Как отчитались банки США. Часть 1
В середине июля традиционно в числе первых среди американских компаний отчитываются инвестиционные и розничные банки, а также брокеры. Акции банковского сектора отличаются процикличностью: прибыль и котировки снижаются по мере ослабления экономического роста. Например, бумаги J.P. Morgan упали на 3,5% в день выпуска отчетности за второй квартал. Банк потерял почти треть капитализации с начала 2022 года.
Несмотря на то, что мы изменили рейтинг всего финансового сектора на «держать» в рамках нашей стратегии, мы считаем необходимым кратко осветить то, как отчитываются наши бывшие фавориты, которые выигрывали от постковидного восстановления экономики: J.P. Morgan, Morgan Stanley, Wells Fargo, BlackRock и Citigroup. Также на этой неделе из крупных финансовых конгломератов отчитаются Bank of America и Goldman Sachs.
J.P. Morgan
В среду первым среди банков отчитался J.P. Morgan.
- Выручка составила $31,6 млрд, как и годом ранее. Консенсус Bloomberg ожидал роста на 1% год к году, до $32,2 млрд.
- Чистая прибыль — $8,6 млрд, на 28% ниже, чем годом ранее. Прибыль банка падает уже третий квартал подряд из-за эффекта высокой базы в годовом сопоставлении.
Доходы по сегментам
Крупнейшие сегменты бизнеса, розничный и инвестиционно-банковский, являются главными драйверами снижения финансовых показателей. В розничном сегменте из-за снижения активности клиентов (уменьшились доходы от ипотеки и автокредитования) выручка упала на 1% год к году, а чистая прибыль — на 46% год к году. Банк активно сокращал резервы по мере восстановления от пандемии в 2021 году. Сейчас же J.P. Morgan, наоборот, создает резервы, то есть несет расходы, из-за ухудшающихся экономических реалий.
Инвестиционно-банковский бизнес также испытывает дефицит клиентской активности в своей отрасли: выручка упала на 8,4% год к году, а больше всего в IB-сегменте — на 54% год к году.
В целом по всем сегментам мы наблюдаем снижение рентабельности капитала. Менеджмент приостановил программу обратного выкупа акций для поддержки рентабельности.
Morgan Stanley
Банк в большей степени концентрируется на инвестиционно-банковском бизнесе. У Morgan Stanley нет классического розничного банка, который может зарабатывать на чистой процентной марже.
- Консолидированная выручка упала на 11% год к году и составила $13,1 млрд, это не совпало с ожиданиями рынка ($13,3 млрд).
- Чистая прибыль также оказалась хуже рыночных ожиданий: при прогнозе $2,8 млрд банк заработал $2,5 млрд, а это на 30% ниже прошлогоднего показателя.
Доходы по сегментам
Самый слабый сегмент в минувшем квартале — это подразделение по обслуживанию институциональных клиентов. Здесь выручка упала на 14% год к году. Это самый крупный сегмент, который генерирует более половины прибыли банка.
Наиболее слабую динамику показали услуги андеррайтинга на рынках акционерного (IPO, SPAC и так далее) и долгового капитала: снижение на 86% и 49% год к году соответственно. Турбулентность на рынках ценных бумаг привела к активным торгам и росту доходов от торговли акциями (на 5%) и облигациями (на 49%).
Wells Fargo
Wells Fargo тоже разочаровал инвесторов своими результатами.
- Общий доход ($17 млрд) оказался ниже консенсус-прогноза ($17,5 млрд), а также значений за прошлый квартал ($17,6 млрд) и аналогичный период прошлого года ($20,3 млрд).
Wells Fargo также увеличил резерв на потери по кредитам в связи с ростом объемов кредитных средств. До этого банк сокращал резервы шесть кварталов подряд: на $1,1 млрд в первом квартале и на $1,6 млрд год назад.
Банк ожидает, что чистый процентный доход в 2022 году будет примерно на 20% выше уровня 2021 года и составит $35,8 млрд в связи с повышением процентных ставок ФРС. Руководство также прогнозирует рост кредитных убытков с текущих низких уровней.
В Wells Fargo уверены, что результаты будут улучшаться в условиях роста процентных ставок, при этом рост чистого процентного дохода, как ожидается, более чем компенсирует любое дальнейшее краткосрочное давление на непроцентный доход.
