📛 Проблемы, риски и негативные факторы Алросы ч.2: 🧷 Подраздел "Иные риски" 🤖 Искусственные алмазы. Много говорить по этому поводу не будем, так как провели большой анализ темы в закрытом канале. Скажем лишь то, что нужно знать. Искусственный (синтетический) алмаз ни чем не отличается от натурального. Рынки синтетических и натуральных алмазов обособлены друг от друга. Это разделение поддерживается крупнейшими производителями натуральных алмазов, которые пропагандируют их исключительность. Тем не менее везде есть исключения из правил, и иногда из-за недобросовестности синтетические камни могут в небольшом количестве попасть "на прилавки" под видом натуральных. И только самые авторитетные ювелирки вроде Tiffany & Co. могут гарантировать натуральность алмазов. За что и берут больше. 🗿 Отсутствие планов по развитию искусственных алмазов. Постом выше в комментах у нас уже была дискуссия по поводу нужности/ненужности этого для Алросы. Но мы считаем, что развиваться на новом рынке компании необходимо, поскольку через несколько лет это может стать вопросом выживаемости. Промедление смерти подобно) 💸 Валютная выручка. Сейчас этот пункт будет актуален для всех экспортеров. Хотя ЦБ и занялся ослабеванием курса рубля, пока слабо верится, что у регулятора получится вернуть его на отметки 70+. Валюту как не было, так и некуда тратить. И если Алроса не перешла на платежи в национальных валютах, сильный рубль будет "съедать" валютную выручку. А значит, прибыль компании уменьшится. ❓ Темная лошадка в лице американских инвесторов. Санкции США против Алросы предписывают всем американским владельцам акций компании продать их до 1 июля 2022 г. Однако сделать это пока физически невозможно. Видимо, предписание будет постоянно пролонгироваться, пока рынок не откроют для нерезидентов. И тогда они точно все продадут. А держат американцы больше 10% всех акций Алросы (по данным на 2021 г.) 💰 Дивиденды. Алроса может не заплатить дивиденды. Пока не особо понятно, что прайсит рынок, но отмена дивидендов точно негативно повлияет на котировки. 🇺🇸 Влияние США. Как известно, на отрасль сильно влияют США, на которые приходится более 40% сбыта бриллиантов. А в Штатах сейчас высокая инфляция и замедление экономики, поэтому отрасль снова может попасть в кризис. #Алроса $ALRS #запротив

📛 Проблемы, риски и негативные факторы Алросы: 🧷 Подраздел "Санкции" ❌ VIP-клиенты. Ряд ритейлеров с мировым именем (Tiffany&Co, Signet Jewellers и Brilliant Earth) запретил покупать от своего имени необработанные алмазы, а также бриллианты (вне зависимости от места огранки) российского происхождения. Казалось бы, как эти сети будут находить именно отечественные камни в общей массе? Дело в том, что в алмазной отрасли давно появились искусственные алмазы, которые на сегодняшний день остаются изгоями. Вышеназванные производители и продавцы украшений имеют высокую репутацию именно потому, что отслеживают всю цепочку производства бриллианта и могут подтвердить, что тот или иной камень в украшении формировался тысячи лет, а не был выращен в лаборатории. Парадоксальность ситуации заключается в том, что Алроса с середины 2010-ых годов продвигала идею лазерной маркировки алмазов и бриллиантов (трейсинга). Летом 2021 года Алроса перешла к этой практике вслед за мировыми конкурентами. Даже если компания перестанет маркировать свои камни, это само по себе станет признаком их российского происхождения. По этой причине отказ от российских бриллиантов технически вполне возможен. 🇺🇸 Санкции США. 8 апреля Алроса была включена в SDN-лист OFAC, что запрещает американским лицам и компаниям взаимодействовать с Алросой. Это уже запрет на покупки российского сырья не тремя ювелирками, а всеми США. Возникают проблемы вторичных санкций (третьи страны могут также ввести санкции опасаясь США). 💵 Отключение от SWIFT. После вышеназванного события платить за алмазы зелеными бумажками стало проблематично. По слухам, это привело к задержкам с поставками. К сожалению, пока какой-либо конкретики по обходу этих санкций нет. ❌ Исключение России из процесса Кимберли. Это процедура сертификации необработанных алмазов. В организацию входит множество стран. Задумано все было для того, чтобы гарантировать друг другу "чистоту" алмазов, то есть исключение финансирования ими терроризма и другой преступности. Если Россию исключат из этого сообщества, у Алросы перестанут покупать алмазы все клиенты, поскольку процесс Кимберли уже давно является основной основ в отрасли. $ALRS

💎 Алроса — крупнейшая по объему добычи алмазов (28% мировой и 90% российской) компания на планете. Берем ее на обзор, поскольку уже давно пора было включить ее в нашу коллекцию. 📌 Структура акционерного капитала (всего акций — 7 364 965 630 шт.): • 33% — РФ; • 25% — Республика Саха (Якутия); • 8% — Администрация районов (улусов) Республики Саха (Якутия), на территории которых компания осуществляет деятельность; • 34% — free-float. 🌎 Структура free-float по состоянию на 2020г по географическому принципу: 🇺🇸 33% — США; 🇪🇺 22% — ЕС и Великобритания; 🇷🇺 14% — Россия. Интересно то, что по отношению к 22 февраля 2022г акции Алросы упали на 20%. На такую же величину они уменьшились в цене с локальных максимумов после начала СВО. При этом, нерезиденты не могут продавать бумаги. Из этого следует, что просадку в 20% организовали российские инвесторы, проводя операции с объемом, не превышающим 5% всех акций. Это к мысли о том, что будет с рынком, когда его вновь откроют для иностранцев. Пока кажется, что лучше этого в принципе не делать. $ALRS

🏦 Сбер — санкции, приложения, доставка, кредиты. На банк обрушился комплекс причин, которые могут усилить отток клиентов из него и его "экосистемы". 📲 Блокировка приложения. Как показал опыт Instagram* (падение аудитории на 16% за день после блокировки), люди не любят долгий процесс входа в привычное приложение. Чтобы попасть в Инстаграм*, нужно включить VPN. Чтобы зайти в Сбер нужно будет делать это через браузер с авторизацией по логину и паролю, которых большинство не помнит. Понятно, что это будет происходить постепенно, по мере того, как люди начнут менять свои гаджеты. Однако установленное приложение ВТБ тоже должно было продолжить работать, но через пару дней оно навернулось. Что могут придумать заокеанские разработчики для соблюдения санкций никому не известно. 🔐 Сбер ID. Банк строил экосистему. Для авторизации на всех ее сервисах использовалось мобильное приложение (зайти через него или по QR-коду через него). Теперь Сбер ID, как и приложения, нет, вход в сервисы также замедлился. 🌏 Экосистема Сбера была способом привлечь новых и сохранить старых клиентов. Для этого была запущена подписка Сбер Прайм, а позже — Сбер Прайм+. По рейтингу от Frank RG на начало года эти подписки были признаны самыми выгодными в стране. Однако недавно Сбер отменил бесплатную доставку из Сбермаркета и убрал 7% скидку в Самокате по первому варианту подписки (возможно, еще что-то, но мы пользовались этим). Реакция в сети неутешительная — клиенты пишут, что пользовались подпиской только ради доставки продуктов. Такси Ситимобил толи работает, толи нет?! Таким образом, экосистема Сбера начала трещать по швам: все, что было сделано за последние годы может вот-вот развалиться. Мы предсказывали это в финале обзора Сбера год назад. Крах экосистемы вместе с неудобством по входу в приложение ускорят переток клиентов в другие банки, например, в Тинькофф. По результатам 2021г, на те или иные кредиты физическим лицам у Сбера приходилось 42% средств. $SBER $SBERP

🔊 Почему мы делаем глубокие обзоры компаний — так можно быстро найти важную информацию. 21 марта Блумберг писал, что Австралия остановила экспорт глинозема в Россию. Сегодня Русал подтвердил, что не может получиться доступ к сырью. На долю в СП с Queensland Alumina Ltd у Русала приходится 9% всего глинозема. То есть компания может столкнуться с падением производства на такую величину. ❓Для справки: первой стадией производства алюминия является добыча бокситов. Это алюминийсодержащая руда, которая затем перерабатывается в глинозем — оксид алюминия. И только из глинозема производят сам алюминий. Соотсвтественно, для каждой стадии нужны собственные мощности и заводы. В среднем, из 4-5 тонн бокситов получается 2 тонны глинозема, из которого производят 1 тонну алюминия. $RUAL

Случится ли дефолт Северстали? 23 марта компания не смогла провести валютный платёж по евробондам, поскольку банк Citigroup заблокировал операцию в связи с «расследованием регулирующих органов». Важно понимать, что у НЛМК провести платёж получилось. Разница между компаниями в том, что против Лисина (НЛМК) санкций не ввели, а против Мордашова (Северсталь) — да. «Citigroup попросила компанию получить разрешение от Управления по контролю за иностранными активами США, прежде чем она сможет перевести наличные»,— сообщает Bloomberg со ссылкой на источники в банке (Ъ). Дальнейшее развитие событий будет зависеть от реальных целей санкций. Если Запад просто хотел отрезать Россию от иностранных финансовых рынков, не дать возможности компаниям кредитоваться на Западе — это позитивный сценарий. В таком случае все заинтересованы, чтобы российские компании погасили долг и больше не смогли брать новые кредиты на Западе. Если же Запад намеревался создать, как у нас говорят, «искусственные условия» для дефолта крупных компаний и самой России, то ситуация более плачевна и может действительно закончиться банкротством. Можно возразить, что МинФин России смог провести уже 2 платежа по госдолгу в валюте, а значит, опасность миновала. Однако это не совсем так. Как сообщает Блумберг, соответствующие лица США вправе получать выплаты по российскому госдолгу до 25 мая, пока действует лицензия. А вот что будет позже пока неизвестно. Таким образом, неопределённость сохраняется. Что будет с Северсталью — тоже до конца непонятно. Но с учетом устойчивого финансового положения компании и невозможностью провести платёж чисто по техническим причинам мы считаем, что у Северстали все-таки примут деньги, и дефолта не случится. $CHMF

