Неблагодарная рубрика. Чего сегодня ждать? 1. Фьючерсы на доллар и евро будут продавать. Слив может быть на 5-10%, так как паникеры побегут из валюты + биржа должна поднять ГО. 2. Юань. Следом за долларом локально может укрепиться, но не так сильно, в лучшем случае на 2-3% (и это не факт). 3. Акции. Вчера на внебиржевом рынке падали на 3-5% (Сбер/Лукойл - 3%, остальные - на 5%), поэтому со старта торгов можем увидеть 3090-3100 по индексу МОЕХ и далее отскок. День должны закрыть в красной зоне, но на уровне минус 1-2% (фактов за жесткое падение не так много) 4. ЗО. Вместе с фьючерсами на доллар (если будет укреплять рубль через фьючерс), то и ЗО следом на 5-10% могут слить. Получается точка входа в валюту (торопиться не буду, но пока выглядит так). Если буду покупать, то качественные имена (не суборда/перпы). А вы что думаете? #мнение #рынок #аналитика

А что если валютные доходности еще подрастут? В комментариях спрашивали, что купить из валютных инструментов. Как выглядит соотношение доходностей облигаций в валюте и рублях после решения Банка России по ключевой ставке: 1. Доходности высококлассных заемщиков валютных облигаций - 6,5-8% (доллары как базовый уровень, юани/евро - 0,5% добавляем, фунты/франки - 1,0%) 2. Доходности высококлассных заемщиков в сегменте рублевых облигаций - 17-18% Разницу в доходности по валютам инвестору должна компенсировать девальвация рубля к той самой иностранной валюте. Если посчитать, то получается, что инвесторы в валюту ставят на то, что курс валюты по отношению к российскому рублю должен укрепиться на 9,5-10%, чтобы валютная доходность была конкурентоспособна по отношению к рублевым ставкам. То есть с одной стороны инвестор может без труда получить 17-18% годовых в рублях, а с другой - сопоставимый доход в валюте - только при условии девальвации рубля до уровня около 98 usd/rub. Отсюда выводы: 1. Баланс доходности в рублевых и валютных инструментах излишне смещен в пользу рублевых (по валютным инструментам нужен либо более выгодный курс покупки, либо более высокие доходности) 2. В конце июля Банк России будет предметно рассматривать сценарий подъема КС на 1 или 2 процентных пункта (что может еще больше сместить качели в сторону инструментов в валюте, то есть рублевые доходности могут подрасти на 1-1,5 процентных пункта) 3. До конца июня будет много замещений в валюте (истекает срок обязательного замещения), соответственно предложение будет давить на цены ⬇️ 4. Эмитенты наконец-то проснулись и начали занимать в валюте (то есть уровень процентных ставок в долларах 6-6,5% - комфортный, если есть валютная выручка и гораздо интереснее, чем рублевая стоимость заимствований), то есть эмитенты могут начать своими размещениями толкать ⬆️ доходности. Если посмотрите на таблицу, то увидите, что новые выпуски Фосагро предлагают более интересные доходности, чем старые выпуски ЗО того же эмитента (аналогично Совкомфлот, Металлоинвест) 5. Проблемы с импортом не решены (платежи не проходят как раньше), а экспорт оплачивается и Банк России гордо сообщил, что экспортная выручка продается в полном объеме, что говорит за то, что вполне вероятно укрепление рубля до 86-87 (как минимум) и уже после этого движение ⬆️ На правах размышлений по рынку выглядит так, что: 1. По рублям можно получить 17%, а через месяц - уже и 18% (если Банк России повысит ставку) 2. Тогда по валюте (если закладываться на 95 доллар/рубль через год как более или менее реалистичный сценарий) и курс покупки около 87 доллар/рубль, то это транслируется в доход от девала на уровне 9,2% 3. Получается, что доходности валютных инструментов должны давать не меньше 8%, чтобы обеспечить паритет с рублевыми ставками. Поэтому: 1. Если покупать, то высокую валютную доходность (8%+), так как есть риск роста доходностей на рынке 2. Обращать внимание на курс покупки, потому что сейчас баланс не выглядит интересным (если сравнивать с рублевыми ставками). 3. Есть риски пролива рисковых инструментов (облигаций с низкими рейтингами, субординированных, бессрочных инструментов). Если растут доходности в ванильных инструментах, то в более рисковых потребуется закладывать более высокую премию. Приложение: Таблицы доходности инструментов (наиболее интересные выделил серым). #аналитика #мысли #рынок #облигации #мнение

Писал ранее, что облигации TCS perp 2 выглядят чрезмерно дорогими. На проливах рынка вчера сливали их к 81%. Сейчас bid-ask spread по ним в стакане чрезмерный. Альфа ЗО 400 тем временем слили следом на уровни, которые выглядят уже интересными. Начинаю добирать осторожно. Выглядит так, что: 1. Курс укрепляется и первым делом начали продавать ванильные валютные инструменты (Газпром 37Д упал с 110% до 103-104%, а доходность подросла почти до 7% годовых), но банковские перпы особо не реагировали (цены стояли) 2. Рынок начали сливать, а банковские перпы спекулятивный инструмент (риск сопоставим с риском акций), вот на коррекции в акциях и ожиданиях дальнейшего укрепления в рублях начали их продавать нетерпеливые руки (объемы маленькие совсем) Если КС в пятницу не поднимут выше 17%, то перпы по логике должны отрасти от текущих уровней. RU000A107746 RU000A108BD9 #аналитика #мысли #рынок #облигации #мнение