$ALRS
Прежде, чем рассмотреть операционный отчет, вкратце уделим внимание результатам продаж алмазов за декабрь.
Продажи в долларах составили 254 млн, что на 24,0% ниже, чем в прошлом месяце. Менеджмент объясняет снижение смещением декабрьской торговой сессии на конец месяца, из-за чего часть ее перешла на январь. Относительно 2020 года снижение составило 51,3%, что объясняется высокой базой прошлого года, обусловленной отложенным спросом из-за отсутствия сделок во время локдаунов.
Продажи в рублях у Алросы составили 19 млрд, что на 22,8% ниже, чем в предыдущем месяце. Относительно 2020 года снижение составило 51,5%.
В целом выручка от продажи алмазов в 4-м квартале составила 65,0 млрд рублей, что 5,7% ниже, чем в прошлом квартале и на 29,9% ниже, чем годом ранее. Однако необходимо учесть, что 0,7 млн карат и 0,5 млн карат в 3-м и 4-м квартале соответственно были реализованы в рамках перепродажи алмазов, купленных у ГОХРАНа. Если отнять их стоимость от выручки, то в 4-м квартала реализация своей продукции составила 60,5 млрд рублей.
Перейдем к операционным данным.
Продажи в 4-м квартале составили 9,4 млн карат, а произвели снова меньше проданного - 9,1 млн карат. Но при этом даже запасы выросли с 8,6 до 8,8 млн карат, это связано с тем, что 0,5 млн карат было реализовано путем перепродажи алмазов ГОХРАНа.
Индекс цен в декабре восстановился до уровня 2013-2014 гг, а впереди полгода с дефицитом предложения. То есть рост цен скорее всего продолжится.
При этом ср. цена реализации Алросы снизилась в 4-м квартале относительно предыдущего, что связано с перепродажей алмазов низкой ценовой категории, купленной у ГОХРАНа.
Стоит отметить, что цены на алмазы небольшого размера только в декабре начали расти. В январе рост ускорился, общий индекс алмазов вырос на 5% в течение месяца, в этот раз не отставали и мелкоразмерные алмазы. 1-й квартал традиционно считается высоким сезоном для отрасли, поэтому я жду дальнейшего роста цен на алмазы.
Добыча руды и песков в 4 кв. снизилась на 22% кв/кв до 7,4 млн т за счет сезонного прекращения работ на россыпных месторождениях Мирнинского ГОКа, а также снижения добычи руды на В. Мунском м/р в связи с перераспределением работ на вскрышу.
Запасы руды и песков за квартал выросли на 0,8 млн тонн. На графике можно заметить, что текущие запасы руды находятся на уровне, который выше, чем был в 2016-20120 гг в это время года, то есть потенциал для роста готовой продукции у компании есть.
Попробуем рассчитать дивиденд, который компания заработала за 4-й квартал, чтобы определиться с полугодовым дивидендом.
На оборотный капитал будут влиять следующие факторы:
1) рост запасов алмазов на 0,2 млн карат. Если оценивать их по цене 130 долларов за карат, то оборотный капитал вырастет приблизительно на 2,0 млрд руб.;
2) рост запасов руды на 0,8 млн тонн. Тут 1 млн т примерно сопоставимы с 1 млрд руб., то есть оборотный капитал вырастет на 0,8 млрд руб.;
3) уменьшение кредиторской задолженности на 4,8 млрд руб., что увеличит оборотный капитал;
4) алмазы у ГОХРАНа были приобретены кварталом ранее, то есть деньги потратили на покупку в 3-м квартале, нарастив оборотный капитал, а продали только в 4-м, что снизит оборотный капитал на 4,5 млрд рублей.
5) снижение ТМЦ на 4,0 млрд в связи с окончанием навигации на р. Лене, что уменьшит оборотный капитал.
EBITDA за 4-й квартал составит 33,2 млрд руб. Оборотный капитал снизится на 0,9 млрд рублей, что положительно повлияет на свободный денежный поток. Налог на прибыль составит 6,0 млрд, а капитальные затраты 8,7 млрд. Тогда FCF в 4-м квартале будет равен 19,2 млрд руб., что дает дивиденд 2,63 руб.
Таким образом, дивиденд за 2-е полугодие составит 5,96 рубля. Меньше ожидаемых мной 7 рублей, так как подкачали цены реализации в 4-м квартале. Прогноз на 2022 год 21,2 рубля дивидендов, делал расчет в обзоре отчета МСФО за 3-й квартал, где закладывал рост цен на алмазы. По итогам 1-го квартала будет понятно, на сколько прогноз справедлив.
Продолжаю держать акции.