🌐 Межгосударственная транспортировка и хранение Суть бизнеса аналогична предыдущему сегменту, однако здесь компании принадлежит 19,8 тыс. миль трубопроводов напрямую и 7,1 тыс. миль через СП. К данному бизнес подразделению также относится регазификационный (на импорт) терминал СПГ на побережье Мексиканского залива с собственным резервуаром для хранения газа — Lake Charles LNG. В настоящее время компания модернизирует комплекс, о чем мы более подробно скажем в стратегии. Выручка генерируется за счет платы за транспортировку (вероятно, схемы аналогичны предыдущему сегменту) и хранение газа. 📌 Скорректированная EBITDA сегмента (в $млрд.): 2018 - 1,7 2019 - 1,8 2020 - 1,7 2021 - 1,5 (11,6% от общей). 🏭 Мидстрим Сюда входят различные операции по сбору газа со скважин и его первичной переработке. Суть в том, что не весь добываемый газ можно сразу отправлять в магистральный газопровод из-за содержащихся примесей. Кроме того, иногда выгодно переработать газ и выделить из него другие газопродукты ввиду повышенной рентабельности в конкретный момент. Инфраструктура по сбору и переработке газа находится вблизи ключевые районов его добычи. Соответственно, она интегрирована в газопроводы ЕТ. К сегменту также относятся 60% в Edwards Lime Gathering (переработка газа, стабилизация газа, нефтепроводы в Южном Техасе), 75% в ORS (добыча газа в Огайо), 50% в Atoka Midstream LLC (добыча газа в Оклахоме). Выручка сегмента генерится за счет использования трубопроводов и переработки газопродуктов. 📌 Скорректированная EBITDA сегмента (в $млрд.): 2018 - 1,6 2019 - 1,6 2020 - 1,7 2021 - 1,9 (14,3% от общей). 🚢 Транспортировка и обслуживание жидких фракций природного газа (ЖФПГ или ШФЛУ) и продуктов переработки То есть, иными словами, это почти то же, что и прошлые сегменты, только подразделение оперирует здесь не природным газом, а продуктами его переработки (например, этаном или пропаном). Подразделение включает в себя: - 5,2 тыс. миль трубопроводов (ЖФПГ/ШФЛУ); - одно из мест переработки (Mont Belvieu) и соединительные трубопроводы к терминалу в Мексиканском заливе, через который осуществляется экспорт пропана, бутана, этана и газолина; - то же самое, только в отношении и этана и пропан-бутана (транспортировка из разных частей США на терминал для экспорта или локальной дистрибьюции); - установки для фракционирования пропана и ЖФПГ; - резервуары для хранения ЖФПГ и др. по мелочи. Выручка сегмента также упирается в трубопроводы и резервуары для хранения. Формы соглашений разные, но суть одна: добывающие компании платят за транспортировку по трубам ЕТ и хранение в резервуарах компании добытых продуктов. 📌 Скорректированная EBITDA сегмента (в $млрд.): 2018 - 2,0 2019 - 2,7 2020 - 2,8 2021 - 2,8 (21,5% от общей). Далее обсудим другие сегменты #EnergyTransfer $ET #Идеи💡 #Сегменты

Ожидания по поводу рынка Друзья, считаем, что пока рано делать какие-то предположения о будущем российского фондового рынка. Думаем, что в ближайшие 2-3 недели ситуация устаканится и станет более определенной, после чего вернемся к обзорам компаний. Пару мыслей мы всё-таки скажем по бумагам, которые считаем перспективными. Во-первых, сегодня начинаются торги ОФЗ, а значит, и торги акциями не за горами. Если эта неделя пройдёт без стрессов, то вполне вероятно, что через неделю откроется и фондовый рынок. Далее, немного по акциям, которые, по нашему, мнению смогут обеспечить доходность в этом году. 🔹Сбербанк Адр Сбера на Лондонской бирже стоят ниже на 70 руб чем на МОЕХ (как и многие другие адр (есть риск, что произойдёт делистинг)). Тем не менее Сбер остаётся главным банком нашей страны. Весь бизнес Сбера построен на российском рынке, и даже снижение объёмов кредитования из-за роста ключевой ставки в долгосроке не повлияет на Сбер. По последней цене Сбер выглядит достаточно привлекательно, так как Сбер будет платить дивиденды (не факт, что в этом году), и див доходность нивелирует отсутствие роста котировок. 🔹Тинькофф Единственный вместе с МКБ частный системо-значимый Банк, который не попал под санкции. Тинькофф показал отличный рост финансовых результатов в прошлом году, а также начал экспансию в Азию и купил криптостартап а Швейцарии. Напомним, что акции TCS достигали 600% доходности после падения в 2020. 🔹Сургутнефтегаз Акции компании имеют потолок цены в 40₽, однако компания всегда платит высокие дивиденды при переоценке валюты, так как все деньги держат на депозитах, в том числе и валютных (в основном, в российских банках). В следующем году див доходность может составить минимум 23%, а также рост котировок на 30%. 🔹Русагро Про Русагро уже всё писали здесь. 🔹X5 и остальные ретейлеры Магазины находятся на территории РФ, а товары ушедших компаний заменят другие, поэтому бизнес ретейлеров практически никак не изменится. Эксперты ожидают, что инфляция к концу года составит около 20%, мы же считаем, что инфляция в 20% будет в лучшем случае. Естественно инфляция будет учтена в ценах товаров, а сеть дискаунтеров Чижик у Х5 станет актуальной как никогда. 🔹ПИК, Самолет, Эталон Мы уже высказывали мнение, что после окончания спецоперации есть вероятность, что России придётся отстраивать какую-то часть Украины, куда могут отправить крупных игроков как ПИК, Самолет и тд. Однако, даже без этого, рынок недвижимости продолжит расти на фоне запретов инвестирования в иностранные компании и всевозможные комиссии, связанные с валютой и тд. Все эти обстоятельства ещё раз убедили россиян, что инвестиции в недвижимость самый надёжный способ. $SBER $SNGSP $SBERP $SNGS $TCSG $FIVE $AGRO $PIKK $SMLT $ETLN

📛 Проблемы, риски и негативные факторы Роснефти: 🏦 Государственное участие. Два аспекта: если будут санкции, Роснефть они коснутся первой. Второй: совокупность атрибутов, характерных для государственной машины: бюрократия и коррупция. 🌳 Экология и CAPEX. Часто мы слышим новости, как у Роснефти прорывает трубопровод или нечто подобное. Вроде, аварии масштаба Норникеля не случались, но мы не уверены, что компания серьезно озабочена проблемой. Хотя в годовом отчете во многих разделах сказано, что Роснефть выполняет предписания природоохранных органов то тут, то там. ❓ Сложности с ростом. Роснефть — огромная компания с активами по всей России и в разных частях мира. Пути для экстенсивного роста практически закрыты. Например, по стратегии компания таргетирует добычу в 330 млн. т. н. э. к 2030 году, что предполагает рост от доковидных уровней всего на 15-16%. И если в абсолютных цифрах прирост добычи составит величину, равную годовой добыче Газпромнефти, то относительные значения говорят о жалких 1-2% в год. 📶 Добыча. Как вы знаете, сделка ОПЕК на текущий момент позволяет отечественным нефтяникам наращивать добычу. Однако бытуют мнения, что сделать это будет крайне сложно. Во-первых, из-за экстренного закрытия скважин в 1п 2020 года старому фонду был нанесен ущерб. Помимо этого, инвестиции в новое бурение также отставали. Роснефть может столкнуться с ситуацией, что будет нечем увеличивать добычу. Об этом говорил Эрик Лирон (Вице-Президент Роснефти), а И. Сечин на климатическом саммите поднимал тему недоинвестированности отрасли. 💰 Дороговизна Восток Ойла. Если газовые проекты компании выглядят экономически обосновано, то Восток Ойл в некоторой степени напоминает стройку века, заточенную под увеличение грузооборота по Северному морскому пути. Проект требует баснословных инвестиций. Оправдано ли это? Сложно сказать. Более подробно на тему мы рассуждали в стратегии развития компании. 📜 Казус с лицензиями. В 2010-ых годах устоявшейся была точка зрения, что дальнейший рост добычи нефти и газа будет происходить за счет разработки шельфа. Однако в 2014 году от участия в таких проектах из-за санкций отказались многие западные партнеры, а доступ к соответствующим технологиям и оборудованию отечественной нефтянке был закрыт. На сегодняшний день Роснефть является крупнейшим держателем лицензий на добычу углеводородов на арктическом шельфе. Однако реальных попыток освоения этих участков не предпринимается из-за вышеназванных причин, а также из-за невысоких цен на нефть, которые наблюдались после 2015 года. 📈 Цены на нефть. Продолжая предыдущую мысль, цены на нефть могут сыграть злую шутку. Поскольку Роснефти нужно увеличивать добычу, а лицензии простаивают, может быть анонсирован какой-то новый крупный проект по освоению шельфа. Понятно, что добыча там будет стоить не $10 за баррель. Если же после начала такого проекта цены на нефть упадут, компании будет сложно тащить на себе, в добавок к Восток Ойлу, другие проекты. 📉 Низкий free-float. Он составляет всего 11%. Причина в участии в капитале РФ, а также западных и арабских фондов. И хотя акции очень ликвидны, хотелось бы видеть больше бумаг в свободном обращении ♻️ Where is маржа? Напомним, что нефтянка делится на 3 части: Upstream (добыча), Midstream (транспортировка) и Downstream (переработка). У Роснефти Midstream и Downstream представляют собой единый сегмент. Посмотрите теперь на выручку и операционную прибыль у этих сегментов за 9м 2021 года: Upstream: Выручка — 1,5 трлн. руб. ОП — 390 млрд. руб. (26,7% маржинальность) Midstream и Downstream: Выручка — 2,3 трлн. руб. ОП — 49 млрд. руб. (2,1% маржинальность) Понятно, что Роснефть — не единственная компания, у которой маржинальность Midstream & Downstream значительно ниже, чем в Upstream, однако у Лукойла, например, маржинальность по EBITDA не 2,1%, а 5,7%. И это хорошо, что в 2021г до чистой прибыли что-то дошло, в 2020 работа Midstream & Downstream для Роснефти вообще оказалась убыточной. $ROSN

