут. Но не для номенклатуры, а для среднего класса. Номенклатура имеет деньги и связи, чтобы защитить свои сбережения. Что это даст? В долгосроке все это только ослабит экономику. Придерживаясь такого вектора рубль все еще переоценен в долгосрок. Но в краткосрочном периоде я жду откат, если, конечно, опять ничего свехординарного не случится.
16 июня 2023
POSI Ну что, когда там уже допэмиссия, для "вознаграждения тех людей, которые повлияли на рост капитализации"? @Positive_technologies уточните список этих людей, пожалуйста.