SMLT Разбор идей: ГК Самолет Текущие уровни соблазнительны для входа. Перспективы головокружительные. Но есть нюансы. Сперва исходные по фундаменталу: Финансовые показатели Группы за 2023 (МСФО): Выручка +49% г/г (256,1 млрд ₽). В 2024 году менеджмент ожидает увеличение объема продаж первички до 2,7 млн кв. м. и увеличение выручки до ~500 млрд ₽. Валовая прибыль +71% г/г до 88,9 млрд ₽ EBITDA +76% г/г (72,1 млрд ₽) Рентабельность по EBITDA = 28,2% vs 23,7% годом ранее; Скорр. EBITDA +90% г/г (91,5 млрд ₽) Чистая прибыль +71% г/г до 26,1 млрд ₽.; Рентабельность по чистой прибыли составила 10,2% vs 8,9% годом ранее; Чистый корпоративный долг на 31.12.2023 составил 75,9 млрд руб., -2,4% относительно 77,8 млрд руб. на 31.12.2022; Соотношение чистого корпоративного долга к скорр. EBITDA на 31.12.2023 составило 0,83х по сравнению с 1,61х годом ранее (!). Ключевые операционные показатели Группы за Q1 2024: - Объем продаж первичной недвижимости +75% = 75,2 млрд ₽ (348,8 тыс. кв. м) vs 42,9 млрд ₽ (242,0 тыс. кв. м) за Q1 2023;
- Общее количество заключенных контрактов +43% и составило 10,1 тыс.;
- Доля контрактов с участием ипотечных средств = 70%;
- Средняя цена за кв метр в Q1 2024 = 215,6 тыс. ₽, увеличившись на 25% по сравнению со 172,0 тыс. ₽ в Q1 2023. 9 февраля 2024 рейтинговое агентство НКР повысило кредитный рейтинг группы «Самолет» до A+.ru со стабильным прогнозом. 26 февраля 2024 Группа объявила о заключении сделки по приобретению КБ «Система» у частного владельца. Банк в периметре бизнеса дополнит эко-систему сервисов «Самолета» уникальными банковскими продуктами. В этом году ожидается pre-IPO “Самолет Плюс», — цифрового сервиса по подбору недвижимости. Уже работают 1500 офисов по стране (на конец 2023 года), совокупный объем продаж составил ~1 трлн ₽, планы на 2024 — достигнуть 2-2,5 трлн ₽ (!?). Следующие годы Самолет планирует расширить экспансию на малые города с населением от 50 тыс. человек. Долгосрочно компания хочет занять 25–30% рынка жилой недвижимости и войти в топ-10 компаний по капитализации в России. В октябре 2023 состоялась сделка по приобретению 100% ГК МИЦ, одной из крупнейших девелоперских групп Московского региона. В декабре 2023 подписан меморандум о намерениях с правительством Мурманской области о реализации инвестпроекта по комплексной застройке территорий: будет построен ЖК на 90 тысяч кв. м. Оценка проекта ~9 млрд ₽. За 1.38 млрд ₽ куплен большой «премиум» участок земли (35.5 га) в Новосибирске. В феврале 2024 за ~4 млрд ₽ выкупили у ВТБ Недвижимость 668 га земли в Домодедово. Активно лоббируют проект комплексного развития территории (КРТ) в Краснодарском крае. Предполагается возведение нового курортного города (до 1 млн чел). Уже собран для этого земельный банк — около 3 тысяч гектаров. В апреле 2024 губернатор Ростовской области Василий Голубев подписал постановление, признающее планы ГК «Самолет-Регионы» по застройке левобережной зоны Ростова масштабным инвестпроектом. На 18 лет предоставлено четыре земельных участка общей площадью ~1,4 млн кв. м. с разрешением построить 31 многоквартирный дом. Сумма инвестиций ожидается более 100 млрд ₽. В структуре группы работают более более 1500 IT-специалистов. Динамично развивается «Самолет Финтех». С января по декабрь 2024 компания планирует выкуп своих акций на 10 млрд ₽. Негатив: С 1 июля 2024г сворачивается льготная ипотека. 8 мая СД рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года. Нарастают риски долгосрочной инфляции и, как следствие, опасность удержания (и даже повышения) ключевой ставки. Летом будет много геополитики. Позиции трейдеров: Наталья Баффетновна видит потенциал +25% за 24 мес Энштейн = 5% портфеля, средняя 3623₽ Сергей Пирогов (Invest Heroes) = 7.5% (“Может от 3400 сходить на 3300, всех высадить и предательски пойти расти”) Leonov = 3% Malishok = 10% Василий Олейник = позиция в шорт-листе на заход — выжидает. Я тоже наготове :) Ставьте лайк, если подобные разборы актуальны.