⛩ Роснефть — Розничная сеть — количество АЗС: 2018 - 2963 шт. 2019 - 3069 шт. 2020 - 3057 шт. 9м21 - 3035 шт. АЗС компании представлены в 66 регионах России, а также в Белоруссии (61), Абхазии и Киргизии. Относительно недавно появился сервис бесконтактной оплаты бензина "Яндекс.Заправки", так вот у него активное сотрудничество с Роснефтью. На конец 3кв21г 1533 АЗС были подключены к сервису. В 2020г компания реализовала через АЗС 13,3 млн. т. нефтепродуктов, что составляет 13,1% от их общей реализации и 35,1% от реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке. У Роснефти также есть несколько газовых заправок. В 2020г они продали 22 млн. куб. газа (0,5% от общей реализации газа). Вроде, этот бизнес собираются развивать, но пока прогресса особо не видно. Вообще, по розничному бизнесу есть несколько интересных направлений развития. Помимо розничной сети АЗС у Роснефти есть авиазаправочный бизнес (продано 2,7 млн. т. авиакеросина в 2020г). Напрямую и через партнеров компания действует в 44 аэропортах РФ и 10 в ряде стран. Бункеровочный бизнес (заправка судов) осуществляется в 20 портах. В 2020г продано 1,9 млн. т. бункерного топлива. Также в 2020г было продано 2,9 млн. т. битума (96% на внутреннем рынке), 1,05 млн. т. смазочных материалов, 0,22 млн. т. премиальных масел. Почти в каждой из вышеназванных категорий у компании в разработке более современные и качественные продукты, некоторые из которых уже нашли применение на рынке. 🚢 И немного по поводу логистики: Во-первых, Роснефть на 100% обеспечена инфраструктурой для реализации всех добываемых продуктов. Во-вторых, у компании есть свой флот. Например, в 2020г на воду был спущен танкер класса "Афромакс" — крупнейший в России по дедвейту (полезная нагрузка судна). Роснефть также планирует строить большие суда для Восток Ойла. Еще у компании есть 3 собственных терминала по перевалке нефтепродуктов в 3 разных частях страны. Это Туапсе, Архангельск и Находка. $ROSN #Роснефть #Идеи💡 #Бизнес

​​💰 Роснефть — коммерция и логистика Коммерциализация бизнеса строится на 3 столпах: реализация нефти, нефтепродуктов и газа. Есть еще розничная сеть АЗС, которая является одним из каналов продаж нефтепродуктов и газа, о чем также скажем отдельно. 🛢 Реализация нефти: 2018 - 237,0 млн. т. 2019 - 257,9 млн. т. 2020 - 218,2 млн. т. 9м21 - 155,8 млн. т. (-4,5% г/г). Добытая компанией нефть направляется в несколько каналов. Во-первых, это поставки на собственные НПЗ. В 2020 году на них пришлось 93 млн. т. нефти или 42,6% от общего объема реализации нефти. Второй канал продаж — поставки на НПЗ в Германии, где у Роснефти есть доля (по идее, доли также есть на НПЗ в Индии и Белоруссии, но про них в соответствующем разделе информации нет). На НПЗ в Германии в 2020г было отправлено 4,6 млн. т. нефти или 2,1%. И самым значимым направлением продаж является продажа нефти третьим лицам. В рамках этого канала 5,2 млн. т. или 2,4% пришлось на внутренний рынок, а остальное — на зарубежные продажи. Суммарные поставки за границу в 2020г составили 115,4 млн. т. нефти или 52,9% от общих продаж. Здесь разбивка следующая: 35% — Китай (по трубе) 🇨🇳 15% — Центральная и Восточная Европа (по трубе) 🇪🇺 12% — Международный трейдинг 🌎 5% — Беларусь 🇧🇾 32% — через порты (Приморск, Козьмино, Усть-Луга, Новороссийск, Де-Кастри, Варандей) 2% — Железнодорожным транспортом. На СНГ пришлось 6,3 млн. тонн нефти или 2,9%. Важно также отметить, что >83% нефти (в том числе до портов) транспортируется по трубам Транснефти. 63,2 млн. т. прокачано исключительно по трубе к конечным потребителям, 32,7 млн. т. с использованием портов. 90% всех контрактов Роснефти на поставки нефти заключены на срок 1 года и дольше. Есть также долгосрочный контракт с КНР на поставку 40 млн. т. нефти в год, 25% из которых транспортируются через Казахстан (и снова он...) 🔄 Реализация нефтепродуктов (в % от общего экспорта нефти — это для понимания, сколько сырой, непереработанной нефти уходит за границу): 2018 - ~116,3 млн. т. (49,1%); 2019 - ~112,6 млн. т. (43,6%) 2020 - ~101,8 млн. т. (46,6%) 9м21 - 75,9 млн. т. (48,7%). Здесь 3 канала продаж: дальнее зарубежье (63,4 млн. т. в 2020г, 70,1 — в 2019г), ближнее зарубежье (копейки для Армении, Грузии и Киргизии) и внутренний рынок (37,9 млн. т. в 2020г, 42,0 — в 2019г). Еще осуществляются поставки в Монголию, но в отчете эту страну засовывают то в ближнее зарубежье, то в дальнее, поэтому данные по годам приблизительны (~). Монголия постепенно увеличивает потребление (в 2020г — 1,3 млн. т.). В отчетности за 9м21г сказано, что 98% продаваемого на внутреннем рынке бензина относятся к классу "Евро-5" и выше. 💨 Реализация газа (в % продажи в РФ): 2018 - 62,0 млрд. куб. (95,4%); 2019 - 61,8 млрд. куб. (92,1%) 2020 - 56,4 млрд. куб. (92,1%) 1п21 - 31,6 млн. т. (?%) — данные за 1п, за 9м не нашли, прирост составил 13,1% г/г. Весь добытый в РФ газ Роснефть продает в России, однако, как вы помните, у компании есть зарубежные проекты (Египет, Вьетнам), с которых она уже имеет право продавать добытый газ заграницей. Забавный момент: в 2020г за рубежом было продано всего 8% добытого газа, но эти 8% принесли 23% выручки. Так происходит потому, что в России цены на газ устанавливаются директивно (то есть ниже мировых). Компания добывает 3 вида газа: природный, сухой отбензиненный (СОГ) и попутный нефтяной (ПНГ). ПНГ отправляется на собственные ГПЗ Роснефти, а также на сторонние предприятия: СИБУР и Сургутнефтегаз. Природный газ и СОГ реализуются на внутреннем рынке через газотранспортную систему Газпрома. Поставки идут в 40 регионов как сбытовым компаниям, так и конечным потребителям. Дальше расскажем о розничной сети и, может быть, о логистике. Также начали готовить пост по стратегии для Заяц Premium. $ROSN #Роснефть #Идеи💡 #Бизнес

​​❗️Финансовый анализ ❗️ Часть 1 📊 Друзья, обозначение "г/г" означает изменение показателя по сравнению с 1 полугодием предыдущего года. 📌Current ratio 201️⃣7️⃣: 0,60 201️⃣8️⃣: 1,05 201️⃣9️⃣: 0,87 202️⃣0️⃣: 0,95 9М2021: 1,02 Ликвидность у Роснефти находится на высоком уровне. Отлично заметен рост с 2016 года: компания достигла отличных показателей ликвидности за последние 5 лет. 📌Quick ratio 201️⃣7️⃣: 0,30 201️⃣8️⃣: 0,51 201️⃣9️⃣: 0,31 202️⃣0️⃣: 0,41 9М2021: 0,44 Коэффициент быстрой ликвидности также увеличился, однако так и не достиг значений 2018 года. 📌Net debt/EBITDA 201️⃣7️⃣: 3,05 201️⃣8️⃣: 1,85 201️⃣9️⃣: 1,81 202️⃣0️⃣: 3,65 9М2021: 1,78 Отношение чистого долга к EBITDA находится на стабильном уровне 1,8. Рост в 2020 обусловлен значительным снижением прибыли по понятным причинам. 📌Выручка (Руб млрд) 201️⃣7️⃣: 6.011 201️⃣8️⃣: 8.238 201️⃣9️⃣: 8.676 202️⃣0️⃣: 5.757 9М2021: 6.224 (+1.988 г/г) 📌Рост выручки 201️⃣7️⃣: 20,51% 201️⃣8️⃣: 37,05% 201️⃣9️⃣: 5,32% 202️⃣0️⃣: (-33,64)% 9М2021: 46,93% г/г Выручка у Роснефти растёт хорошими темпами, за исключением пандемийного 2020 и небольшого снижения темпа роста в 2019. 📌EBITDA (Руб млрд) 201️⃣7️⃣: 1.210 201️⃣8️⃣: 1.919 201️⃣9️⃣: 1.992 202️⃣0️⃣: 1.041 9М2021: 1.524 (+795 г/г) 📌Рост EBITDA 201️⃣7️⃣: 43,36% 201️⃣8️⃣: 58,60% 201️⃣9️⃣: 3,80% 202️⃣0️⃣: (-47,74)% 9М2021: 109,50% По EBITDA наблюдается рост, пропорциональный выручке. Из этого можно сделать вывод, что у Роснефти хорошо оптимизированы издержки. 📌Profit margin on EBITDA 201️⃣7️⃣: 20,13% 201️⃣8️⃣: 23,29% 201️⃣9️⃣: 22,96% 202️⃣0️⃣: 18,08% 9М2021: 24,49% Маржинальность по EBITDA находится на стабильном уровне на всём рассматриваемом периоде, что ещё раз подтверждает гипотезу об эффективном оперировании затратами. 📌Чистая прибыль (Руб млрд) 201️⃣7️⃣: 297 201️⃣8️⃣: 649 201️⃣9️⃣: 802 202️⃣0️⃣: 181 9М2021: 776 (+550 г/г) Чистая прибыль у Роснефти росла значительными темпами до 2020. За 9 месяцев 2021 компания сгенерировала на 550 миллиардов рублей больше нежели за 9 месяцев 2020. Значение показателей читайте по этой ссылке $RNF $ROSN #Роснефть #Идеи💡 #ФинАнализ

