$HYDR Большой разбор, продолжение Очень высокая рентабельность продаж, относительно всего сектора выше в 2-3 раза. За первое полугодие 2023 по МСФО операционная прибыль составила 21,5% от выручки, а чистая прибыль - целых 18%. Более того, рентабельность прибыли стабильно высокая из года в год и постепенно растет. Как и государственные субсидии на компенсацию разницы между тарифами и расходов на топливо. Насколько выделенная сумма реально компенсирует издержки - вопрос, потому что только расходы на топливо за первое полугодие составили 57 977 млн руб, при общем субсидировании 29 726 млн руб. Что касается инвестиционной программы - стоит отметить, что из 128 457 млн руб., утвержденных на капитальные затраты на 2023 год, 95 195 млн руб. уже были реализованы за первое полугодие. А это более 70%. Поскольку чистый денежный поток от операционной деятельности за первое полугодие составил 61 489 млн руб., то если компания во втором полугодии заработает на 9% больше чем за первое полугодие - 66 968 млн руб. - то FCF уйдет в плюс. Насколько это реально - сказать сложно. Начиная с 2020 года, более ранние периоды я не беру, компания получала в качестве выручки за второе полугодие около 50% от суммы за год. Если динамика продолжится без изменений, то в этом году положительный FCF мы не увидим, зато значительно сократим отрицательную глубину. FCF за первое полугодие равен -33 706 млн руб. и, при прочих равных, к концу года он будет около -5 497 млн руб., что на 83% меньше. Если же компания реализует все свои планы на 2023 год по строительству и модернизации, вполне возможно, что положительная динамика ускорится. Здесь у нас и завершение строительства Усть-Среднеканской ГЭС, и модернизация Владивостокской ТЭЦ-2, с вводом нового турбоагрегата. Стоит отметить, что общая сумма капитальных затрат по плану до 2027 года не спишется одним днем, она разбита на этапы. И на 2024 год приходится 172 612 млн руб., на 34% больше, чем в текущем году. В то время как за первое полугодие 2023 года в компанию поступило от операционной деятельности на 71% больше чистого денежного потока, чем в 2022 году. Скажем так, с учетом всех имеющихся на сегодня данных - выход в положительную зону кажется вполне реальным, если не в этом году, то в первом полугодии 2024. Но это не точно. Продолжение следует...