#аналитика #облигации С другой стороны, интересно проанализировать доходность (накопленную) нашего основного класса активов - высокодоходных облигаций (ВДО). С момента прошлой оценки прошло около полутора месяцев, но ситуация кардинально не изменилась. "С момента последнего повышения ставки (15 декабря 2023 года) прошло уже почти 5 месяцев. С тех пор значительно ужесточились финансовые условия - в основном за счёт роста доходностей ОФЗ. Тем не менее рынок корпоративного долга более чем стабилен и пока в должной мере не учитывает увеличение рисков." Сначала оценим динамику. После последнего повышения ставки в декабре выбранные выпуски немного подрастали в цене, что в общем соответствует тенденциям рынка на тот момент. В январе котировки вышли на плато и с середины февраля - тогда случился разворот в ОФЗ - медленно и постепенно сползают вниз. Но в целом цены по прошествии 5 месяцев остались на уровне декабря. Доходности, соответственно, менялись в обратном направлении. RBM4 Если посмотреть на график накопленной доходности, то ВДО на данный момент стабильно приносят деньги - в среднем 7-8% с 15 декабря, за исключением Авто Финанс Банка, который не относится к ВДО. Фонд ликвидности, например, за тот же период заработал около 6% - заметная разница, особенно в годовом выражении. Однако возникает вопрос - стоит ли игра свеч? Каждый на него отвечает по-своему, но можно сказать, что накопленная доходность корпоративных флоутеров за этот период составила порядка 7-7.5%, что с учётом кредитного качества - довольно сопоставимый результат. RU000A103NY1 LQDT Сравнение приводится в качестве описания последних событий, в данном случае после завершения цикла повышения ставки, и, определенно, не гарантирует будущие результаты. Например, осенью итоговый результат фонда ликвидности превзошел результат большинства облигаций, котировки которых снижались по причине ужесточения ДКП, разве что за исключением флоутеров. RU000A106DK4 RU000A106Q47 RU000A106Y70 RU000A107795 RU000A104AX8 RU000A105AJ4 RU000A106SE5 RU000A105849 RU000A1079G1 @DolgosrokInvest

#облигации Флоутеры Как недавно писали, флоутеры "продолжают оставаться фаворитами текущей конъюнктуры. И в течение ближайших месяцев, если риторика ЦБ кардинально не изменится, будут приносить высокую доходность при минимальных кредитных и процентных рисках." В таблицах представлены текущие доходности выпусков облигаций с плавающим купоном: ОФЗ-ПК (старые и новые), корпоративные RUONIA- и КС-флоутеры. - Все значения расчетные. - Текущая доходность приведена с учётом НКД. - Доходность RUONIA-флоутеров рассчитана по средней RUONIA за последние 7 дней. SU29014RMFS6 - Таблицы ранжированы по убыванию текущей доходности без учёта кредитного рейтинга. - ОФЗ-ПК серий 29006-29010 имеют 6-месячный лаг в расчете купона. SU29006RMFS2 SU29007RMFS0 SU29008RMFS8 SU29009RMFS6 SU29010RMFS4 @DolgosrokInvest

#Долгосрок #МВидео #Аналитика #Россия М.Видео – Продолжение банкета Недавно мы писали про результаты компании за 2023 год и выразили свое мнение касательно происходящего. Как мы уже и сказали, на текущий момент времени доходности по выпускам скорректировались до приемлемого соотношения риск / доходность. Какого-то значимого потенциала мы в них не видим. - Уже в 1-м полугодии 2024 года компании предстоит погашение кредитов от банков на сумму 22 млрд. руб., что является достаточно высоким значением с учетом годового CFO в размере 16.8 млрд. руб. В рамках обсуждения с командой мы сошлись во мнении, что не интересно. Буквально сегодня подняли снова обсуждение компании (за полчаса до анонса о дополнительном выпуске). Конкретные тезисы: — У компании полностью поменялась бизнес-модель и запасами кэша через оборотку уже не хвастаются. — Выгашивать резко высокие объемы долга явно не будут и, скорее всего, будут переворачивать. — Если и смотреть, то дальний выпуск и то он 22% YTM. — В общем, хороший момент для входа прошел. Тем более скоро опубликуют за 1-й квартал результаты и в бондах отыграна большая часть. — Кажется, что есть и поинтереснее варианты сейчас. Было ли ожидаемо, что компании потребуются средства? Да. В каком формате? Не совсем. Мы считаем, что выпуск дополнительных акций и cash-in в компанию необходим. При текущих ставках увеличение долговой нагрузки может серьезно сказаться на платежеспособности компании (Сегежа как наглядный пример). За спиной М.Видео не стоит крупный инвестиционный фонд, который может позволить терпеть десятки миллиардов рублей убытков. Таким образом, решение вполне грамотное и приятное для держателей облигаций. Остается лишь вопрос возможности перевернуть долг. Пошла ли компания на выпуск дополнительных акций из-за целесообразности данного действия или же все-таки потому, что исчерпала переговорный потенциал с кредиторами? Напомним, что 15 мая компания раскроет операционные результаты за 1-й квартал 2024 г. MVID RU000A103HT3 RU000A104ZK2 RU000A104ZK2 RU000A106540 @DolgosrokInvest 07 мая 2024 г.