🧪 Нефтехимия — у Роснефти 3 завода, о каждом из которых поговорим далее. - Ангарский завод полимеров. Здесь производятся этилен (200 тыс. тонн), полиэтилен высокого давления, пропилен (>100 тыс. т.), бензол (>60 тыс. т.) и другие подобные вещества. Всего в 2020г было выпущено 576,8 тыс. т товарной продукции. - Новокуйбышевская нефтехимическая компания. Производится более 30 продуктов, основные из которых метил-трет-амиловый эфир (МТАЭ), фенол синтетический технический, спирт этиловый синтетический технический, ацетон технический, сжиженные углеводородные газы, пара-третичный бутилфенол. В 2020г выпустили 839,9 тыс. т. продукции. - Уфаоргсинтез. Производятся фенол, ацетон, полиэтилен высокого давления, полипропилен и его сополимеров, синтетический каучук и другая продукция органического синтеза. Завод способен выпускать 850 тыс. т. продукции, но в 2020г произвел 576,2 тыс. т. Напомним, что НКНХ также производит каучуки. 💨 Газопереработка. Здесь несколько производств, которые, в основном, перерабатывают добытый компанией ПНГ. В дальнейшем полученные продукты идут на продажу и на нефтехимические предприятия. 🌡 Катализаторы. Сейчас почти в любом процессе нефтепереработки используются различные катализаторы, ускоряющие производство и улучшающие его качество. Тем не менее в этой области импортозамещение слабовато, поэтому Роснефть стремится исправить ситуацию. Ведутся различные научные разработки, а на 3 предприятиях — их проверка. В последние пару лет было немало сделано для обновления основного капитала на этих заводах. $ROSN

​​💰 Выручка (+ доход от АП и СП) по сегменту UpStream (Разведка и добыча) — в трлн. руб.: 2017 - 3,2 2018 - 4,7 2019 - 4,8 2020 - 3,1 9м21 - 3,9 💰 Чистая прибыль по сегменту UpStream (Разведка и добыча) — в трлн. руб.: 2017 - 0,52 2018 - 1,07 2019 - 1,06 2020 - 0,41 9м21 - 0,84 Во-первых, финансовые результаты компании более динамичны, чем операционные, но это логично. Во-вторых, уже понятно, что выручка и прибыль по итогам 2021 года станут рекордными. Разведка и добыча — самый маржинальный сегмент компании. У DownStream выручка, примерно, в 2 раза выше, но до прибыли она доходит редко. 🌍 Выручка от экспорта нефти, нефтепродуктов и химии за рубеж (в % от общей): 2017 - 72,3% 2018 - 76,1% 2019 - 76,1% 2020 - 68,6% 9м21 - 72,4% Около 4% приходится на продажу газа (по понятным причинам только в РФ, хотя со следующего года в отчетность может добавиться новая строчка по реализации газа за рубеж). Остальное — порядка 22-20% — сбыт в России. 🏭 Сегмент Downstream & Midstream (Переработка, коммерция, логистика, сбыт) Роснефть, закономерно, является первым в России переработчиком нефти (93 млн. т. в 2020г) с 13-ю НПЗ. С учетом зарубежных активов (Германия, Беларусь, Индия) 104 млн. т. Глубина переработки — 74,5% (у Татнефти 95%, ), выход светлых нефтепродуктов — 57,1%. Поскольку многие активы уже не новы, много средств тратится на модернизацию, апгрейды, строительство новых заводов. Целями являются: увеличение глубины переработки, выхода светлых нефтепродуктов и расширение продуктовой линейки. Большинство проектов в активной стадии реализации с уже закупленным оборудованием. В приоритете сейчас комплексы гидрокрекинга на Туапсинском, Ачинском, Новокуйбышевском и Комсомольском НПЗ. Кроме того, Роснефти приходится выполнять предписания надзорных органов в области устранения экологических рисков, износа оборудования и тд, что, в связи с размерами компании, также требует серьезных затрат. В Годовом отчете компания подробно описывает производство по каждому НПЗ. Мы не будем на этом останавливаться, скажем только о том, что глубина переработки варьируется от 63% до 86% и почти везде автобензины вместе с диз топливом составляют >50% от продуктов, выходящих с завода. Причем, чем выше глубина переработки, тем больше получается бензина и меньше мазута (и других менее качественных топлив). У Роснефти также есть 2 зарубежных проекта: один — в Индонезии с возможным запуском в 2026 году и другой — в Китае, но там еще даже FEED-проекта нет. Продолжение в след. посте $ROSN

​​💨 Газовый бизнес Роснефти также входит в Upstream В 2016г Роснефть добыла 67,1 млрд куб. м газа, а в 2020г — 62,83 млрд куб. м. Снижение произошло из-за ограничений ОПЕК, которые вместе с сокращением выкачки нефти привели к уменьшению добычи попутного нефтяного газа. На 2020г доля газа в общей добыче углеводородов Роснефти составила 20%. Извлекаемые запасы газа на 1 января 2021г оценивались в 8,7 трлн куб. м. Из интересного, в годовом отчете встретили фразу о том, что врезка в магистральный газопровод Газпрома произошла еще в 2020г (возможно, не первая). Это к новости, что Роснефть скоро начнет поставлять газ на экспорт по трубе Газпрома. Роснефть добывает 8,4% всего российского газа. При этом есть природный газ, а есть ПНГ — попутный нефтяной газ, который выделяется при добыче нефти. Именно за счет него произошло сокращение добычи в 2020г. В структуре добычи Роснефти (в 2020г) природный газ занимает около 45%, а ПНГ — 55%. Часть добываемого газа направляется на производство жидких углеводородов. 7,2% добычи приходится на зарубежные проекты (в основном, на Египет и Вьетнам). 🌍 Разбивка добычи по регионам: 70% — Западная Сибирь; 12% — Восточная Сибирь; 5% — Дальний Восток; 3,2% — Урало-Поволжье; 2,9% — Юг 7,2% — зарубежные проекты. 📶 Проекты развития (подробно рассмотрим стратегию в Заяц Premium, здесь просто перечислим проекты): - Роспан — флагманский проект Роснефть по газу как Восток Ойл по нефти. Конкретные цифры по производству и роту обозначим в стратегии. Роспан был запущен в 1п 2021г. - Харампурнефтегаз — еще более крупный проект, чем Роспан, реализуемый в форме СП с ВР (у Роснефти 51%). Запуск планируется во 2п 2022г. - Сибнефтегаз — это уже действующий, зрелый проект, на котором планируется дальнейшее увеличение добычи. По итогам 2020г она составила около 15% от общей добычи газа компании. - Другие, более мелкие или находящиеся на проектных стадиях проекты. Если говорить о ПНГ, компания старается улучшить эффективность его использования. Уровень его рационального использования (как мы понимаем, любая операция, кроме сжигания при добыче) сейчас на уровне 75%. Конечно, хотят лучше. У Роснефти также есть СПГ проекты. Например, "Дальневосточный СПГ". На днях как раз был была завершена разработка FEED (предварительные проектно-инженерные разработки). Мощность завода составит 6,2 млн. СПГ в год, что в 3 раза меньше, чем сейчас у НОВАТЭКа на Ямале СПГ. "Дальневосточный СПГ" — один из немногих проектов, которому разрешен экспорт СПГ в соответствии с ФЗ "Об экспорте газа". Мы уже не первый раз ссылаемся на данный закон, который является, по сути, препятствием для либерализации газового экспорта из РФ. Если бы было меньше ограничений, мы бы увидели новые СПГ проекты, в том числе у Роснефти. Однако пока Роснефть не сможет экспортировать больше СПГ, даже если запустит новые проекты. Еще одной компанией, которая завершила FEED и хочет строить СПГ-завод, является ЯТЭК, обзор которого мы недавно делали. По слухам, ей дадут лицензию на экспорт. 🌍 Международные проекты: 🇪🇬 Египет — у Роснефти 30%, другие партнеры — Eni, BP, Mubadala и EGAS (египетская гос компания). Монетизация через контракты на долгосрочные поставки газа. Проект (100%) добывает 21,7 млрд. куб. м. газа (треть от добычи Роснефти в России). 🇻🇳 Вьетнам — у Роснефти 35% в проекте по добыче, 100% в геологоразведке и 32,7% в газопроводе. Монетизация добытого газа через СРП (соглашение о разделе продукции). 🇲🇿 Мозамбик — только разведка, у Роснефти 20%, 40% у Exxon, другие: ENH (госкомпания) – 20%; Qatar Petroleum – 10%; Eni – 10%. 🇧🇷 Бразилия — только разведка. 🇮🇶 Ирак — в Курдистане идет подготовка к началу добычи (у Роснефти 80% в пяти СРП). 🇲🇲 Мьянма — почти то же самое. Развитие за пределами России, в которой Роснефть зажата рамками законодательства об экспорте газа и ограничениями ОПЕК, логично. Будет интересно посмотреть, что последует за разведочными проектами. $ROSN

