$GAZP собирается удивить рынок дивидендами? Худшее уже позади? Изучаем МСФО за 1П 2023 Смотрим на новый Газпром. Значительная часть рынка ЕС уже потеряна. Цены на газ уже упали. Всё самое страшное уже случилось. И вот Газпром нам сообщил, что он умирать не собирается. 1. Выручка Даже несмотря на потерю ключевого клиента, выручка за полугодие на уровне 2018-2019 годов. Итоговая выручка в 2023 может быть всего на 15-20% ниже уровней 2021 года. Неплохо для компании, которая потеряла ключевой рынок. И совсем не тянет на катастрофу. При этом поставки газа в Китай растут и будут расти. А цены на газ внутри РФ — индексироваться. 2. Чистая прибыль С одной стороны, сильно упала. С другой стороны, Газпром смог в это непростое время остаться прибыльным. Во втором полугодии 2022 года Газпром показал убыток в 1.18 трлн руб из-за разового НДПИ в размере 1.25 трлн руб. С 1 января 2023 года Газпром ежемесячно платит дополнительный НДПИ в размере 50 млрд руб. И всё равно остался прибыльным. Да, сам газовый бизнес стал убыточным. Частично из-за нового НДПИ — из-за него было потеряно за 6 месяцев 300 млрд руб. Но Газпром — это не только газ. Ситуацию спасла Газпромнефть (95% принадлежит Газпрому). 3. Дивиденды За 1П 2023 заработали 13 руб на дивиденды на акцию. Будут ли их распределять в этом году? Тут всё зависит от Китая и Турции. Пока дальше вербальных интервенций дело по новым трубам не идёт. Контракт с Китаем по Силе Сибири 2 так и не подписали (хотя Путин постоянно заявляет, что всё уже оговорено), газовый хаб в Турцию тоже строится пока только на словах. Газпром наверняка знает, будут ли эти проекты реализовываться в ближайшее время. И если будут, то дивиденды лучше отложить хотя бы на следующий год. 4. Долг В сети встречаю много комментариев о том, что у Газпрома огромный долг, из-за которого он не сможет платить дивиденды. Но это не так. Нужно смотреть не на размер долга (чистый долг действительно вырос). Нужно смотреть на отношение долга к EBITDA. В пресс-релизе Газпром пишет так: Коэффициент долговой нагрузки по показателю Чистый долг (скорректированный)/EBITDA в долларовом эквиваленте составил 1,9, в границах комфортного диапазона. Да, долг растёт. Но проблем тут пока нет. Второе полугодие для Газпрома должно пройти лучше первого. Посмотрим, что получится по итогам года. 5. Итоги и выводы Есть ли идея в Газпроме? Краткосрочно — только спекуляция на дивидендах. Долгосрочно нужно ждать следующего: • в 2026 году должен быть снижен НДПИ (сейчас 50 млрд в месяц); • объёмы поставок газа в Китай регулярно растут, Сила Сибири выйдет на проектную мощность; • газовый бизнес Газпрома пока работает в минус, вероятно, тарифы на газ внутри РФ будут ускоренно индексироваться. Но это всё нескоро. При этом есть риски: • новые расходы на новые трубы; • потребители из ЕС будут и дальше сокращать покупку газа. Я акции Газпрома не держу, покупать по текущим не хочу. Да, промежуточные дивиденды могут поддержать котировки. Но на мой взгляд, сейчас есть идеи интереснее.