Лидер российского рынка микрофинансирования проведет IPO на Мосбирже. Общий размер сделки составит не более 3,5 млрд рублей. Акции предложит единственный акционер компании, который сохранит за собой преобладающую долю в компании после IPO. Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне 235—270 рублей за одну обыкновенную акцию, что соответствует оценке компании в размере 23,5—27 млрд рублей. Мы проанализировали компанию и посчитали ее возможную стоимость перед IPO.

Почему это IPO может быть интересно

• Лидер развивающегося рынка

По данным исследований Б1 и Frank RG, рынок микрофинансирования с 2017 по 2022 год рос в среднем на 25% в год. Это выше среднегодового роста розничного кредитного портфеля банков за аналогичный период (примерно +18% в год). Ожидается, что за 2023–2027 гг. рынок МФО будет расти в среднем на 14% в год. Этому будет способствовать в том числе частичный переток клиентов из банков в МФО на фоне ужесточения регулирования банков и, следовательно, увеличения их требований к кредитоспособности заемщиков. Ужесточение регулирования затрагивает и рынок МФО, что будет создавать благоприятные условия для консолидации отрасли устоявшимися игроками. К таким и относится Займер. С 2019 года компания стабильно занимает первое место по объему выдачи займов в сегменте МФО за счет цифровой модели бизнеса, активного привлечения и удержания клиентов и эффективно выстроенных операционных процессов. По итогам 2023-го Займер выдал микрозаймов на сумму 53,1 млрд рублей — это около 6% от всех выданных потребительских займов МФО. 

• Лояльная и постоянно растущая клиентская база

С 2018 года количество зарегистрированных клиентов Займера постоянно росло (в среднем +35% в год) и на конец 2023-го достигло более 17 млн человек. Вопреки заблуждению о крайне низких доходах целевой аудитории МФО, более 75% клиентов Займера имеют ежемесячный доход выше 30 тыс. рублей. Это говорит об относительно высокой платежеспособности клиентов, учитывая, что средний размер займа за 2023-й составил около 9,7 тыс. рублей. Займер занимает первое место среди МФО на сайте sravni.ru по отзывам клиентов. При этом более 88% клиентов повторно обращается за микрозаймом в Займер. 

• Технологичный бизнес

Займер обладает одной из лучших на рынке скоринговых систем. Она разработана внутри компании на основе применения подходов машинного обучения к обширной базе данных клиентов. Кроме того, компания имеет масштабируемую IT-архитектуру, а также высокий уровень автоматизации бизнес-процессов, что дает Займеру возможность расширять продуктовую линейку без необходимости существенно наращивать инвестиции и операционные затраты. 

• Рекордная для финансового сектора доходность на собственный капитал

По итогам 2023 года ROE компании достиг 52%. Это крайне высокий показатель не только среди других МФО, но и для всего финансового сектора России. Так, средний ROE по рынку МФО за период с 4-го квартала 2022-го по 3-й квартал 2023-го составил около 24%, а средний ROE банковского сектора за 2023 год — около 28%. Займеру удается достигать такого высокого показателя рентабельности капитала прежде всего за счет цифровой бизнес-модели, которая обеспечивает устойчивый рост и операционную эффективность.

Какова может быть справедливая стоимость компании

Мы провели сравнительный анализ мультипликаторов публичных российских банков, а также использовали метод дисконтирования дивидендных потоков на прогнозном периоде до 2030 года. Опираясь на базовые сценарии двух способов, наша оценка стоимости акционерного капитала Займера находится в диапазоне 34—40 млрд рублей. При учете такого диапазона стоимости акционерного капитала, а также наших прогнозов по дивидендам инвесторы могут ожидать дивидендную доходность в размере 8—10% по итогам отчетности за 2024 год.

Участвовать в IPO

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.