🔍 Роснефть - сегмент «Разведка и добыча» На носу конец года, поэтому часть информации будет не везде свежей: брали из весеннего годового отчета. У Роснефти, как и у многих других российских компаний, стоит цель по 100% восполнению добытой нефти. То есть на каждый выкаченный баррель должен быть найден новый. В 2020г на каждый баррель нефти или кубометр газа пришлось 2 новых. На конец 2020 года доказанные запасы составили 38,6 млрд барр. нефтяного эквивалента (это нефть и газ с определенным коэффициентом конвертации в эту единицу измерения). Для сравнения, у Татнефти — 6,6 млрд., у Лукойла — 23,8 млрд. >63% всех запасов Роснефти приходится на Западную Сибирь. ⚫️ Добыча жидких углеводородов — ЖУВ (млн. барр./сут): 2017 - 4,6* 2018 - 4,7 2019 - 4,7 2020 - 4,1 9м 21 - 3,9 💨 Добыча газа (млн куб. м/сут): 2017 - 187* 2018 - 185* 2019 - 183,4 2020 - 171,7 9м 21 - 182,2 * — у компании в презентациях за разные годы используются разные единицы измерения, поэтому значения под звездочкой были определены приблизительно (для ЖУВ — +/- 0,1, для газа — +/- 4). 🌍 Краткая характеристика по регионам деятельности: Западная Сибирь — основной регион добычи углеводородов компании. Здесь действуют организации: ООО «РН-Юганскнефтегаз» (крупнейший актив с добычей 69 млн т н. э.), АО «Самотлорнефтегаз» (23 млн т н. э.), ООО «РН-УВАТНЕФТЕГАЗ» (>9 млн т н. э.) и др. В описании деятельности компаний много технических слов и терминов, которые нет смысла описывать в обзоре. Если вкратце, то идет бурение, его эффективность и скорость постепенно возрастает. Пробуются новые технологии гидроразрыва пласта. Увеличивается также и дебет новых скважин, но не везде. Восточная Сибирь и Дальний Восток (суша) — в 2020г здесь было добыто 38 млн т н. э. Больше всего добычи дает Ванкорский кластер — крупнейшая открытая за последние 20 лет совокупность месторождений. На этом и других местах добычи нефти и газа ведется активное бурение, например, на Курунгском лицензионном участке Среднеботуобинского месторождения дебит новых скважин в 2020г увеличился на 39%, по сравнению с 2019 годом. Урало-Поволжье — добыча здесь в 2020г была на уровне 41 млн т н. э. или 16% от общей добычи компании. Также Роснефть добывает нефть и газ на Юге России и в Тимано-Печерской провинции (ненецкий автономный округ). Хотим также отметить, что у Роснефти растет добыча трудноизвлекаемых запасов нефти. Вообще, единого понимания данного термина нет, к таким запасам относится все случаи, когда добыча традиционными способами нерентабельна. Причем, это может быть по причине как высокой вязкости нефти, так и выработки скважины. У Роснефти трудноизвлекаемые запасы нефти — это высоковязкая нефть Восток Ойла и «РН-Юганскнефтегаз» (Западная Сибирь), а также нефть из низкопроницаемых пластов там же. В 2020г Роснефть добыла 10,2% нефти из трудноизвлекаемых запасов. Это достаточно хороший показатель, поскольку в России более 66% запасов относятся к этому типу. Хотя, конечно, из-за неточностей методологии к нему относят что попало. У Роснефти также есть с десяток молодых проектов (месторождений), которые показывают высокий рост (20%+ в год) добычи. Рассказывать о них не видим смысла, так как каких-то таргетов по добыче компания не ставит, а в условиях сделки ОПЕК любое увеличение добычи будет носить директивный характер. В годовом отчете также нашлось место известному проекту компании — Восток ойл. Это тема для отдельного поста, который будет в целом посвящен стратегии Роснефти. По старой традиции, стратегию мы рассмотрим в Заяц Premium. Таким образом, у нас станет 14 стратегических анализов в канале. Если говорить о том, что Роснефть хочет от проекта, то это 30 млн. тонн нефти в год к 2024 году и 100 млн. к 2030-ому. 100 млн. — это рост текущей добычи компании на 50%. На месторождениях Восток ойла есть разная нефть, но больше всего там легкой, малосернистой, которая превосходит по качеству эталонную Brent. Запасы — 6 млрд. тонн нефти (при годовой добычи РН — 204 млн. тонн). $ROSN

​​🛢 ПАО НК «Роснефть» — лидер российской нефтяной отрасли и крупнейшая публичная нефтяная компания мира (по объёму добычи среди копаний с листингом на Западе). Основными видами деятельности Компании являются поиск и разведка месторождений углеводородов, добыча нефти, газа, газового конденсата, реализация проектов по освоению морских месторождений, переработка добытого сырья, реализация нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами. 📌 Структура акционерного капитала на 01.07.2021 (всего акций — 10 598 177 817 шт.): • 40,4% - АО «РОСНЕФТЕГАЗ» — компания, на 100% принадлежащая РФ. • 19,75% - BP Russian Investments Limited — подразделение легендарной British Petroleum, стоявшей на заре нефтяной эры человечества. Владеет долей в РН и ведет с последней несколько совместных предприятий. • 18,46% - QH Oil Investments LLC — компания, контролируемая катарским инвестфондом QIA. Еще, вроде как, там есть небезызвестный швейцарский нефтетрейдер Glencore. • 9,6% - ООО «РН-НефтьКапиталИнвест» — квазиказначейский пакет акций. • 0,76% - ООО «РН-Капитал» — компания, через которую осуществляется программа обратного выкупа акций. • 11% - free-float. И еще одной (1 шт.) акцией владеет РФ напрямую. Роснефть имеет, в целом, классическую схему разделения бизнеса на сегменты. Первый — Upstream или «Разведка и добыча» и второй — Downstream & Midstream или «Переработка, коммерция и логистика». Завтра расскажем подробней о бизнесе компании. $ROSN $XS0861981180

💹 Детский Мир — среднегодовой рост дивидендов >18% С 2017 года Детский Мир на бирже и платит дивиденды. С тех показатели компании растут, а за ними и выплаты акционерам. Ожидается, что за весь 2021г компания заплатит около 12,7 рублей на акцию. Если дивиденды продолжат расти хотя бы по 15% в год, за 2024 год акционеры получат по 19+ рублей на акцию. Это ДД 15% к текущим котировкам и ещё порядка 50% от роста акций. Но способна ли компания продолжать показывать такой рост? Какие драйверы есть у бизнеса? Не сьедает ли прибыль инфляция? #DSKY

🐥 Черкизово v.s. 🐷 Русагро — во что инвестировать? Год назад мы делали обзор Русагро. Сейчас в Зайце с Москухни VIP мы анализируем Черкизово. Несмотря на то что обе компании связаны с аграрным сектором, у них есть много различий. Предлагаем сравнить их. 1. Free-float и акционеры. 🐔 Черкизово: У Черкизово экстремально низкое количество акций в свободном обращении — 2,5%. Недвано компания заявила, что не исключает возможность SPO в будущем. Хотя всего год назад было погашено около 6% акций, что ещё сильней сказалось на free-float. Почти 60% бумаг сконцентрировано в руках сыновей основателя компании — Бабаева. 🐷 Русагро: Компания совсем недавно провела SPO без допэмиссии. В результате, free-float увеличился с 20,3% до 24,6%. Кроме того, в рамках публичного предложения свою долю снизил владелец компании — Мошкович. А вот бывший генеральный директор (Басов) и брат губернатора Московской области (Воробьев) долю увеличили. Теперь они вдвоём контролируют 17,6% компании. 2. Земельный банк 🐔 Черкизово: Компания не сильно интересуется большим земельным банком. Как мы говорили в Зайце с Москухни VIP, у компании нет самообеспеченности сырьем для корма. Банк составляет 300 тыс. га., причём обрабатывается только 2/3 из них. 🐷 Русагро: У агрария около 640 тыс. га. земельного банка, из которых обрабатывается 84%. Полтора месяца назад компания заявила, что хочет увеличить банк до 1 млн. га. 3. Самообеспеченность кормом. Корм производится из зерна, которое поставляется на комбикормовые заводы. Там уже создается сам корм. У 🐔Черкизово самообеспеченность кормом составляет 100%, а зерном — 43% (то есть компания производит меньше зерна, чем надо, и недостаток докупает). У 🐷 Русагро также 100%-ая самообеспеченность кормом. А зерно на 50-60% свое, что лучше результата Черкизово. Кроме того, у Русагро отлично развит масложировой бизнес, что позволяет использовать шрот и другие побочные продукты в изготовлении корма. В целом, это упирается в специфику бизнеса (у Русагро больше свинины, а у Черкизово — курицы). 4. Доля продаж в рознице. Чем сильней у компании развиты брендированные продукты, тем дороже она может продать свою продукцию. 🐔 Черкизово: Доля брендированной продукции в продажах высокая. Например, на Петелинку, Куриное царство и Алтайского бройлера приходится 51% всех продаж компании в сегменте. 🐷 Русагро: У компании слабей развит канал сбыта через розницу. Так, в сахарном сегменте непосредственно потребителям продаётся всего 22% продукции, в мясном — 25% (эти 25% дают 37% выручки сегмента). 5. Глубина вертикальной интеграции. Когда мы делали обзор Русагро, мы были в шоке от того, насколько грамотно устроена бизнес-модель компании. Почти каждому побочному продукту в том или ином сегменте компания старается найти применение (из свеклы делают сахар, из него дефекат, который идет на удобрения. Как удобрение используется навоз, ну и так далее). Черкизово пока не может похвастаться такой бизнес-моделью. Существенным упущением является отсутствие масложировых мощностей (хотя они сейчас создаются). Кроме того, сельскохозяйственный сегмент является не самостоятельным, как у Русагро, а побочным, просто для производства кормов. $AGRO $GCHE

