Основным фактором, негативно влиявшим на оценку Группы Позитив, был риск, связанный с объёмами допэмиссии акций в рамках программы мотивации её персонала. По первоначальным оценкам компании, в базовом сценарии предполагалось, что допэмиссия составит 25% на каждый двукратный рост капитализации. Новая политика работы с капиталом устанавливает максимальную величину допэмиссии на уровне не более 15% на каждый двукратный рост капитализации. Таким образом, объём допэмиссии будет меньше, чем предполагалось ранее и, по сообщениям компании, дополнительные акции будут выводиться в свободное обращение постепенно. Группа Позитив выигрывает от текущих трендов на российском рынке кибербезопасности. Во-первых, отмечаются высокие темпы роста — по оценкам Центра стратегических разработок, с 2022 по 2027 год рынок будет расти в среднем на 24% в год. Во-вторых, наблюдается высокий уровень государственной поддержки — предоставление субсидий и грантов, налоговых льгот, а также запрет для компаний критической информационной инфраструктуры покупать и использовать иностранное программное обеспечение. В-третьих, отметим уход зарубежных вендоров, занимавших лидирующие позиции на рынке кибербезопасности, что даёт возможность отечественным компаниям увеличить долю рынка. Мы отмечаем позитивные прогнозы. Мы оцениваем среднегодовые темпы роста отгрузок Группы Позитив в 2024–2026 годах на уровне 68% при росте рентабельности по EBITDAC с 34% в 2023 году до 36% в 2026. Мы пересмотрели финансовые прогнозы для Группы Позитив с учётом объявленных условий программы работы с капиталом и повысили целевую цену c 2 170 руб. до 3 284 руб. за акцию. Наша новая оценка — Покупать. Источник инфы Сбер.