GAZP Покупать ли газпром? Это сложный пост с попыткой разобраться, почему газпром показал убыток, почему прогнозы дивиденда были от 0 до 15 рублей и что будет дальше, без эмоций и взглядов на левую часть графика. Начнем с оценки скорректированной прибыли группы. Показанный убыток в 659млрд корректируется в основном на три статьи - разовый убыток от обесценения нефинансовых активов, переоценка курсовых разниц и списание дебиторки (первые слайды). После корректировки прибыль составила 724млрд рублей, что в пересчете на дивиденд на акцию и давало те самые пресловутые 15р. Однако газпром не раскрыл операционные показатели, и ебитда (по моим расчетам около 1,9трлн) оказалась более чем в 2,5 раза меньше чем чистый долг, из-за чего по политике компании дивиденд не был выплачен. Далее рассмотрим реалии и перспективы изолированного газового сегмента компании. Выручка от экспорта 99млрд кубов газа в 2023 году составила 3,1трлн при общей выручке группы в 8,54трлн при среднегодовой цене на газ $305 и долларе 85,4р. Рассмотрим сценарий, в котором эти показатели останутся неизменными. При повторении ебитды и скорректированной прибыли в 720млрд в 2024 году мы получим дивиденд в размере 12% годовых к текущим, так как чистый долг уменьшился. Это релевантно рынку и позволяет покупать по текущим. Теперь рассмотрим негативный сценарий. В нем мы посчитаем что экспорт в ЕС по голубому и турецкому потоку а так же транзит через украину полностью остановят - это потеря 30млрд кубов, цена упадет до $250, доллар до 80 а нашлепка ндпи вырастет на 20%. В этом случае выручка газового сегмента упадет еще вдвое, ебитда снизится до критической планки и дивиденд около 6% снова не будет выплачен, причем минимум два года подряд. Что касается моего мнения - эти риски переоценены, так как экспорт по эти потокам даже неожиданно вырос (слайд 4) а таких цен на газ и доллар не ждут даже алармисты. Выдирать же деньги через ндпи государству при падении всех эти показателей становится все менее выгодно, чем получить общий дивиденд с дочек. Любопытно однако, что такой сценарий низкой ебитды и невыплаты дива аналитики сбера с таргетом 95 рублей закладывают даже без уменьшения экспорта и падения цен на газ - кто понимает, прокомментируйте третий слайд. Стоит также отметить, что если в мою модель расчетов добавить, скажем, 80млрд кубов силы сибири-2, то это сразу означает (при консервации прочих показателей) минимальный дивиденд в 25-30 рублей. Вывод - Газпром это компания роста в чистом виде, которая убита и рождается заново. Как ни крути, учитывая обслуживание долга, на горизонте 2 года другие фишки явно дадут более высокую форвардную доходность. Но на таймфрейме 10 лет выглядит так, что текущая цена очень хороша, несмотря на то, что мы можем потрогать очередное и кажется последнее дно. Все-таки даже капекс компании выше ее капитализации и сейчас самое важное - это эффективность его использования. Структура вложений, как и операционные показатели, к сожалению не раскрываются. Сейчас пытаюсь прогнать газпром через dcf и другие модели, чтобы точнее сформировать диапазон цен покупки. Всем кто дочитал - спасибо!

NMTP Так чисто копипаста из моего поста прошлого года, за который верующие в 30р пульсята закидали меня какашками)) напомню, позиция была продана по 16р «Что мы объективно имеем сейчас? Дивгеп закрыт, плюс лудоманы разогнали бумагу до фундаментально неоправданной цены. В сентябре Россия продолжит сокращение экспорта нефти на 300тыс. баррелей в сутки. Моя оценка - следующие дивиденды будут при самом позитивном раскладе ~1р или при текущей цене менее 7% форвардной див доходности. Каков же потенциал роста? Слухи из телеграмма о возможной приватизации компании транснефтью или Усмановым по цене 20 а то и 30 рублей не имеют под собой никаких оснований. Риски велики, и даже если это произойдет, закладываться на это ошибочно. Расти на хайпе компания может, но также может и вернуться на адекватные для нее 9р» С поправочкой на время, за которое неслабо вырос агрегат денежной массы, и отсутствие фундаментальных изменений в бизнесе, сейчас цена 10,5-11 рублей начинает выглядеть интересно

GAZP Из предыдущего отчета Что действительно стабильно хорошо в компании, так это премии топ менеджменту за блестящую работу по ведению компании на мусорку. За 20 лет котировки упали более чем вдесятеро в валюте и в реальном выражении, и дно еще не пробито кажется