​​❗️Финансовый анализ - Черкизово❗️ Часть 1 📊 Друзья, возвращаемся к анализу Черкизово. Понимаем, что с поста о бизнесе компании прошло достаточно много времени, поэтому предлагаем освежить память по ссылке. Напоминаем, что обозначение "г/г" означает изменение показателя по сравнению с 9 месяцами предыдущего года. Также добавили в анализ рост и маржинальность по EBITDA и заменили некоторые название на русские. 📌Current ratio 201️⃣7️⃣: 0,93 201️⃣8️⃣: 1,15 201️⃣9️⃣: 1,10 202️⃣0️⃣: 1,14 9М2021: 0,97 Текущая ликвидность находится на хорошем уровне за последние 5 лет. Хоть и динамика незначительная, считаем, стабильность данного показателя благоприятна для компании и её финансовой устойчивости в краткосрочном периоде. 📌Quick ratio 201️⃣7️⃣: 0,15 201️⃣8️⃣: 0,37 201️⃣9️⃣: 0,23 202️⃣0️⃣: 0,25 9М2021: 0,23 Коэффициент быстрой ликвидности находится на низких значениях. Однако, учитывая специфику компании, считаем это нормальным допущением. 📌Net debt/EBITDA 201️⃣7️⃣: 3,32 201️⃣8️⃣: 2,74 201️⃣9️⃣: 3,43 202️⃣0️⃣: 2,40 9М2021: 2,19 Отношение чистого долга к EBITDA остаётся на нормальном уровне. Черкизово финансово устойчива. Также присутствует позитивная динамика. 📌Выручка (Руб млн) 201️⃣7️⃣: 90.465 201️⃣8️⃣: 100.422 201️⃣9️⃣: 120.109 202️⃣0️⃣: 128.803 9М2021: 112.568 (+20.264 г/г) 📌Рост выручки 201️⃣7️⃣: 9,76% 201️⃣8️⃣: 11,01% 201️⃣9️⃣: 19,60% 202️⃣0️⃣: 7,24% 9М2021: 21,95% г/г Выручка растёт на протяжении всего рассматриваемого периода. За 9 месяцев 2021 выручка выросла на 22% по сравнению с 3кв 2020 года. 📌EBITDA (Руб млн) 201️⃣7️⃣: 14.878 201️⃣8️⃣: 21.600 201️⃣9️⃣: 18.007 202️⃣0️⃣: 26.936 9М2021: 24.116 (+1.609 г/г) 📌Рост EBITDA 201️⃣7️⃣: 53,13% 201️⃣8️⃣: 45,18% 201️⃣9️⃣: (-16,63)% 202️⃣0️⃣: 49,59% 9М2021: 7,15% г/г EBITDA растёт большими темпами, за исключением 2019 года. Компания стабильно наращивает операционную прибыль, и это является благоприятным фактором для нас. 📌Profit margin on EBITDA 201️⃣7️⃣: 16,45% 201️⃣8️⃣: 21,51% 201️⃣9️⃣: 14,99% 202️⃣0️⃣: 20,91% 9М2021: 21,42% Маржинальность по EBITDA имеет немного хаотичную динамику. Однако последние 2,5 года маржинальность растет и почти достигла рекордного уровня 2018 года. 📌Чистая прибыль (Руб млн) 201️⃣7️⃣: 5.648 201️⃣8️⃣: 11.980 201️⃣9️⃣: 6.651 202️⃣0️⃣: 15.145 9М2021: (+9.531 г/г) 📌Рост чистой прибыли 201️⃣7️⃣: 199,31% 201️⃣8️⃣: 112,11% 201️⃣9️⃣: (-44,48)% 202️⃣0️⃣: 127,71% 9М2021: 62,59% г/г Рост чистой прибыли имел отрицательные значения только в 2019 году. В остальные годы видна отличная динамика, особенно последние 1,5 года. Видно, что компания оптимизирует и не операционные издержки. Значение показателей читайте по этой ссылке $GCHE #Черкизово #Фин #Ч1 #Идеи💡

​​☠️ Наш Black list компаний Сразу предупредим, что мы среднестатистические российские инвесторы в вопросах ESG. Мы воспринимаем показатель как приятный бонус к тем компаниям, в которые мы инвестируем, и особых требований к ESG не предъявляем. Но тем не менее даже у нас есть Black list компаний, в которые мы из принципа не вкладываемся. До недавнего времени это был лишь Норникель. Компания жутко загрязняет природу, фотографии из окрестностей заводов можно использовать для съемок постапокалипсисов. 🐤 Однако на выходных в нашем Black list появилась еще одна компания — Qiwi. В чем же причина? Мы проанализировали совместный доклад двух американских компаний (Chainalysis и Flashpoint) о российском сегменте Даркнета. Доклад посвящён одной известной платформе чёрного рынка, название которой мы не будем произносить в целях соблюдения законодательства о запрете пропаганды наркотиков. Flashpoint — компания по кибер- и физической безопасности. Ее CEO занимался отслеживанием террористов и консультированием ФБР. Chainalysis — аудитор крипты, если кратко. Компания изучает данные блокчейна, в результате чего может отследить денежные потоки в любой криптовалюте. Услугами Chainalysis пользуются даже некоторые правительства. Так вот эти компании сделали доклад о РОССИЙСКОЙ проблеме, которая может стать мировой. Все дело в том, что на Западе все чёрные рынки в Даркнете побеждены, поскольку Правительства научились отслеживать блокчейн. А вот российская площадка не только существует до сих пор, но и заявила год назад, что собирается на ICO (это типа IPO для криптовалюты). Мол, мы выпускаем свои токены для развития проекта и будем выходить на новые рынки. 🤖 Добро пожаловать в 21 век, где киберпреступные платформы имеют бизнес-модели покруче легальных компаний. За пять лет оборот платформы увеличился в 146 раз (Озона — лишь в 11). За 2020г, по разным оценкам, россияне купили наркотиков на 1-2 млрд. долларов. По самым скромным подсчетам, в этом бизнесе занято от 100 тыс. россиян. ❓При чем здесь Qiwi? Дело в том, что даркнет-платформа, о которой шла речь выше, родилась в 2015 году, а в 2018 году запретила вывод криптовалюты, в которой на ней идёт торговля. Единственным способом вывести деньги с платформы стали: 1. Конвертация крипты в рубли на платформе. 2. Перевод рублей на Qiwi. 3. Вывод/конвертация рублей куда угодно с Qiwi. 🔍 Почему платформа пошла на этот шаг? Транзакции стали видны западным специалистам. Использование региональной платежки типа Qiwi делает невозможным отслеживание рублевых транзакций и их назначение. Напомним, что данные блокчейна видны всем, а валютные транзакции — это уже банковская тайна. На картинке ниже вы можете увидеть, что доходы платформы растут параллельно с доходами Qiwi. Более того, категория «Денежные переводы» в отчетности Qiwi вовсе стала единственной, показавшей рост более 10% г/г в 1п 2021 года. Ну и самым интересным является то, что в 2015-2016 годах у Qiwi почти не было изменений по объемам в категории «Денежные переводы», однако с конца 2016 года пошёл стабильный рост. Совпадение..? Напомним, что с 2019 года у Qiwi сменилось 5 финансовых директоров, а год назад ЦБ наложил ограничения на Qiwi-банк. Конечно, мы ни к чему не призываем и, вообще, мы можем быть неправы, но слишком много свидетельств подтверждает данную гипотезу. P.S. Мы провели аналитику в воскресенье и уже в понедельник закрыли позицию в Qiwi. Даже несмотря на вчерашний отскок ее акций мы не жалеем. Больше графиков на Смартлабе Расследование Chainalysis и Flashpoint https://www.flashpoint-intel.com/blog/chainalysis-hydra-cryptocurrency-research/ $QIWI

ПУШКА ЗАРЯЖЕНА, НО НЕ СТРЕЛЯЕТ ?!?! Тезисно "ЗА" и "ПРОТИВ" по бумаге прямо сейчас. ✅ У компании на балансе кеш в размере ~212.1 млн $. При текущих затратах и условии, что компания не будет получать прибыль этих средств хватит на 5 кварталов. Т.е. до 2023 г ✅ Одно (но зато какое!) совсем недавно одобренное средства для лечения мелкоклеточного рака лёгкого"trilaciclib". Простыми словами, против борьбы с химиотерапией, а точнее осложнением после него - миелосупрессии (распад костного мозга в следствии уменьшения тромбоцитов и лейкоцитов в крови) ✅ ЕЩЕ ДВА исследования фазы 3 для "trilaciclib" : 1. Для лечения метастатическго колоректального рака 2. Для лечения рака молочной железы Уже есть первые промежуточные успехи ✅ Есть ряд партнерских соглашений с другими компаниями заключенные в 2020 году, в ходе, которых G1 сможет дополнительно заработать ✅ Стабильные продажи уже одобренного "trilaciclib" ⛔️ Независимо от того на сколько была успешна 2 фаза испытаний, всегда остается вероятность, что 3 фаза испытаний может провалиться. ⛔️ Нельзя исключать тот факт, что денежных средств и текущей прибыли может не хватить компании, если исследования фазы 3 затянуться, или подействуют другие макроэкономические факторы, которые заставят компанию тратить кеш. ⛔️ мелоклеточный рак лёгкого встречается не так уж часто, особенно с современным трендом отказа от курения. Потому темпы роста прибыли могут замедлиться со временем. 🟢 Средний консенсус прогноз аналитиков - $38.83 (191.74% Upside) Не является ИИР. $GTHX

