В нашем прошлом материале мы рассмотрели компании, которые:

• уже завершили свой переезд в Россию (или в другие дружественные юрисдикции);
• или разделили бизнес на два периметра (российский и зарубежный);
• или начали предпринимать определенные шаги в одном из двух направлений, указанных выше. 

Однако еще далеко не все компании завершили процесс редомициляции. Рассмотрим, какие компании могут переехать в Россию в 2024 году и как это может сказаться на котировках их акций.

При этом главный риск, связанный с редомициляцией и вызвающий беспокойство у инвесторов, — риск избыточного предложения акций («навеса») после конвертации, когда держатели заблокированных бумаг в иностранных депозитариях смогут активно продавать их на Мосбирже.

После февраля 2022 года торги депозитарными расписками на российские акции на иностранных биржах были приостановлены, в результате чего дисконт на внебиржевом рынке относительно цен на российском рынке мог составлять 50% и более. Этой уникальной, хотя и сверхрискованной инвестиционной возможностью воспользовались многие инвесторы, скупившие дешевые российские расписки в расчете на предстоящую редомициляцию, которая предполагала перерегистрацию акций в России по «московским ценам».

Банк России в конце прошлого года отмечал, что совокупный объем квазироссийских акций и депозитарных расписок составляет около 5 трлн рублей, из которых в российском контуре (по данным отчетности на 01.09.2023) учитываются бумаги на сумму около 1 трлн рублей. Таким образом, около 80% совокупного объема остается в иностранном контуре и потенциально может быть переведено в российскую инфраструктуру и обращаться на внебиржевом рынке. Центробанк допускает, что после перерегистрации квазироссийских компаний в РФ и конвертации их депозитарных расписок в акции существует потенциальная возможность снижения их котировок. Однако Банк России не ожидает, что эти риски окажутся существенными, поскольку процессы редомициляции растянуты во времени и не будут одновременны и одинаковы для всех эмитентов.

Уже завершили переезд или разделились (или находятся на завершающих этапах)

VK
Полностью завершила переезд в Россию (МКПАО «ВК»). Напомним, что торги бумагами были остановлены на время перерегистрации (c 18 сентября по 20 октября 2023 года) с Британских Виргинских островов в Россию — на остров Октябрьский Калининградской области (это специальный административный район, CAP). Листинг бумаг на Лондонской бирже был прекращен, а расписки — автоматически конвертированы в акции. После более чем месячной паузы в торгах акции упали почти на 20% на открытии торгов по нескольким причинам:

• инвесторы, у которых не было доступа к акциям с весны 2022 года, наконец могли продать бумаги;
• инвесторы, которые покупали акции с дисконтом у нерезидентов, могли зафиксировать прибыль.

Это как раз и был пример «навеса предложения», когда на продажу мог быть выставлен большой объем бумаг. На восстановление котировок после просадки потребовалось около трех месяцев.

Global Ports
Полностью завершила переезд с Кипра в Россию, Приморский САР (МКАО «ГПИ»), 20 декабря 2023-го, но листинга на Мосбирже нет. Листинг расписок на Лондонской бирже был прекращен еще 11 апреля 2023-го. Тогда же компания заявляла, что пока не планирует размещать акции на Мосбирже.

ЕМС 
Переехала в Россию (МКПАО «Юнайтед Медикал Групп»). Ожидается конвертация ГДР. Решение о переезде с Кипра в Россию было одобрено акционерами осенью 2023-го. C 23 декабря 2023 года торги расписками приостановлены. То есть компания находится на завершающем этапе редомициляции. Приостановка должна в скором времени завершиться, после чего на Мосбирже откроются торги акциями уже российской компании.

• При переезде в Россию компания сможет возобновить выплаты дивидендов.

