Селигдар, менеджмент ведет рискованную игру ✅ Селигдар отчитался за 2023 год. Всегда слежу за компанией, первый мой пост в Тинькофф Пульс был про Селигдар. Штаб-квартира компании находится в городе где я живу и весь бизнес на виду. В прошлые годы Селигдар был звездой роста и героем новостей. Сейчас на годовую отчетность компании инвестиционные дома почти не отреагировали. Давайте посмотрим почему так произошло. Натуральные показатели хорошие: 🟢 Производство золота выросло на 10% год к году 🟢 Селигдар поставил исторический рекорд производства золота 8,27 тонн 🟢 Производство олова выросло на 4% 🟢 Вольфрама на 26% 🟢 Меди на 29% ✅ Селигдар продолжает увеличивать производство как золота так и других металлов. Холдинг существенно нарастил добычу меди основного энергетического металла, который сейчас только начал рост в цене. Так и важного для микроэлектроники олова. Растет и добыча вольфрама, нужного в металлургии металла. Диверсификация портфеля добываемых металлов компании растет, но все еще критически низка, основную выручку по прежнему приносит золото. ✅ Компания также перепродавала золото приобретенное у третьих лиц, за 2023 год компания реализовала таким способом 1,3 тонну золота с рентабельностью 10%. Финансовые показатели подкачали: 🟢 Выручка компании выросла на 56% год к году 🟢 Банковская EBITDA выросла на 57% На этом позитив заканчивается: 🔴 Компания показала по итогам года чистый убыток в размере 11,5 миллиардов рублей 🔴 Чистый долг/EBITDA составил 2,6 🔴 Сам чистый долг увеличился на 22% год к году ✅ Компания при отличной конъюнктуре рынка золота в 2023 году умудрилась показать убыток. Все дело в любви менеджмента занимать в золоте. Долг компании перед банками номинированный в золоте, а также выпуск облигаций номинированных в золоте сыграл с менеджментом злую шутку. Переоценка этого долга съела всю чистую прибыль. И дивидендов нам скорее всего не предложат. 🔴 Без учета курсовых разниц чистая прибыль показала бы рост на 119% год к году 💡У компании достаточно точек роста в производстве. Запуск новых ЗИФ в 2025 году. Освоение Кючуса, одного из самых богатых месторождений в России к 2028 году. Но для реализации всех этих проектов компания активно занимает и занимает рискованно в золоте. Компании в этом году нужно погасить или рефинансировать долга на более чем 4 тонны золота, это 50% добычи. Такая политика уже сделала бизнес не самым качественным и устойчивым активом на рынке. История становится все более рискованной и придет в итоге менеджмент со щитом или его принесут на щите мы узнаем ближе к 2028 году. Котировки золота в будущем непредсказуемы и могут погубить компанию. 💡При всей рискованности актива. Селигдар довольно оптимистично оценен рынком. Особенно учитывая убыток и рост долга. Сейчас покупать компанию в портфель, особого смысла не имеет. Рисков достаточно, а будущая доходность сомнительна. ©️Advaser $SELG #псвп #прояви_себя_в_пульсе