📛 Проблемы компании, риски и негативные факторы для Циана: 💸 Убыточность. Как мы показали в финансовом анализе, Циан убыточен в последние годы, а вероятней, все время. Каких-либо сигналов об изменении ситуации не заметно. На рынке становится все больше убыточных контор, что мы абсолютно не любим. Но если, скажем, взять Озон, который стабильно растет и имеет материальные свидетельства своего развития, то Циан — это просто сайт без каких-либо внятных предпосылок для серьезного масштабирования своей модели. ⚔️ Конкуренция. Во-первых, есть несколько посредственные игроки типа Авито и Яндекс Недвижимости. Во-вторых, есть СберКлик и появился крупный игрок — Kvarta от ПИКа, которая за счет многих факторов способна оставить Циан и компанию далеко позади, захватив рынок. Почему это случится, мы писали в Заяц Premium. Причем, продолжая тему ПИКа, в пандемию многие девелоперы были вынуждены перейти на онлайн-продажи квартир, то есть развивать собственные платежные и агрегирующие платформы. То есть здесь мы видим интересный случай: помимо интуитивно понятных конкурентов (Авито), Циан соревнуется еще и с застройщиками. Как минимум, из-за этого компания может лишиться выручки от пары конкретных девелоперов, как максимум, — у Циана закроется весь сегмент, который генерит выручки за счет лидов застройщикам. И это мы говорим только о бизнесе купли-продажи недвижимости. Если брать рынок аренды, на котором Циан присутствует и хочет развиваться, здесь конкуренция еще выше, так как много иностранных игроков. AirBnb, Booking и другие. ♻️ Разные бренды. У Циана целый набор платформ: Циан, N1, EMLS, MLSN. Каждый из них довольно крупный, поэтому консолидировать их без потери интереса пользователей очень сложно. Но это увеличивает траты на маркетинг и делает задачу конкурентов проще. 🤝 Неопределенность. Вы должны были слышать, что за полтора месяца до IPO, Циан хотел продаться Авито, но это запретила ФАС. Посмотрите со стороны: копания думает об IPO, потом ведет переговоры о своей продаже, потом все-таки проводит IPO, но 4/5 выставляемого объема принадлежит акционерам, и деньги в компанию почти не приходят. Не кажется ли вам, что проблема в том, что владельцы просто не знают, что делать с Цианом дальше? Единственный выход для них — монетизировать принадлежащие акции, пока не поздно. ⚖️ На Москву и МО приходится 75% выручки. 🪜 Слабый рост. Кто бы что ни говорил, но последние полтора года на рынке недвижимости бум, который привлек всех и каждого к теме жилья и ипотеки. При этом, например, выручка от объявлений с 2019 по 2020г вообще не изменилась, хотя аудитория Циана выросла на +50%. Это свидетельствует о том, что с монетизацией платформы серьезные проблемы. Еще одна проблема монетизации в том, что разместить 1 объявление можно бесплатно. А большинство пользователей платформы — не агенты, а простые люди, продающие 1 объект. Получается, что, кроме рекламы, заработать на этой массе пользователей почти невозможно. 🛠 Проблемы качества платформы. Назовем лишь один пример: на Циане часто появляются объявления клоны, цель которых — мошенничество. Существует также огромное множество других нюансов подобного рода, которые могут быть решены либо искусственным интеллектом, либо большим объемом персонала. На то и другое нужны деньги, а денег у Циана нет. 📟 Зависимость от поисковой выдачи. Недавно в ФАС нажаловались на Яндекс, что тот выдает свои сервисы в поисковике выше других. Это один из аспектов проблемы. 🤬 Без комментариев. "Мы выявили существенные недостатки в наших внутренних механизмах контроля за финансовой отчетностью, в том числе в наших общих механизмах контроля за информационными технологиями. Если мы не сможем устранить эти недостатки или если будут выявлены другие недостатки или существенные недостатки, мы, возможно, не сможем точно сообщать о наших финансовых результатах, предотвращать мошенничество или своевременно представлять наши периодические отчеты как публичная компания" — Цитата Циана из проспекта. $CIAN

📟 Циан — бизнес — Сегмент объявлений — 3 часть Напомним, что основной бизнес Циана монетизируется через 3 канала: объявления на вторичном рынке, лиды на первичном рынке и реклама. Сейчас речь пойдет о последней. Циан рекламирует на своем сайте различные компании. Есть 2 модели: плата за клик и плата за 1000 показов. По ценам не в курсе, все остальное понятно. Давайте сразу к выручке: 💰 Выручка от рекламы в рамках сегмента "Основной бизнес" (в млрд. руб., в % к общей выручке сегмента): 2019 - 0,4 2020 - 0,4 1п 2021 - 0,3 (рост 30% г/г). 💰 Выручка всего сегмента "Основной бизнес" (в млрд. руб., в % к общей выручке сегмента): 2019 - 3,6 (98,6%); 2020 - 3,8 (96,2%); 1п 2021 - 2,6 (94,8%); (рост 60% г/г). 🔷 Сегмент №2 — Ипотечная платформа. Подразделение было запущено в 2019г. В кооперации с российскими банками она помогает пользователям: • сравнивать ипотечные программы от разных банков; • подавать заявки на предварительное одобрение кредита в банки через Циан; • в течение нескольких минут после подачи заявки получить персональное предложение от банков. В рамках платформы Циан запускает сервис "Home Swap". Он позволяет человеку переехать в новое жилье, выставив старое на продажу, но еще не успев его продать. Если по-русски, то, обычно, квартиру продают полгода. Циан к концу 2022 запустит услугу, которая позволит сократить время между продажей и переездом с 6 мес. до 1 недели. Правда, для запуска функции компания хочет потратить 200 млн. руб. на выкуп квартир. Однако что такое 200 млн. в текущих ценах? Это 20 квартир в Москве или 40 в регионах. Понятно, что масштаб ожидается очень скромным. Это одна из причин, почему мы не считаем Циан хорошей инвестицией. Пик готовит свой сервис Кварта, в котором будет похожий функционал. Только у ПИКа и денег больше, и собственные квартиры есть. А вот на что рассчитывает Циан при отсутствии прибыли — неизвестно. Кстати, интересно, что выручка сегмента классифицируется также, как в сегменте "Основной бизнес". То есть здесь тоже есть объявления, лиды и реклама. Однако видно, что классификация уже неактуальна. Сейчас 99% выручки приносит именно ипотечная комиссия. 💰 Выручка сегмента "Ипотечная платформа" (в млрд. руб.): 2019 - 0,03; 2020 - 0,1; 1п 2021 - 0,1; (рост 330% г/г). 🔷 Сегмент №3 — "Аналитика" Циан предлагает аналитику рынка недвижимости тем, кому она нужна. + Во 2п 2021г запускается аналитическая платформа по модели подписки за доступ. 💰 Выручка сегмента "Ипотечная платформа" (в млрд. руб.): 2019 - 0,02; 2020 - 0,04; 1п 2021 - 0,02; (рост 230% г/г). 🔷 Другие сегменты. Еще у Циана в 2019г была запущена платформа онлайн аренды. Она позволяет находить нужные варианты и оплачивать их онлайн со страховкой (защитой) от Циан. Но по выручке все очень грустно: 1млн. в 2020 и 1 млн. в 1п 2021г. End-to-End Offerings (не знаем, как это понятно обозвать, что-то вроде бесшовных предложений) — Циан собирает комиссию за использование платформы, которая позволяет проводить онлайн-сделки с недвижимостью (включая проверку документов, их подписание и хранение, нотариальное заверение, регистрацию прав и возмещение налогов). Выручка пока вообще по нулям. $CIAN #Циан #Идеи #Бизнес

$SGZH ​​Ровшан Алиев, который 8 ноября был в качестве спикера от Сегежи на Смартлаб Онлайне с Тимофеем Мартыновым, через 3 дня после этого продал 764 тыс. акций компании

​​⚛️ На выходных проанализировали День инвестора X5 Retail Group. Компания рассказала много интересного, вот пара фактов: 1. Запуск онлайн-платформы Food.ru, покупка «Много лосося» и анонс X5 Банка, который будет построен совместно с Альфа-Банком. Это логично, ведь 47% акций Х5 принадлежит мажорам Альфы. 2. Бизнес собственных торговых марок (СТМ) по выручке сравнялся с бизнесом Перекрестка — 400 млрд. руб. в год. 3. Начинается активное развитие хард-дискаунтера Чижик (чему мы посвятили целый пост в Заяц Premium). 4. На кассах самообслуживания больше воровства, но рост производительности труда от них перекрывает убыток от краж. 5. LFL продажи за 9м выросли меньше инфляции. 6. До сих пор чистая прибыль Х5 меньше дивидендов, которые выплачиваются из кэша прошлых лет. Когда ситуация изменится? Ответ в меме ниже👇😂 А более подробный анализ (3 больших поста с нашей целевой ценой по бумагам) читайте в Заяц Premium. $FIVE #X5RetailGroup #X5