BlackRock
Крупнейшая компания по управлению активами также отчиталась по результатам второго квартала в пятницу. В комментариях к отчету глава компании отмечает, что первая половина 2022 года создала инвестиционные условия, которых не было десятки лет. Инвесторы одновременно ориентируются на высокую инфляцию, рост ставок и худшее начало года как для акций, так и для облигаций за последние полвека.
На фоне такой макроэкономической картины, а также укрепления доллара по отношению к другим основным валютам общие активы под управлением компании снизились на 11,3%, до $8,49 трлн, по сравнению с $9,57 трлн на конец марта 2022 года.
Компания сгенерировала $90 млрд общего притока за квартал против $86 млрд в предыдущем квартале. Долгосрочный чистый приток за второй квартал составил $69 млрд против $114 млрд в первом квартале.
- Выручка за второй квартал ($4,53 млрд) совпала с консенсус-прогнозом, но оказалась ниже прошлого квартала ($4,70 млрд) и квартала прошлого года ($4,82 млрд).
У компании упали комиссионные из-за сокращения активов под управлением. Базовая комиссия, составляющая основной доход BlackRock, просела на 5% с прошлого квартала и на 2% с прошлого года. А вот комиссия за результат (performance fee) упала на рекордные 69% год к году, но выросла на 8% квартал к кварталу.
- Скорректированная прибыль на акцию ($7,36) за второй квартал оказалась ниже консенсус-прогноза ($8,02), а также значений прошлого квартала и года.
В течение квартала компания также выкупила свои акции на сумму $500 млн. BlackRock по-прежнему планирует выкупать акции не менее чем на $375 млн за квартал до конца года. Накануне менеджмент объявил о ежеквартальных дивидендах в размере $4,88 на акцию, которые должны быть выплачены 23 сентября 2022 года.
Citigroup
Исключением из череды негативных отчетов банков стал отчет Citigroup. Акции банка показали рост котировок на 10% после публикации результатов.
Доходы по сегментам
Прибыль банка за второй квартал превзошла оценки Уолл-стрит. Этому способствовал рост в подсегменте казначейcких и торговых решений (Treasury и Trade Solutions). Это был лучший квартал за последнее десятилетие. Выручка выросла на 33% за счет роста чистого процентного дохода на 42%, а также роста чистой процентной ставки на 17%.
Волатильность торгов создала сильную активность корпоративных клиентов, что способствовало росту выручки на 25% в рыночном подсегменте. С другой стороны, это продолжает оказывать сильное давление на инвестиционно-банковские расходы: доходы в этом сегменте упали на 46%.
Выручка от группы институциональных клиентов — крупнейшего сегмента банка (58% выручки) составила $11,4 млрд, что эквивалентно росту на 2% квартал к кварталу и на 20% год к году. Доходы от банковского обслуживания физических лиц и управления активами в размере $6,03 млрд увеличились на 2% квартал к кварталу и на 8% год к году. Выручка в сегменте Legacy Franchises* составила $1,94 млрд, по сравнению с $1,93 млрд в предыдущем квартале, и упала на 15% в годовом исчислении.
*Legacy Franchises - сегмент, состоящий из всех предприятий, которые Citigroup намеревается закрыть (в том числе в Азии и Мексики), включая оставшиеся активы Legacy Holdings.
Банк заработал $4,5 млрд чистой прибыли, из которых совокупно отложил в резервы по кредитам $1,3 млрд с учетом возрастающей вероятности рецессии.
Чистые кредитные убытки за второй квартал составили $850 млн против $872 млн в первом квартале и $1,32 млрд во втором квартале 2021 года. Банк также нарастил кредитные резервы на $375 млн по сравнению с сокращением на $138 млн в первом квартале и на $2,40 млрд во втором квартале 2021 года.
Бизнес в России
Citigroup продолжает сокращать размер бизнеса в России. Банк рассматривает все возможности выхода из российского бизнеса потребительских и коммерческих банковских услуг, включая продажу портфеля.
Во втором квартале Citigroup сократил риски на $3,1 млрд в местной валюте, что было компенсировано укреплением рубля. В худшем сценарии потенциальное влияние на капитал оценивается примерно в $2 млрд по сравнению с $2,5—3 млрд в прошлом квартале.
