FMC: пестициды остаются в тренде

Производитель пестицидов FMC выпустил сильную отчетность за 4-й квартал, но рынок негативно отреагировал на прогноз о возможном росте себестоимости и нехватке сырья, а также на риски ослабления местных валют.

• Выручка выросла на 22,7%, до $1,414 млрд, что выше ожидаемых $1,37 млрд. 
• Чистая прибыль выросла на 296%, до $187 млн, но это ниже $256 млн, которые прогнозировал консенсус Bloomberg.

• Свободный денежный поток за квартал составил рекордные $552 млн, а по итогам года $713 млн, из них примерно $400 млн было направлено на выкуп собственных акций с рынка.

Важные факты из выпущенного отчета

• В столь сильный рост выручки внесла свой вклад динамика объема продаж (+20% г/г) и средней цены реализации продукции (+4%), но валютная переоценка немного снизила эффект роста цен (–2% г/г).
• Наиболее сильную динамику показывает североамериканский сегмент: выручка выросла на 80% г/г, до рекордных $386 млн.
• Выручка самого крупного сегмента, латиноамериканского, также показала сильный рост — на 35% г/г, но из-за ослабления местных валют, в особенности бразильского реала, в долларах это только +30% г/г.
• Азиатско-Тихоокеанский регион показал смешанную динамику выручки: в Австралии она выросла на 40% г/г за счет новой продукции, в Индии — на 10%, но подвел Китай, в основном из-за непогоды и слабого спроса.
• В регионе EMEA произошел органический рост продаж (+9% г/г), но компания поменяла географическую структуру поставок, и «бумажная» выручка в итоге снизилась на 8% г/г.   

Какие перспективы? 

Менеджмент FMC ожидает продолжения сильной динамики 2021 года в 2022-м благодаря следующим факторам.

• Сохранение высоких цен на сельхозпродукцию в США и Канаде поддержит высокий спрос и объемы продаж в Северной Америке. В январе компания повысила цены на свои продукты. В 2022-м она продолжит разворачивать производство новых пестицидов.
• Ожидается органический рост продаж в Бразилии, Мексике и Аргентине, а также более агрессивная экспансия в Колумбии и Парагвае. Компания планирует повышать цены на продукцию и в этом регионе, но здесь есть более высокий риск ослабления местной валюты.
• В Азиатско-Тихоокеанском регионе также ожидается рост продаж во всех странах, основные надежды на Австралию и Индию, также планируется активная экспансия в Индонезии, но и риски валютной переоценки здесь также присутствуют.
• В регионе EMEA также ожидаются аналогичные тренды, но есть проблемы с издержками на регистрацию продукции в странах этого региона.
• Глава компании отметил, что у FMC есть риск столкнуться с повышением стоимости расходных материалов, задержками в их поставках и перебоями в реализации готовой продукции. Логистика продолжает оставаться «узким горлышком» для мировой экономики, и абсолютное большинство компаний, вовлеченных в сложные цепочки поставок, отмечают аналогичные проблемы.

В количественных оценках прогнозы менеджмента компании на 2022 год выглядят умеренно оптимистичными.

• Рост выручки до $5,25—5,55 млрд, в среднем на 7%, консенсус Bloomberg пока видит +6% г/г. Из этих продаж порядка $600 млн ожидается за счет продукции, вышедшей на рынок в последние пять лет.
• Рост скорректированной EBITDA до $1,32—1,48 млрд — в среднем на 6% г/г.
• Рост чистой прибыли на акцию (EPS) до $6,8—8,1 — в среднем на 8%, консенсус же ждет +11%. 
• Свободный денежный поток $515—735 млн, что соответствует доходности 3,7—5,2%.
• Часть этого потока будет направлена на байбэк: менеджмент объявил о запуске новой программы по выкупу своих акций на $1 трлн, из которых $500—600 планируется выкупить в 2022 году.

Ну и что?

• Компания выпустила сильные финансовые результаты за 4-й квартал 2021 года.
• Менеджмент дал оптимистичные прогнозы на 2022 год.
• Однако были отмечены потенциальные проблемы с логистикой, а также с закупкой и стоимостью приобретаемого сырья. 

• Запуск программы байбэка на $1 трлн отражает уверенность менеджмента в перспективах компании.
• Компания снижает долговую нагрузку, соотношение чистый долг/EBITDA теперь составляет 1,9x по сравнению с 2,5x на конец сентября 2021-го.
• FMC выплачивает дивиденды с годовой доходностью 1,9%.
• Акции стоят не так дорого по мультипликаторам, форвардный P/E составляет 14,6x — примерно на уровне среднего за последние два года. 

Мы подтверждаем торговую идею по покупке акций FMC c целью $130, потенциал роста +17% на горизонте года.