В последнее время довольно активно растут акции
$MTLR и
$MTLRP на ожиданиях сокращения долга компанией и общем мнении физиков о том, что компания наградит их щедрыми дивидендами за 2022 год (т.к. цены как на коксующийся уголь, так и на энергетический держались на весьма комфортных уровнях в 2022 году). Давайте разберёмся, какова вероятность реализации данного сценария.
Для начала следует разобраться в том, как часто Мечел исторически платил дивиденды, и на каких условиях вообще выплачивает дивиденды Мечел. По обычке Мечела дивиденды не платили аж с 2012 года, и компании в целом нет резона возобновлять эти выплаты. По префам Мечела история выплат чуть более позитивна - последняя выплата была за 2020 год в размере 1%. При этом периодически бывали всплески от типичных для Мечела копеечных выплат по 0,1%-0,2% (за 2012-2015 годы) до 16,1% в 2011 и 15,7% в 2018 годах.
Теперь об условиях выплат. По обычке выплаты не регламентированы ничем. По префам Мечела в уставе установлены ковенанты по достаточности СЧА для выплаты дивов. По итогам 2021 года эти ковенанты не выполнялись. По последней доступной широким массам опубликованной отчётности Мечела СЧА составляли 8,9 млрд. руб, то есть больше стоимости уставного и резервного капитала всего на 3 млрд.руб. При этом, как специалист, не один год отработавший в BIG-4 как в аудите, так и в консалтинге, я могу описать не один десяток схем, как красиво нарисовать нужную отчётность. Самый элементарный из них - сделать рекласс или начислить резервы, чтобы оставить деньги в компании, ну или просто внаглую, как это сделала за 2022 год РусАгро - вывести деньги через подставные благотворительные фонды или подставные компании по договорам выполнения работ или оказания услуг (проще всего это делать через консалтинг, т.к. реальную стоимость договора определить будет крайне затруднительно).
И, вот совпадение, в прошлом году уже была такая мутная история с отчётностью, и (кто бы мог подумать) именно в Мечеле 🙂 А именно - в 2021 году Мечел приобрёл на 15 ярдов префов у дочерней Скайблок (см. строки 4222 и 4229 отчётности), после чего обесценил Скайблок и нарисовал резервы на 50 ярдов по тому же Skyblock Ltd. и Oriel Resources Ltd. (см. расшифровку прочих расходов и пояснения к отчётности). В результате этой операции СЧА не позволяла выплатить дивиденды и допускалась возможность конвертации префов в обычку...
В текущем году я не могу исключить аналогичных по сути, но отличающихся по методу манипуляций с целью не выполнить ковенанты по превышению размера СЧА над суммой уставного и резервного капитала, т.к. цели обогатить миноритариев у компании не было и нет - мажор выводит деньги не через дивиденды. В текущем году, например, я ожидаю очень интересную историю с курсовыми разницами, т.к. и долг у Мечела был валютный, и в выручке от реализации также немалую долю занимает валютная выручка.
Помимо этого, если по металлам хотя бы примерно можно прикинуть просадку по выручке 2022 года по сравнению с 2021-м, то по углю у нас нет вообще никаких данных (ранее их публиковало ЦДУ ТЭК) ни по физическим объёмам добычи угля, ни по ценам, т.к. даже цены сейчас известны лишь по нескольким базисам поставки, и они могут весьма существенно отличаться от договорных... Поэтому прогнозировать денежные потоки можно только исходя из динамики биржевых цен, но, опять же, без учёта динамики объёмов - это рулетка...
Ну и в завершение всего вышесказанного, весьма плачевной для Мечела может получиться развязка истории с иском Газпромбанка о взыскании 12 млрд. рублей просроченной задолженности (при этом это сумма только по первому иску - по второму иску сумма требований в заявлении не указана). Срок погашения перед Газпромбанком истёк в июле 2019 года, а перед BNP Paribas и UniCredit (доли которого, как я понимаю, выкупил Газпромбанк по переуступке прав требования) — в январе 2021 года.
(продолжение - в комментариях)