MSCI: стабильно отличные результаты
На этой неделе провайдер индексной аналитики вновь выпустил сильную отчетность за второй квартал, не считая некоторых нюансов. Стоит отметить, что одновременный рост выручки и чистой прибыли в текущих условиях — это редкость для большинства компаний.
Результаты
- Выручка — $551,8 млн (рост на 10,8% год к году), что оказалось немного ниже ожидаемых $560 млн.
- Чистая прибыль — $210,6 млн, что выше прошлогоднего результата на 27% и рыночных ожиданий, которые составили $207 млн. Маржа составила 38% — этим может похвастаться далеко не каждая компания
Выручка по сегментам
Крупнейший сегмент индексной аналитики (58% выручки за второй квартал) вырос лишь на 5% год к году. Здесь не все однозначно: выручка от подписки на информацию об индексах выросла на 12% год к году, а комиссии от клиентских активов уменьшились на 3% из-за снижения динамики рынков ценных бумаг. Однако данный сегмент продолжает демонстрировать самую высокую рентабельность по EBITDA: во втором квартале она составила 76,4%, как и кварталом ранее.
Выручка остальных сегментов выросла. Для сегмента аналитики (26% выручки за второй квартал) рост составил 4% год к году, сегменты ESG и климат (уже 10% выручки) и аналитики частных активов (6% выручки) показали рост на 40% и 100% соответственно.
Развитие новых сегментов бизнеса, а именно аналитики ESG и частных активов, диверсифицирует выручку и обеспечивает рост при слабости отдельных сегментов. Например, ESG пару лет назад даже не выделялся в отдельный сегмент, оставаясь в разделе «прочее». Но теперь за счет роста популярности ESG-инвестирования это самый быстрорастущий сегмент, доля в выручке которого уже дошла до 10%.
Важную роль в поддержании темпов роста выручки играет то, что MSCI зарабатывает во многом за счет заранее оплаченной подписки на свои продукты. Благодаря этому удается выстраивать долгосрочные отношения с клиентами, тем самым удерживая их, а при необходимости обновить подписку, увеличить ее плату. Учитывая лидерское положение на рынке индексной аналитики, MSCI может позволить повышать цены на продукты, что делает компанию привлекательной в условиях высокой инфляции.
Что с акциями
Во втором квартале MSCI продолжила выкупать свои акции с рынка (на сумму $281 млн), правда, не так активно, как в первом квартале ($878 млн). Но сумма все равно внушительная, выше была только в первом квартале 2020-го. Средняя цена покупки акций в первом полугодии составила $480. До сих пор одна бумага стоит меньше $475, поэтому, скорее всего, MSCI продолжит выкупать акции. К тому же, согласно текущей программе байбэка, компании можно купить акций на сумму $540 млн. У MSCI есть на это деньги: доходность свободного денежного потока составляет 2,6%, а дивидендная доходность — 1,1%.
Инвестиционный кейс MSCI остается привлекательным, особенно если сравнивать с конкурентами: у технологических компаний и банков прибыли падают из-за эффекта низкой базы, а MSCI продолжает демонстрировать рост выручки и прибыли.
Форвардный P/E 39,3 может казаться завышенным, однако акции компании исторически торговались дороже аналогов за счет своего уникального лидирующего положения на рынке индексной аналитики. С учетом того, что прогнозы прибыли постепенно растут, а мультипликаторы ниже, чем в 2020—2021 годах, акции выглядят даже недооцененными.
Ну и что?
- Провайдер индексной аналитики MSCI демонстрирует стабильный, предсказуемый рост финансовых показателей, чем не могут похвастаться IT-гиганты и банки.
- При слабости одних сегментов бизнеса на помощь приходят другие: популярность ответственного инвестирования способствует органическому росту ESG-сегмента на 47% год к году. Теперь сегмент приносит 10% выручки компании.
- MSCI генерирует стабильные денежные потоки, за счет которых продолжает выкупать свои акции с рынка, демонстрируя уверенность в собственных перспективах.
- По мультипликаторам акции стоят значительно дешевле, чем два предыдущих года, хотя прибыль находится на более высоких уровнях с хорошей перспективой роста.
Мы подтверждаем торговую идею по покупке акций MSCI с целью $640, с потенциалом роста котировок на 34% на горизонте 12 месяцев.