Softline
Успешно завершила процесс разделения бизнеса на две компании: ПАО «Софтлайн» в России и Noventiq за рубежом. В ноябре 2023 года Софтлайн объявил о начале своего SPO (до 25 млн акций — порядка 8% от капитала). SPO компании прошло по нижней границе ценового диапазона — 140 рублей за акцию. Таким образом, в ходе SPO Софтлайн смог привлечь порядка 3,5 млрд рублей. Компания удовлетворила заявки розничных инвесторов на 4 млн акций. Не менее 20 млн бумаг купит институциональный инвестор, имя которого не раскрывается. На этой неделе компания также объявила о старте программы долгосрочной мотивации для сотрудников (до 20 млн акций). По итогам 2024 года компания намерена направить на дивидендные выплаты не менее 25% от чистой прибыли за год.

VEON 
Завершила разделение бизнеса на две компании: ПАО «Вымпелком» в России и VEON за рубежом. 9 октября 2023 года холдинг VEON продал Билайн и завершил выход из России. Покупателем выступил российский менеджмент. Сделка была безденежной: российской компании перешла часть долга холдинга (передача облигаций VEON, выкупленных Вымпелкомом у российских инвесторов). Передача актива в российскую юрисдикцию позволит VEON избежать возможных санкций, а Вымпелкому — удовлетворить требованиям регулятора. Инвесторы позитивно оценили новость: котировки еще недавно неликвидных бумаг VEON выросли на 40%. Вымпелком рассчитывает вернуться к выплате дивидендов через два года, а сейчас компания фокусируется на обслуживании долга, возросшего после выкупа оператора у телеком-холдинга VEON.

MD Medical (ранее Мать и дитя)
Решение о переезде с Кипра в Россию было одобрено акционерами 31 августа 2023 года. В декабре компания заявила о готовности комплекта документов для подачи регистратору Кипра, чтобы получить его согласие на редомициляцию из кипрской юрисдикции в САР на остров Октябрьский Калининградской области. Таким образом, мы ожидаем, что процесс редомициляции может завершиться уже в первом полугодии 2024 года. Компания также утвердила дивидендную политику, согласно которой она сможет делиться с акционерами 100% чистой прибыли по МСФО. Это касается не только будущих выплат, но и накопленной прибыли за прошедший финансовый год. До собрания акционеров утвержденной дивидендной политики у MD Medical не было, однако компания выплачивала в среднем 50% от чистой прибыли.

ГК Эталон 
Решение о переезде c Кипра в САР на остров Октябрьский было одобрено акционерами 15 декабря 2023 года.

• После успешного завершения процесса переезда компания может вернуться к выплате дивидендов. 

Fix Price 
Акционеры одобрили переезд компании с Кипра в дружественную юрисдикцию, в Казахстан, 9 ноября 2023 года. Компания заявляла, что завершение редомициляции планируется во второй половине 2024-го. При этом листинг на бирже Астаны (AIX) уже запущен. 10 января 2024-го компания сообщила, что получила разрешение правительственной комиссии на выплату дивидендов за 2022 год в размере 9,8 млрд рублей российской дочерней компанией в адрес материнской компании. 16 января 2024 года совет директоров Fix Price Group одобрил выплату промежуточных дивидендов за 2023–2024 годы в размере 9,84 рубля на ценную бумагу. Мы ожидаем, что российские держатели расписок также смогут получить дивиденды, несмотря на инфраструктурные сложности владения, так как правительственная комиссия вряд ли одобрила бы вывод денежных средств на иностранную материнскую компанию, если бы это ущемляло права российских акционеров.

Ждем переезда в 2024 году

Яндекс 
Продолжает готовиться к реструктуризации бизнеса. В конце декабря 2023 года Банк России зарегистрировал три выпуска акций МКАО «Яндекс» — обыкновенные акции и привилегированные акции типа А и Б. 26 декабря 2023-го МКАО получила регистрацию в САР Калининградской области. Единственным учредителем зарегистрированной компании стала нидерландская Yandex N.V. При этом МКАО стала владельцем 99,999% в ООО «Яндекс» 22 января 2024-го. Остальными 0,001% владеет некоммерческий Фонд общественных интересов. По заявлению самой компании, передача контроля российскому юрлицу — это техническая процедура для оптимизации структуры юрлиц группы компаний.

