​​Фосагро PHOR отчиталась за 2023й год по МСФО. Ожидаемый спад показателей? По крайней мере нельзя было рассчитывать на то, что цены на удобрения всегда будут обновлять исторические максимумы. Вот и произошел логичный откат. Финансовые показатели Фосагро припали вслед за ценами, но все равно это некие новые уровни прибыльности, о которых акционеры могли только мечтать еще в 2019 году. При этом не стоит забывать, что Фосагро продолжает поступательно наращивать производство: в 1 квартале 2024 года рост +6%. А в течение последних 10 лет производство росло в среднем на 5% в год. Прекрасный пример сбалансированного подхода между распределением прибыли и ростом бизнеса. Но какие прогнозы на 2024й год? С одной стороны вроде как все смотрится неплохо: - цены на сырье в мире начали разворачиваться. Удобрения тоже могут подорожать (в долларах); - минфин ждет девальвацию рубля до 98 руб\доллар к концу года, что даст дополнительную поддержку экспортерам; С другой стороны: - компания уже заплатила налог на сверх прибыль (единоразовый); - вовсю идет обсуждение повышения налога на прибыль для компаний (и для физлиц); - введена курсовая пошлина, которая серьезно режет маржу экспортеров и сокращает тот самый эффект девальвации. Собственно в 4 квартале эффект курсовой пошлины проявился наглядно. Маржинальность по EBITDA упала почти в 1,5 относительно 1го квартала, а сама EBITDA упала почти вдвое, до 32 млрд рублей. Если тенденция сохранится, то EBITDA 2024 снизится в диапазон 120 - 140 млрд рублей. Мультипликаторы тогда резко ухудшатся: EV\EBITDA 2024 = 7,5 - 8; P\E = 10 - 12. Debt\EBITDA = 1,6 - 2. А что с дивидендами? Если компания будет придерживаться своей дивидендной политики, то выплат за 2023 год больше не будет. В 2024 году при желании компания может заплатить 600 рублей, но это приведет к росту долга. Более реальные выплаты 400 - 500 рублей или даже меньше. Возможно весь этот спад можно было бы игнорировать, если бы не альтернативы. Зачем Фосагро с 8 - 10% ДД, если вклад уже дает 17%? А сколько доходность облигаций Фосагро? Наверное в районе 18%. Возможно акции Фосагро были лучшим активом в 2022 году и спасли чей-то капитал от обвала. Но уже в 2023 году динамика котировок сильно проиграла даже индексу, не говоря про отдельные акции. #бородаинвестора #Фосагро #удобрения #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

​​Мой любимый пример, доказывающий нездоровую ситуацию на российском рынке это ОАК UNAC . Гигантский конгломерат, объединивший в себе практически все производственные мощности российской авиации, много лет подряд находится в перманентном кризисе. Несмотря на постоянные дотации, несмотря на надувание щек чиновниками и стратегическую важность отрасли для страны. Последний раз компания видела прибыль еще в 2007 году. EBITDA в последние два года обнулилась, хотя кажется, что гособоронзаказ наоборот должен расти. При этом самоизоляция на мировом рынке прямо бьет по экспортным продажам даже несмотря на то, что российское оружие отлично себя рекламирует на полях СВО. Проблемы отрасли и конкретно ОАК мы обсуждать не будем, кажется тут в принципе нет простого решения. Но ведь есть люди, которые на полном серьезе покупают эти акции на бирже! Кто-то же разгонял котировки до 2 рублей на огромных объемах? Как вообще этот бред возможен? На мой взгляд история с котировками ОАК это та самая геймификация инвестиций и превращение рынка скорее в казино или бинарные опционы, чем в инструмент оценки риска, создания и привлечения ликвидности. То есть это признак пузыря и очевидно нездоровой ситуации. Компания, которая за последний 15 лет заработала 0,4 трлн убытка, сегодня стоит 0,6 трлн!!! Разумный инвестор должен держаться от подобных историй как можно дальше. #бородаинвестора #UNAC #ОАК #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

​​В первую пятницу предпраздничной недели (вторая пятница сегодня) на рынке было очень интересно. Куча компаний выпустили отчеты, выходили всякие интересные новости, было заседание ЦБ по ставке. Как говорится, стоило отвлечься от рынка и сразу движуха)) Но главная новость это конечно же рекордное размещение МТС банка. Рекордное в плане количества инвесторов и общего капитала, который подавал заявки. 200000 заявок на суммарные 150 или 200 млрд рублей (я забыл сколько конкретно)!!! Вау!! Ваш покорный слуга тоже поучаствовал в ажиотаже и снял свои несколько процентов прибыли с 27 акций, которое ему начислили)) Впрочем, интересен не столько рекордный ажиотаж, сколько ... Слабый рост котировок в первый день! Это прям важный психологический момент, который можно добавлять как пример реального поведенческого паттерна в книги о рынке или в теорию игр. Поясняю в чем суть. Когда аллокация составляет всего 3,5%, ты резонно должен ожидать чего-то сопоставимого с ростом котировок Астры, которая сделала 2 планки в первые дни торгов. Но с МТС-банком MBNK этого не случилось! Да, торги открылись небольшим гэпом, но 5 - 7% роста при мизерной аллокации звучит странно. А как же рекордный спрос, дикий ажиотаж инвесторов и рекордное количество заявок? Ларчик открывается просто и я про это писал еще в 2018 году, когда первым золотым стандартом Бороды было никогда и ни под каким предлогом не участвовать в отечественных наIPO. С тех пор брокеры поняли простую истину - если давать инвесторам зарабатывать на размещениях, то спрос на новые IPO будем стабильно высоким. Почти все последние размещения были успешными. Причем чем ниже аллокация, тем сильнее рост в первый день. И вот получается: я знаю, что МТС-банк идет с дисконтом к капиталу, ты это знаешь, наш сосед и автор соседнего телеграмм - канала это знает. Все знают, что акции вырастут в первый день торгов независимо от размера аллокации (маленького или мизерного). Отказываться от халявных денег просто нет смысла. Соответственно инвесторы специально подают максимально большие заявки, чтобы им налили хоть сколько-то акций. Довольный собственник пишет про рекорды и супер-спрос, процесс горения самоподдерживается и ажиотаж с каждым новым IPO только растет! При этом как только акции начисляют, гигантский навес неудовлетворенного спроса мгновенно исчезает и оказывается, что все просто хотели урвать свои пару процентов в первый час торгов, а реальную стоимость бизнеса рынок понимает довольно неплохо. Впрочем, халявный сыр только в мышеловке. Рано или поздно должно случиться событие, которое отрезвит инвесторов и вернет доходность IPO к некоему среднему значению. Скажем, в США бум IPO в 2021 году обернулся падением микротехов в разы, когда пузырь начал сбываться. В России это может быть например жадный мажоритарий, который в разы увеличит масштаб размещения, чтобы удовлетворить высокий спрос. Акций в рынке окажется больше, чем было реального интереса и котировки упадут. Поскольку аллокация в неудачном IPO заведомо выше, одно такое неудачное IPO по убытку может перевесить десяток успешных размещений с низкой аллокацией. К чему это я? Расслабляться нельзя. Да, сейчас IPO кажется праздником бесконечной щедрости. Но кончится банкет может внезапно. Продолжаем наблюдение!! #бородаинвестора #IPO #MBNK #акции #инвестиции #дивиденды #биржа