$LKOH Рекордные результаты за 1П 2023. Разбор отчётности по МСФО Лукойл давно не раскрывал цифры по МСФО. С огромным удовольствием изучаю цифры. Данные за 2022 год так и держат в секрете. Попробуем без них. 1. Выручка падает. Лукойл больше не растущая компания Значительно хуже 2021 года. Потеря активов не прошла бесследно. Мы попали в новую реальность: Лукойл больше не растущая компания. Это — главный негатив на долгосрок. Лукойл уже нельзя называть компанией, которую хочется держать 10 лет и дольше. Да, выручка может расти за счёт падения рубля. Но сам бизнес стал меньше. У Роснефти есть Восток Ойл. А у Лукойла ничего аналогичного нет. 2. Чистая прибыль на максимумах. Великолепные цифры! Огромная прибыль за полугодие. С потерей активов сократилась не только выручка, но и расходы. Детализации нет. Но я предполагаю, что в текущих условиях трейдерский бизнес Лукойла работает с хорошей маржинальностью. Ещё мы знаем, что нефтяные компании всё это время продавали нефть по ценам выше потолка. А налоги платили так, будто потолок работает. На выходе — рекордные результаты по прибыли. У Роснефти было аналогично. Будет ли такая маржинальность держаться и дальше? Скорее всего нет. И здесь снова негатив. 3. Есть деньги и на дивиденды, и на выкуп акций Лукойл накопил на счетах 1 трлн руб. Явно копил не просто так: "Лукойл запросил разрешение на выкуп акций у нерезидентов. Объем оферты не превысит 25% акций, дисконт к рыночной стоимости должен составить не менее 50%" Чтобы выкупить 25% акций с дисконтом в 50%, Лукойлу потребуется в районе 550-600 млрд руб. (зависит от цены акций на момент выкупа). Даже на дивиденды останутся деньги (в районе 500-550 руб на акцию). По дивидендной политике Лукойл платит 100% от скорректированного свободного денежного потока. И тут важно обратиться к дивидендной политике. Там чётко написано, что расходы на приобретение акций необходимо учитывать. Здесь начинается интересное. Когда состоится выкуп? Надо ведь ещё разрешение получить. Может случиться так, что вопрос затянется. Откладывать ли из-за этого дивиденды? Или всё-таки заплатить? Там в районе 500 руб на акцию на 1П 2023. Есть ли смысл платить дивиденды до выкупа? Наверное нет. С другой стороны, нерезиденты всё равно ничего не получат (точнее, получат поступления на рублёвые счета типа С). В общем, скоро узнаем. Лукойл славится лояльным отношением к миноритарным акционерам. Посмотрим. У Лукойла есть деньги и на дивиденды, и на выкуп. 4. Итоги и выводы Результаты рекордные. Замечательно, что смогли показать такое в наше тревожное время. На долгосроке Лукойл стал менее привлекательным. Это больше не растущая компания. Новых проектов нет. Надежда теперь только на слабый рубль и высокие цены на нефть. Краткосрочно Лукойл интересен за счёт дивидендов и выкупа акций у нерезидентов. Ну и отчёт за третий квартал тоже будет сильным. Может быть даже увидим очередной рекорд. В моменте акции Лукойла мне кажутся одними из самых привлекательных на нашем рынке. Я держу их в своём портфеле. Но это не та компания, которую мне хотелось бы держать в портфеле 5-10 лет. Долгосрочно Роснефть нравится больше.