Полной ясности с обменом бумаг Yandex N.V. на акции МКАО пока нет. Российские держатели бумаг, вероятно, смогут провести обмен бумаг, но с держателями в иностранных юрисдикциях остаются вопросы. Инвесторы ждут дальнейших новостей и, самое главное, ясности относительно обмена бумаг.

В момент конвертации бумаги Яндекса могут быть волатильны, что может привести к кратковременной коррекции ввиду большого потенциального «навеса предложения».

• Однако в случае успешного переезда акции компании сохраняют потенциал для роста на среднесрочном горизонте.
  

TCS Group
15 января 2024 года акционеры компании одобрили перерегистрацию с Кипра в САР на острове Русский (Владивосток). Компания также сменит название на МКПАО «ТКС Холдинг». Группа также сменит банк-депозитарий ГДР, перейдя от J.P. Morgan Chase Bank к RCS Issuer Services до 1 февраля 2024-го.

Листинг на Лондонской бирже будет прекращен 31 января 2024-го, хотя торги остановлены еще с марта 2022-го. Первичный листинг теперь будет на Мосбирже, при этом выпуск ГДР не планируется.

Расписки, учитываемые в российских депозитариях, будут автоматически конвертированы в акции ТКС Холдинга в соотношении один к одному. Держатели ГДР, учитываемых в иностранных депозитариях, могут конвертировать их в акции новой компании или получить компенсацию, если бумаги не будут конвертированы. Процедура редомициляции включает несколько этапов, которые осуществляются как в России, так и на Кипре. Компания планирует, что основные ее этапы будут завершены в первом квартале 2024-го.

• У холдинга может появиться техническая возможность вернуться к выплате дивидендов после успешного завершения переезда.

HeadHunter
Компания осуществляет многоступенчатую схему редомициляции. В октябре 2023-го Банк России зарегистрировал выпуск обыкновенных акций МКАО «Хэдхантер» в САР Калининградской области. МКАО должна стать новой холдинговой структурой в России с листингом акций на Мосбирже. В будущем HeadHunter Group PLC также планирует переезд в Россию.

В конце 2023-го МКАО «Хэдхантер» предлагала инвесторам оферту на обратный выкуп и оферту на конвертацию акций HeadHunter Group PLC (с коэффициентом один к одному). С учетом небольшого объема акций, предъявленных к обратному выкупу (менее 20% всех акций), компания приняла решение не выкупать их у инвесторов. При этом МКАО планирует удовлетворить все заявки на конвертацию, что предполагает допэмиссию 37,98 млн акций. Заявки на обмен акций HeadHunter Group PLC на акции МКАО подало примерно 73,3% всех держателей бумаг.

МКАО также намерена провести отдельное размещение акций для держателей американских депозитарных акций (ADS) HeadHunter Group PLC. 

Ozon
На текущий момент головная структура Ozon зарегистрирована на Кипре. Компания намерена провести редомициляцию с Кипра, однако конкретных деталей пока не разглашает. Менеджмент крайне заинтересован в переезде компании и хочет «избавиться от зарубежной юридической обвязки». Появление позитивных новостей по данной теме может стать дополнительным драйвером роста акций Ozon.

На данный момент компания провела делистинг с американской биржи Nasdaq и листинг на бирже Астаны (AIX). Также проведен первичный листинг ГДР на Мосбирже для сохранения непрерывности торгов.

Ранее Ozon не платил дивиденды, поэтому завершение редомициляции не несет дополнительного позитива для инвесторов (как для компаний с приостановленными дивидендами). Компания еще не исчерпала возможности для роста и пока не намерена выплачивать дивиденды. Тем не менее смена зарубежной прописки на российскую снимет часть инфраструктурных рисков.