📟 Циан — бизнес — Сегмент объявлений — 2 часть 💰 Услуги, предлагаемые клиентами (платные), а именно, субъектам вторичного рынка (агентов, риелтеров и тд). Клиенты вторичного рынка, то есть те, кто размещают объявления на платформах, делятся компанией на 2 категории: индивидуальные аккаунты (физ лица) и профессиональные (организации, агенты). Обе категории могут размещать объявления по модели подписки (расскажем далее) или по модели оплаты за каждое размещение. Причем индивидуалы и профессионалы в ряде регионов страны могут делать это бесплатно. В остальных случаях, для обеих категорий услуга по размещению объявлений оказывается на платной основе. Для Москвы — 855-1080 руб/сутки за любое размещение. Также Циан предлагает несколько платных опций для клиентов по увеличению просмотров их объявлений: Пару слов перед конкретикой. На Циане очень много объявлений, даже если пользователь применяет фильтры и сортировку. Поэтому существуют способы, чтобы показывать некоторые объявления (тех, кто заплатил) выше, раньше, чем другие (бесплатные). 📌 Размещение объявления на главной странице сайта. 📌 Вывод в ТОП — ваше объявление будет показано в самом начале поиска. Это распространяется на первые 3 объявления. Кроме того, сами рекламные иконки более крупные. Для Москвы стоимость 205-246 руб/сутки. 📌 Премиум объявления — показываются сразу после ТОПа. Для Москвы — 100-120 руб/сутки. 📌 Выделение цветом — дополнительная функция, которая подкрашивает баннер в желтый цвет. 50-60 руб/сутки. 📌 Аукцион — дополнительная уникальная функция Группы (по мнению Циан). Заключается в том, что размещатель объявления платит в день определенную сумму за повышение популярности объявления. Чем выше эта сумма (называется ставкой), тем выше показывается объявление среди других. Ставка списывается раз в сутки. Например: по заданным критериям есть 100 объявлений. Из них фирма А назначает ставку 20 руб., фирма Б — 100 руб. Это значит, что сначала показывается объявление фирмы Б, затем — А, затем — остальные. Суть в том, что чем больше всего вы накупите, тем лучше будет результат. Аукцион позволяет приоритизировать ваш баннер среди той или иной группы платных функций. На схемке ниже добавим наглядности. Еще Циан предлагает профессиональные инструменты для агентов и риелтеров, среди которых анализ потенциального клиента, календарь и так далее. Кажется, что ими мало кто пользуется. 📌 Модель оплаты №2 — подписка. В июне 2020г Циан запустил новый способ монетизации на основе подписки. У нее есть 4 уровня, которые включают в себя разное количество объявлений в месяц, вкупе с дополнительными опциями, которые были описаны выше. То есть нужно платить не за каждое конкретное объявление, а за пакет их. Продление подписки стимулируется кешбеком, который затем можно потратить на аукцион. 💰 Выручка от объявлений на вторичном рынке в рамках сегмента "Основной бизнес" (в млрд. руб., в % к общей выручке сегмента): 2019 - 2,5 2020 - 2,4 1п 2021 - 1,7 (рост 73% г/г) 💰 Услуги, предлагаемые клиентами (платные), а именно, субъектам первичного рынка (девелоперам). Девелоперы продают не отдельные объекты, а целые комплексы, поэтому формат работы с платформой у них другой. Циан берет плату не за размещение объявления, а за лид (говорили в предыдущем посте, что это). В данном случае лидом является звонок от потенциального покупателя в отдел продаж девелопера. Как считаются эти звонки? На сайте указан ненастоящий номер, с которого идет переадресация на номер девелопера. За счет этого посреднического номера, Циан собирает статистику по лидам. Тарифы и цены на лиды мы не нашли. Единственное, наткнулись на какую-то статью, где автор рассказывал, что лид Циана обходится ему в 200 руб, а с Инстаграма — в 1000 руб. Девелопер также может приобрести доп опции, о которых шла речь выше. Это не за отдельную плату, а за счет удорожания лида. Продолжение в след посте. $CIAN

​​📟 Циан — это интернет платформа, включающая в себе несколько сервисов, представляющих собой базу объявлений о купле-продаже и аренде недвижимости в нескольких регионах РФ. 📌 Структура акционерного капитала (всего до IPO — 65.000.000 шт. обыкновенных акций; после IPO ожидается — 69.000.000): • 65,34% — фонд Эльбрус Капитал — фонд прямых инвестиций, работающий на рынке РФ и СНГ. Кроме Циана в портфеле фонда такие компании как HEADHUNTER, БлаБлаКар, PICKPOINT, GREAT BEER HOLDING (больше всего нас заинтересовало), Aviasales и другие активы. • 14,11% — структуры, принадлежащие Goldman Sachs. • 11,52% — MPOC Technologies Ltd — структура, контролируемая основателем Циан — Дмитрием Деминым. • 6,64% — Максим Мельников — CEO Циана. • 1,37% — Joox Limited — структура, принадлежащая Сергею Осипову. • 1,01% — OTAGA Limited — структура, принадлежащая Ивану Таврину (по данным Википедии, спонсор 3 SPAC-компаний с NASDAQ) Последние 2 структуры перечислены в списке акционеров (хотя доля меньше 5%), поскольку они продадут свои доли/части долей на IPO. 📌 Схема IPO: На продажу выставляется 18,2 млн. депозитарных расписок. Из них пятая часть (22%) составят новые бумаги, выпущенные в ходе допэмиссии. Остальные 4/5 продают текущие акционеры. По результатам IPO сама компания планирует привлечь около $50 млн. Точно известно, что продавать акции будут: Эльбрус Капитал (доля снизится с 65,34% до ~47%), Goldman Sachs (с 14,11% до ~10,1%), Дмитрий Демин (с 11,5% до 8,3%), однако он, вероятно, получит акций в рамках программы мотивации. $CIAN #Циан #Идеи #Введение

$AFKS #Система Решили более подробно изучить активы Системы и углубились в Биннофарм, который скоро выпустит свои первые облигации. Весной этого года Система закончила объединение Синтеза, Алиума и Биннофарма в единую Группу. Скорее всего из-за этого аудированная отчетность и отчетность, которую показывает сам Биннофарм в презентации сильно отличается. Однако по обеим отчетностям видна сильная финансовая сторона компании. Net debt/EBITDA 1,9х, EBIT за полгода вырос на 62%, а чистая прибыль на 422%. Отметим, что производство Спутника V далеко не единственное, что производит компания. Более 400 препаратов выпускают заводы Группы, в том числе дженерики. Также компания в этом году начала строить полноценный R&D-центр, что также считаем положительным фактором. Что по поводу IPO? В презентации компании указано, что компания уже готова к IPO. В принципе, так и есть: куда ни посмотри, слабых сторон у компании мало, даже корпоративное управление уже выведено на высокий уровень. Тем не менее представитель Системы на пресс-конференции сказал, что никто не торопится с IPO, и обычно ждут , когда у актива OIBDA будет 15-20 млрд, у Биннофарма сейчас 7 млрд.

​​📦 Как инвестировать в рынок E-grocery России? Согласно исследованию Infoline, рынок E-grocery (или заказов товаров повседневного спроса через интернет) в России на конец 2020г оценивался в 155 млрд. рублей (уже за 1п 2021г эта цифра была пройдена). Доля E-grocery (далее — E-G) в food-ритейле на тот же период (2020г) составляла всего 0,8% для РФ. Для сравнения приведем другие страны: 3,0% в ФРГ, 10% в США, 12% в Великобритании, 22% в КНР и 25% в Японии. По прогнозам, в 2024г доля E-grocery России в food-ритейле составит 4,5%, а в 2030г — 10%. За 9 лет это 6,3х или 46% CAGR (среднегодовой темп роста). Довольно неплохая доходность, если конкретный игрок растет на уровне рынка. А ведь может и сильней... Задача инвестора, таким образом, сводится к тому, чтобы найти компанию, которая сконцентрирована именно на рынке E-grocery, способна показывать рост не хуже рынка, и инвестировать в нее. Предлагаем дальше пробежаться по российским представителям отрасли и понять, кто из них лучше всего нам подходит. Для сравнения будем использовать показатель GMV — общая стоимость товаров, проданных через сервисы того или иного игрока. 1. СБЕР — включает в себя 3 сервиса: Самокат (экспресс-доставка от 15 минут), Сбермаркет (плановая доставка в выбранный интервал), Delivery Club (доставка готовой еды). Еще есть СберМегаМаркет, но он не связан с food-ритейлом. GMV этих 3 сервисов в 2020г составил 19,8 млрд. руб. (ТОП-3). Операционные доходы всего Сбера в 2020г — 1,7 трлн. руб. Иными словами, каким бы быстрым ни был рост сервисов E-grocery Сбера, их доля ничтожна мала, а значит влияние на рост всей компании нивелируется. Инвестиции интересны непосредственно в Самокат, Сбермаркет и Delivery Club. Однако это станет возможным только после их IPO в 2022-23 годах. 2. Яндекс — представлен также тремя сервисами: Маркетом, Лавкой и Едой. GMV 2020г составил 24 млрд. — лидер отрасли. Выручка всего Яндекса в 2020г — 218.3 млрд рублей. Доля E-grocery — 11%. Это уже намного лучше, чем у Сбера, но все-таки не то, что нужно. 3. X5Retail Group — представлен сервисами Перекрёсток.Впрок (как Сбермаркет), Перересток и Пятёрочка.Быстро и Около (экспресс-доставка). GMV 2020г — 21,9 млрд. руб. Выручка всей компании — почти 2 трлн. руб. Даже с учетом сильного роста e-grocery (стало около 75 млрд. за 9мес 2021г), это очень маленькая доля. GMV E-G к выручке 2020г = 1%. 4. Ozon — лидирующий маркетплейс в РФ. В последнее время активно развивается экспресс-доставка еды. Но на 2020г GMV в исследуемой сфере составил всего 12,6 млрд. против 197,4 общего GMV. То есть на E-G у Ozon приходится 6,4%. 5. ВкусВилл — один из самых интересных вариантов, поскольку представляет собой формат магазинов «у дома», которые можно использовать как дарк-сторы, что значительно уменьшает CAPEX. За 1п 2021 компания увеличила соответствующий GMV на 437%. В 2020г показатель составлял 14,9 млрд. руб. при общей выручке в 114,3 млрд. Отношение E-G к выручке = 13% — самый высокий показатель. А благодаря взрывному росту показатель увеличится еще сильнее. Как известно, ВкусВилл готовится к IPO. К значимым игрокам также можно отнести Утконос, Wildberries, Азбуку вкуса. Однако инвестировать в них пока не представляется возможным. Обобщая сказанное, становится понятно, что инвестировать только в рынок E-G в России пока не представляется возможным. Вариант, наиболее отвечающий этой цели, — ВкусВилл. Однако для вложений в этого ритейлера нужно понимать другие особенности бизнеса, которые мы рассмотрим в рамках скорого обзора компании. Уточнение #1: не совсем корректно сравнивать GMV и выручку, но мы пошли на это там, где показателя общего GMV не было. Уточнение #2: выручка, GMV, конечно, важны, но необходимо также учитывать маржинальность и прибыльность того или иного бизнеса. Точно известно, что Ozon и экосистема Сбера убыточны. Думаем, что у других игроков дела, примерно, также. $SBER $SBERP $YNDX $OZON $FIVE