Назад
Tinkoff_Investments
18 мая 2023 в 17:11
Аналитический обзор

Сургутнефтегаз: открываем новую идею в акциях

Совет директоров Сургутнефтегаза рекомендовал выплату в размере 0,8 рубля на акцию по итогам 2022 года. Это касается обыкновенных и привилегированных акций. Но если по обыкновенным акциям цифра не вызвала никаких вопросов (котировки снизились лишь на 3%), то в случае с привилегированными акциями последовала довольно болезненная реакция: котировки упали на 11,7%. 

Для того чтобы объяснить столь неоправданную реакцию рынка, мы коротко разберем дивидендную политику по префам Сургутнефтегаза.

Как Сургутнефтегаз выплачивает дивиденды

Достоверно известно, что у Сургутнефтегаза имеется крупный депозит в долларах, который аккумулировался в течение долгих лет с доходов от продажи нефти. Сейчас компания не выпускает отчетность, но по последней отчетности депозит составлял порядка $50 млрд. Для сравнения: согласно данным Банка России на 1 февраля 2023 года, депозиты юрлиц в российских банках составляли порядка $300 млрд в разных валютах. Как мы видим, денежный запас Сургутнефтегаза довольно внушительный.

Для финансовой отчетности и выплаты дивидендов в рублях компания каждый отчетный период пересчитывает свой долларовый запас в рубли. Если в результате валютной переоценки у компании есть прибыль, то она выплачивает более высокие дивиденды по привилегированным акциям.

  • Если рубль по итогам прошлого года ослабляется, то Сургутнефтегаз выплачивает более высокие дивиденды по привилегированным акциям.
  • Если же рубль укрепляется, то по привилегированным акциям компания выплачивает минимальные дивиденды: такие же, как по обыкновенным, или незначительно выше.


Это объясняется тем, что в рублевом эквиваленте денежные запасы компании снизились — и она понесла убыток от переоценки. Например, по итогам непростых 2014, 2015 и 2018 годов, когда доллар укреплялся относительно рубля более чем на 9%, а доходность привилегированных акций превышала 10%.

Что произошло с дивидендами за 2022 год?

На самом деле дивиденды, которые совет директоров рекомендовал 18 мая по итогам 2022 года, были более чем ожидаемы: в 2022 году доллар ослаб на 13,8% (с 74,3 до 70,3), поэтому компания понесла убытки по валютной переоценке и, следовательно, совершила минимальную выплату — такую же, как и по обыкновенным акциям.

Конечно, рынок учитывал укрепление доллара в начале этого года — и в результате котировки префов Сургута выросли в цене, однако реакция после рекомендации дивидендов выглядит чрезмерной: цена акций упала на 12%. Возможно, участники рынка решили зафиксировать прибыль в подорожавших бумагах, но есть и вероятность того, что не все понимают, как работает дивидендная политика Сургутнефтегаза, и многие просто продали бумаги на объявлении о низких дивидендах.

В начале этого года курс доллара уже вырос до отметки 80 рублей. Если он сохранится на этом уровне до конца года, то компания заработает прибыль на валютной переоценке — и, по нашим прогнозам, размер выплаты по итогам года составит порядка 4,38 рубля на привилегированную акцию, что соответствует доходности в размере 13,6%. Если же курс доллара укрепится до 90 рублей, то доходность составит 18,2%. Ну, а если курс вернется к отметке 70 рублей, то доходность будет скромнее — порядка 5,9%.

Какие риски?

Главный риск приобретения префов Сургутнефтегаза под дивиденды — это сильное укрепление рубля к доллару. Если к концу этого года курс доллара опустится до 70, то компания опять зафиксирует убыток от переоценки и вновь выплатит низкие дивиденды. 

  • Мы считаем, что этот сценарий маловероятен, поскольку с этого года, в отличие от 2022-го, действует большее количество санкций, которые ограничивают российский экспорт, а импорт постепенно налаживается с освоением параллельных схем.


Также важно отметить непрозрачность финансового положения Сургутнефтегаза: это одна из самых закрытых публичных компаний в России, у которой даже скрыта структура собственности. Сохранность долларового запаса неизвестна, и высокие дивиденды возможны только при его неприкосновенности.

Ну и что?

  • Сургутнефтегаз ожидаемо рекомендовал низкие дивиденды по привилегированным акциям за 2022 год, поскольку доллар ослаб к рублю в прошлом году.
  • По итогам 2023-го доллар, скорее всего, укрепится к рублю, что позволит компании заработать прибыль на переоценке долларовых активов и выплатить высокие дивиденды.
  • Если на конец этого года курс доллара будет на уровне 80 рублей, то дивидендная доходность по префам может составить 13,6%, а при курсе 90 рублей — 18,2%.
  • После объявления дивидендов за 2022 год привилегированные акции сильно упали в цене, что создает привлекательную возможность для их покупки.


Мы открываем торговую идею на покупку привилегированных акций Сургутнефтегаза с таргетом 40 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста — +25%.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
31,9 
+87,79%
24,29 
+17,58%
311
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
22 февраля 2024
Чем запомнилась неделя: рынок ждет санкций
21 февраля 2024
Обзор сырьевых рынков за последние 4 месяца: агропродукты и удобрения
72 комментария
Ваш комментарий...
SeD_Invest
18 мая 2023 в 17:12
🔥
Нравится
N
Nikson_73
18 мая 2023 в 17:14
Кто один раз кинул, тот и второй раз кинет без угрызений совести. Лохотрон и игра в наперстки...
Нравится
34
IzTa7
18 мая 2023 в 17:14
👍
Нравится
1
Rectime
18 мая 2023 в 17:17
Сургуч потерял доверие надолго. Эта компания вычеркнута из списков потенциально привлекательных на многие месяцы. Вот отрастет немного мой убыток, продам акции и больше не буду брать никогда. Помойка.
Нравится
38
Gold174
18 мая 2023 в 17:17
Див отсечка
Нравится
1
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Amatsugay
4,4%
3,5K подписчиков
Bender_investor
+22,5%
3,2K подписчиков
Panfilov_Invests
+35,6%
2,8K подписчиков
Чем запомнилась неделя: рынок ждет санкций
Обзор
|
Вчера в 19:48
Чем запомнилась неделя: рынок ждет санкций
Читать полностью
Tinkoff_Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
22 февраля 2024
Чем запомнилась неделя: рынок ждет санкций
22 февраля 2024
Деньги не спят. Что покупать после санкций? / Василий Олейник. LIVE
22 февраля 2024
Взлеты и падения: лидеры и аутсайдеры на ключевых площадках