Несколько мыслей про китайский финансовый сектор и возможные проблемы китайских банков. Этакий постскриптум к изложенной в предыдущих постах Стратегии. Да, проблемы в Китае есть, и серьезные. Демография (старение населения, уменьшение % трудоспособных). Хотя общий уровень безработицы в Китае снижается, число незанятых среди граждан в возрасте от 16 до 24 лет неуклонно растет. Рабочих на фабриках не хватает, а «белые воротнички» не могут найти высокооплачиваемую работу… Прекрасно знаем, что из такой среды прозападных «молодых и умных» быстро формируется протестный «электорат» = потенциальная проблема на будущее. Однако тотальный цифровой контроль, хорошо в Китае отлаженный, думаю способен удержать общество от внешних провокаций и саморазрушения. Вопрос глобальной экологии, сохранение пригодной для жизни среды — сейчас в повестке всего мира, а в Китае — учитывая грандиозные темпы индустриализации и урбанизации — особенно. Вспомним, что именно Китай теперь лидирует в области зеленных технологий, альтернативных источников энергии, переработки ресурсов и умных городов. США и Европа мучительно размышляют, как «защитить» себя от доминирования китайских компаний в этой области. Государственный долг Китая составляет приемлемые 10 трлн $ (~68% от ВВП) — для сравнения в США он превысил 33 трлн (~130% ВВП). Но у любого айсберга всегда есть скрытое под водой основание — что творится в США, боюсь, мы вскоре узнаем в процессе «отлива». В Китае разобраться с общей «долговой картиной» куда сложнее. По данным S&P Global Ratings, на конец 2022 года объем непогашенных долгов на рынке недвижимости и инфраструктурных проектов КНР достиг 46 трлн юаней (6,5 трлн $). А совокупный суверенный долг Китая составляет 23 трлн $, которые включают в себя займы компаний и банков, учрежденных провинциями и городами страны, подсчитали в Goldman Sachs. Эти данные очень относительны, их имеет смысл принимать на веру только в подтверждение ключевого тренда — внутренние долги в Китае безусловно нарастают, и большая их часть связана со строительным сектором и успешным (в целом) развитием инфраструктуры, свидетелем чему может стать любой турист. Логично, что рост ВВП за последнее десятилетие в среднем на 6—8% требовал нарастающих финансовых вливаний. И важно, что даже самые ярые критики Китая признают, что эта система работала и до сих пор работает. Споры идут о % плохих долгов (см график NPL, стабильно менее ~1.5%), и степени/глубине возможной коррекции в дальнейшем росте экономики. В действительности, объем кредитов строительного сектора в банковской системе Китая составляет менее 6%. При этом там действует очень жесткая система (государственного) регулирование цен на недвижимость, допустимой (делегируемой застройщику) маржи, возможных дисконтов. Обвала рынка (как в США 2008-2009) в таких условиях никто не допустит, даже при банкротствах части застройщиков. Китай умеет «сдувать» такие пузыри, и сейчас государство плотно с этим работает. Постепенно идет реструктуризация проблемных муниципальных долгов, которые рефинансируют по сниженным ставкам и «растягивают» во времени с текущих 2—5 лет до комфортных 10—20 лет. Так что самые рьяные западные аналитики, снижая рейтинги топ китайских банков, прогнозируют им на 2024—2025 возможные «строительные»потери в объеме МЕНЕЕ ~10% от целевой прибыли. То есть мы рискуем падением дивидендов с ~9% до 7~8% при реализации худших сценариев. Вот обозримый масштаб угроз — и причины, почему продолжаю рассматривать Китай как одно из лучших направлений для долгосрочного инвестирования. В следующем посте расскажу про глобальные перспективы новой (старейшей) Империи :) $1398 ICBC: P/E ~3.1, дивиденды ~9.68% (следующая выплата в июле 2024, ~30%). $3988 Bank of China: forward P/E ~3.15, потенциальные дивиденды ~9.6% (выплата в июле 2024, ~30% от прибыли). $939 Construction Bank: P/E ~2.8, дивиденды ~10.4% (выплата в июле 2024). $1288 Agricultural Bank: P/E ~3.25, дивиденды ~9.5% (выплата в июле 2024, ~30%) #прояви_себя_в_пульсе