Добираю потихоньку Fix-Price, Займер (6 июня, кстати, выплата ~2% дивидендов) и Кармани… FIXP ZAYM CARM

В продолжение вчерашнего текста по Китаю. Текущие исходные по нашим заблокированным активам: В сегодняшнем интервью на РБК глава СПБ Биржи Евгений Сердюков подтверждает главную идею: «Работа строится на позиции, которая сформулирована нашими международными юристами: ввиду того что гонконгские активы не имеют непосредственной связи с американской юрисдикцией, не учитываются американскими финансовыми учреждениями, напрямую санкционные ограничения на такие активы не распространяются. При этом временные ограничения на распоряжение этими активами вызваны опасениями контрагентов из дружественных юрисдикций вторичных американских санкций, поэтому эти контрагенты применяют повышенный комплаенс. Таким образом, наши международные юристы считают, что в целях разблокировки гонконгских активов лицензия OFAC не потребуется». По США все грустнее: «Мы знаем об отдельных положительных решениях, которые принимались при индивидуальных обращениях. В связи с этим обращение за индивидуальными лицензиями сейчас, возможно, является наиболее вероятным сценарием разблокировки активов, поэтому наши юристы в помощь инвесторам разработали шаблоны для самостоятельного обращения в Управление по контролю за иностранными активами США (OFAC)».
 Важно понимать следующие моменты: Западные блокировки наших брокерских активов – лишь часть большого процесса по санкционному «отжиму» и перераспределению денег, а учитывая, что в РФ так же заморожено много «их» активов – стороны постоянно стараются улучшить свои «переговорные позиции», изыскивая возможности и поводы положить «на весы» дополнительный объем. Последний 844й Указ Президента по обмену замороженных активов и активная работа Минфина в этом направлении дает нам надежду на прогресс, но общая обстановка внятно указывает, что западные партнеры в любой момент способны «повысить» ставки, заблокировав любые другие брокерские счета из РФ – напоминаю, что транзакции Финам и остальных брокеров ведутся через западную инфраструктуру, и их риски сравнимы с санкциями на СПБ биржу. Даже наличие ВНЖ и второго гражданства не факт что обезопасит вас, если западным партнерам потребуются дополнительные объемы «для торга». Все правила в этом Казино уже давно отменили. Хорошо, что наши регуляторы поддерживают СПБ Биржу, похоже этой команде готовят место в новом разрабатываемом неподсанкционном инфраструктурном «поле» БРИКС. На фоне падения рынка и бегства зарубежных инвесторов Китаю до последнего времени не было резона усугублять ситуацию, даже сравнительно небольшой по объему распродажей китайских активов, заблокированных в РФ. В интервью озвучена цифра в ~200 млн $ активов HK, примерно 6% от ~3.3 млрд зависших на СПБ. Думаю, что по мере восстановления фондового рынка и возвращения в него денег китайцы начнут с большим «желанием» способствовать разблокировке (продаже) активов из РФ. Надеюсь за лето все прояснится. Важно следить за общей ситуацией с отработкой платежей из РФ через китайские финансовые структуры. Сейчас проблемы на самом пике, расчёты постоянно буксуют из-за опасений контрагентов попасть под вторичные санкции. Большая Ж в реальности у нас с ними. Ждем визит Путина в Китай 16-17 мая, есть надежда, что этот вопрос будет решен на высшем уровне, и активизируется процесс построения неподсанкционной расчетной системы. В таком случае брокерская инфраструктура может стать ее составной частью. Более грустный сценарий – это просто получение разрешения на разовый выход российских инвесторов из китайских бумаг. Оцениваю шансы как 20/80 в пользу этого варианта ☹. Но и на том скажем спасибо, особенно если котировки еще отрастут к моменту (должны). 83188 3188 82800 2800 SPBE