Заметка про $MU. Чем пугает рынок памяти дядя Морган. И будет ли ЗИМА? На прошедшей неделе производители памяти $WDC $STX и Микрон обвалились после негативных прогнозов с Wall Street. Кратко: $MS ожидает, что предложение догонит спрос и цены на память начнут снижаться. Подробней... Рис. 1 Отклонение цен на память от равновесной цены. На основе исторических данных MS выделяет 3 суперцикла на рынке памяти, каждый из которых имел тренд и заканчивался приближением цен на память к равновесному уровню. Вопрос заключается лишь в том, когда же начнется снижение цен на память? Модель Морган Стенли говорит о том, что пик роста цен будет достигнут в конце 2021 года, а в начале 2021 начнётся снижение. Конец фиолетовой линии это лишь ПРОГНОЗ. Поэтому к нему надо относится с определённой долей скепсиса. Рис. 2 Контрактные цены на память Год к Году. Здесь $MS 4 летний цикл, сломавшийся в 2020 году и коррелирующий с динамикой EV/S для самсунг. я не согласен с подобной аргументацией конца роста цен на память по 2 причинам. Во-первых, хоть и график приближается к своим пикам, но 80% рост ГкГ вызван низкой базой 2кв2020 , когда весь мир был захлёстнут локдаунами. А использование мультипликаторов самсунга нахожу несколько не корректным в силу сложившихся обстоятельств. Падение продаж в 2020 могло вызвать этот резкий скачок в мультипликаторе. Рис. 3 Снижение продаж производителей памяти от пиков в прошлых супер циклах. Как видно полный цикл снижения продолжался примерно год, а максимальное снижение доходило до 50%. Сейчас ситуация выглядит существенно лучше, а снижение может быть гораздо меньше, что признаёт и MS. Вывод: MS ожидаемо понизил прогнозы по производителям памяти на основе индикаторов и данных, говорящих о приближении к пикам цен на память. Рынок отнёсся к этому с сильным негативом, что несколько не верно на мой взгляд. 1. Речь не идёт о пузыре. А о сокращении ожиданий и премии за риск. Поэтому целевую цену поставили на текущий уровень - 75$. 2. Все выкладки говорят о НИЗКИХ риски сильного падения продаж, а также только о ПРИБЛИЖЕНИИ к пикам цен. Поэтому сектор выглядит куда сильнее чем в прошлых суперциклах памяти. 3. Рост акций теперь ожидается не из-за высоких ожиданий, а из-за хороших показателей в будущем. Forward p/e = 8 на текущем рынке - белая ворона. Краткосрочно и среднесрочно может быть оказано достаточно сильное давление на акцию, но долгосрочно перспективы больше чем когда либо.