Циан
В октябре 2023 года компания подала пакет документов для регистрации проспекта ценных бумаг в Банк России. Это может быть один из шагов для переезда в Россию, но пока никакой информации от самой компании нет. В этом году ждем новостей от компании по вопросу редомициляции. Они могут стать катализатором роста акций.

• Отметим, что, хоть Циан и не платил ранее дивиденды, на его балансе скопилось уже более 6 млрд рублей. При этом менеджмент не раз заявлял, что компания готова рассмотреть все способы распределения денежных средств на балансе. То есть в случае успешной редомициляции компания может начать выплачивать дивиденды. 

Polymetal
Компания переехала в Казахстан. Российский дивизион, который генерирует около 50% EBITDA группы, планируют продать. Пока не ясно, как будет структурирована сделка и по какой цене она реализуется. Завершение процесса продажи российских активов ожидается в первом полугодии 2024-го.

Ранее менеджмент компании заявил, что полученные от продажи активов средства частично будут распределены между акционерами. При этом дивиденды будут получать только владельцы акций на бирже в Казахстане. До инвесторов на Мосбирже дивиденды не дойдут из-за санкций в отношении НРД, но они могут обменять свои бумаги на казахстанские акции.

На внеочередном общем собрании акционеров 11 декабря 2023 года акционеры одобрили обмен акций, заблокированных из-за санкций ЕС против НРД, на бумаги, выпущенные на казахстанской бирже AIX (МФЦА). Компания также определилась с уполномоченными брокерами для обмена акций. Ими стали Цифра брокер и КИТ Финанс. Через них акционеры смогут обменять бумаги золотодобывающей компании, замороженные в НРД, на новые, выпущенные на бирже AIX в Казахстане.

Компания проводит обмен, чтобы восстановить права акционеров (не являющихся объектом санкций), ограниченные после введения санкций ЕС против НРД и других российских депозитариев, в том числе право голоса и право на дивиденды. Последний срок для перевода подлежащих обмену акций на счета компании в вышеуказанных брокерах — сентябрь 2024 года. Компания рассчитывает завершить расчеты и выпустить последние новые акции до конца октября 2024-го.

Совет директоров компании намерен рассмотреть выплату дивидендов по результатам 2023 года в марте 2024-го. 

X5 Retail Group
Материнский холдинг зарегистрирован в Нидерландах, одной из самых непростых юрисдикций для редомициляции из ЕС. По последним заявлениям, у компании нет четкого плана по переезду. Рассматривалось множество сценариев, но они все нежизнеспособны для кейса X5. Не подходят:

• ни переезд в промежуточную юрисдикцию типа Кипра;
• ни разделение бизнеса по схеме Яндекса (так как материнская компания X5 владеет бизнесом только в России и разделять нечего);
• ни переезд в САР Калининградской области. 

Банк России 16 октября 2023-го зарегистрировал проспект ГДР ритейлера X5 Retail Group. Таким образом, компания сможет обеспечить непрерывный допуск к торгам бумагами на Мосбирже.

Доля акций X5 в свободном обращении (free-float) составляет около 40%. И только 3% из них приходится на российский периметр владения, остальные бумаги находятся во владении иностранных инвесторов. Таким образом, компания не может ущемить интересы той или иной стороны, поэтому самостоятельно запускать процессы редомициляции на данный момент не собирается.

Стоит также отметить, что X5 Retail Group подпадает под критерии экономически значимой организации (ЭЗО), поэтому теоретически компания может пойти по пути принудительной редомициляции. Однако такой вариант возможен только в случае, если российские инвесторы подадут в суд.

ЕВРАЗ (Распадская)
Еще одна компания со сложной юрисдикцией. Распадская, дочка ЕВРАЗа, способна выплачивать щедрые дивиденды, но зарубежная прописка материнской компании препятствует этому. ЕВРАЗ также подпадает под критерии ЭЗО и может пойти по пути принудительной редомициляции, но пока еще многие вопросы остаются нерешенными. В частности, необходимо вывести за контур холдинга зарубежные активы. Ждем новостей в текущем году.

