❗Часто встает вопрос как взвесить акции в своем портфеле - уделить им равную долю или большую долю отдать голубым фишкам. Давайте посмотрим как работают два принципа формирования портфеля на исторической дистанции. Мало кто знает, но существует два варианта индекса S&P 500 - взвешенный по капитализации (cap-weighted) и равновесный (equal weighted). 📍В первом случае доля компании соответствует ее капитализации: чем дороже компания, тем больше ее доля в портфеле. Во втором случае все активы размещаются в примерно равных долях. Обычная версия S&P 500 как раз взвешена по капитализации. 10 крупнейших компаний занимают 25% индекса. Соответственно, они в значительной степени определяют его поведение. Вес топ акций в обычном S&P 500 на начало мая 2020 года: $MSFT = 5,66%, $AAPL = 5,03%, $AMZN = 4,27%, $GOOG + $GOOGL = 3,88%, $FB = 1,63%, $BRK.B = 1,63%, $JNJ = 1,55%, $V = 1,26%, $PG = 1,22%. А если заглянуть в конец списка S&P 500, то там компаниям отведены лишь сотые доли процента. 📍В равновесной же версии индекса S&P 500 Equal Weight каждая бумага занимает примерно равную долю — от 0,1 до 0,3%. Ни одна компания не превалирует над другой и не становится флагманом портфеля. Такой подход к составлению портфеля довольно сильно отражается на его динамике. В 2003 году компания Invesco запустила ETF Invesco S&P 500 Equal Weight ($RSP), который следует за равновесным индексом. Это дает нам возможность оценить как работает равновесная методика на дистанции в 17 лет. Получаем, что на протяжении всего этого времени равновесный индекс обгонял обычный. Однако мартовский обвал 2020 года практически нивелировал эту разницу. Похожая техническая картина происходила и во время кризиса 2008 года. 🔹Глядя на график, можно констатировать, что равновесный индекс более волатильный. Это связано с его секторальной структурой, а также с большим фокусом на компаниях средней капитализации — их акции сильнее падают в период турбулентности, но дают лучший результат на растущем рынке. 🔹При этом, если рассматривать период менее 10 лет, обычный S&P 500 обгоняет равновесный, особенно в последние пять лет. Это связано с бурным ростом технологических гигантов, чья доля в индексе очень большая, а также с периодом активных байбеков — обратным выкупом крупными компаниями своих акций. 🔹Если же заглянуть в более глубокое прошлое, то больший промежуток времени увеличивает преимущество равновесной стратегии. Данные от Wilshire позволяют отследить поведение обоих индексов с 1978 года. Они показывают, что с учетом реинвестирования дивидендов, равновесный S&P рос в среднегодовом исчислении на 12,5%, а обычный — на 11,4%. Если экстраполировать эти данные на 42 года, получим подавляющую разницу: 42 × 1,1% = 46,2%. То есть равновесная методика опередила обычный индекс почти в два раза. Это заставляет отнестись к ней серьезно и, возможно, попытаться внедрить на практике. В следующих постах посмотрим как можно использовать это в своем портфеле.