Русагро
В марте 2023 года получила листинг на бирже Астаны (AIX). В ноябре 2023-го компания заявляла, что находится в процессе подготовки к редомициляции и подачи документов регуляторам Кипра. 

Globaltrans
Компания решила перенести регистрацию не в Россию, а в ОАЭ. Регистрация в ОАЭ оставляет открытым вопрос перечисления дивидендов российским акционерам, хотя заметно упрощает его. Вряд ли возврат к дивидендам произойдет в 2024 году, поскольку менеджмент фокусируется на инвестициях в расширение бизнеса. Но какие-то позитивные новости могут появиться и благоприятно повлиять на настроения инвесторов.

O’KEY Group
Компания зарегистрирована в Люксембурге. В марте 2023-го группа получила вторичный листинг ГДР на Международной бирже Астаны (AIX). Бумаги были допущены к торгам на основном рынке под тикером OKEY. А в ноябре компания получила первичный листинг своих ГДР на Мосбирже, чтобы сохранить непрерывность торгов.

Подробностей о планах редомициляции компании пока нет. С 2022 года держатели ГДР компании в России не получали дивидендов. А вот владельцы зарубежных бумаг в европейских депозитариях (преимущественно мажоритарии) получили разовую выплату на общую сумму 8,5 млн евро.

Qiwi
Российские активы полностью консолидированы АО «Киви», которое будет работать отдельно от материнской компании. В планах продать это юрлицо и разделить бизнес на российский и зарубежный.

На этой неделе стало известно, что российский бизнес Qiwi будет продан гонконгской компании Fusion Factor Fintech (принадлежит главному исполнительному директору Qiwi). Цена сделки составит 23,75 млрд рублей. Стоимость учитывает дисконт за иностранное участие и повышенный уровень неопределенности в связи с временными ограничениями ЦБ на некоторые операции Киви Банка.

Взаиморасчеты по сделке предполагают рассрочку и оплату в течение последующих четырех лет. В течение четырех месяцев с момента заключения сделки должно быть выплачено 11,88 млрд рублей, а остальные 11,875 млрд рублей — четырьмя равными долями начиная с четвертого квартала 2024-го. Совет директоров и российские регуляторы уже одобрили сделку.

Международный бизнес представлен в Казахстане, ОАЭ и других странах. Он продолжит развиваться в рамках Qiwi. Реструктуризация бизнеса позволит Qiwi сохранить листинг на Nasdaq и Мосбирже. Денежные средства, полученные от сделки, группа собирается направить на развитие международного бизнеса и обратный выкуп акций.

После завершения сделки по продаже российских активов Qiwi PLC планирует осуществить обратный выкуп своих американских депозитарных акций (ADS) с Nasdaq и Мосбиржи (до 10% от всех выпущенных акций, согласно кипрскому законодательству).

Максимальная цена выкупа на Мосбирже не превысит 581 рубля за одну акцию (средняя цена за последние 12 месяцев). Цена выкупа ADS на Nasdaq в долларах США будет определена на основании цены выкупа в рублях и обменного курса ЦБ РФ на дату, указанную в документах об обратном выкупе на момент его начала. Обратный выкуп акций подлежит утверждению внеочередным собранием акционеров 11 марта 2024-го. Доля акций Qiwi в свободном обращении составляет 71,3%. Компания будет обязана распорядиться акциями в течение двух лет после выкупа. 

Изначально компания планировала завершить реструктуризацию до конца августа 2023-го, но затем даты несколько раз сдвигались. На данный момент крайний срок для завершения реструктуризации бизнеса — 31 января 2024 года.

Добавим, что на этой неделе Мосбиржа перевела расписки Qiwi на третий уровень листинга (котировки отреагировали снижением).