​​​ 🛢 Роснефть ROSN - кратко о результатах 1кв2024 ▫️ Капитализация: 6115 млрд ₽ / 567₽ за акцию ▫️ Выручка TTM: 9934 млрд ₽ ▫️ EBITDA TTM: 3190 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль TTM: 1343 млрд ₽ ▫️ P/E ТТМ: 4,6 ▫️ P/B: 0,68 ▫️ fwd дивиденд 2024: 12.5% 👉 Финансовые результаты за 1кв2024г: ▫️ Выручка: 2594 млрд ₽ (+1.7% кв/кв) ▫️ EBITDA: 857 млрд ₽ (+42.4% кв/кв) ▫️ Чистая прибыль: 399 млрд ₽ (+109% кв/кв) ▫️ скор. FCF: 316 млрд р (+17% кв/кв) ✅ Рост цен на нефть хорошо сказался на результатах, за 1кв2024 уже заработано компанией больше 20 рублей дивидендов на акцию. ✅ На конец квартала коэффициент ND/EBITDA = 1. Вполне комфортный показатель. Чистый долг сейчас значит около 3,2 трлн р. ⚠️ Объем переработки нефти в РФ в 1 кв. 2024 г. составил 19,9 млн т (-12% г/г). Удары по НПЗ дали о себе знать, но ничего критичного с компанией на этом фоне не происходит. ⚠️ Добыча нефти снизилась до 47,1 млн тонн (-6,8% г/г), а добыча газа выросла до 23,7 млрд м3 (+7,2% г/г), на операционном всё выглядит не очень, вся надежда только на Восток Ойл, который может привести к росту показателей компании в реальном выражении. Однако, ранее запланированные +100 млн тонн к добычи нефти к 2030 году - маловероятный сценарий. Выводы: Из всей нефтянки Роснефть на мой взгляд, сейчас самая недорогая и непроблемная компания, которая может выплачивать акционерам высокие дивиденды (59,78 р за 2023й год). На мой взгляд, сейчас Роснефть оценена справедливо, в долгосрочной перспективе возможен небольшой ежегодный рост на операционном уровне, который маловероятен у других представителей сектора. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Роснефть #ROSN

​​🔎 АФК Система AFKS | Считаем дисконт к принадлежащим активам ▫️ Капитализация: 257 млрд / 26,6₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 1046 млрд р (+17% г/г) ▫️ OIBDA ТТМ: 266 млрд р (-2% г/г) ▫️ Чистый убыток TTM: 9 млрд р ▫️Дивиденды за 2023: 2% 👉 После IPO ГК Элемент, рыночная стоимость долей в публичных активах будет следующей: ▫️МТС: 302 млрд р ▫️Ozon: 300 млрд р ▫️Сегежа: 31 млрд р ▫️Эталон: 17 млрд р ▫️Элемент: 50 млрд р Итого по публичным активам: 700 млрд р + Целый ряд непубличных активов, стоимости долей в которых можно оценить очень примерно в 200 млрд р. 👆 Всего у АФК Системы активов по рыночной стоимости примерно на 900 млрд рублей. Чистый корпоративный долг на конец 2023 года составлял 248 млрд р, если стоимость долей в компаниях скорректировать на него, то получим 652 млрд (т.е. дисконт к текущей капитализации АФК Системы больше 60% получается). ✅ IPO таких компаний как Медси, Cosmos Hotel, Агрохолдинг Степь или Биннофарм в текущих условиях могут пройти по еще более высоким оценкам, тогда дисконт к текущей капитализации будет еще больше. ❌ Несмотря на большой дисконт, OZON, на мой взгляд, сильно переоцененный актив, который генерирует убытки. Сегежа - тоже проблемная компания, которая в лучшем случае потребует большой допэмиссии (тогда Система не будет тратить ресурсы на поддержание компании). МТС не выросла в прибыли, наращивает долг из года в год и имеет риски сократить высокие дивидендные выплаты (собственно, за счет которых в основном и живет холдинг). От остальных компаний в портфеле большой отдачи в ближайшей перспективе ждать не стоит. ❌ Система выплачивает очень скромные дивиденды. Выплата за 2023й год 0.52р на акцию, хотя только с МТС поднято около 35 млрд рублей. Однако, даже при средневзвешенной ставке корпоративного долга в 9,65% (хотя, в реальности она выше, это ставка по облигационному портфелю), корпоративный центр имеет только 25,6 млрд р процентных расходов в год + инвестиции корпоративного центра составили 35,8 млрд р + еще есть высокие КиАУР, которые за 2023й год не раскрыты. В общем, предпосылок сокращения долгов пока не видно и перспектив стабильных и высоких выплат дивидендов - тоже. Выводы: На мой взгляд, с компанией практически всё лучшее произошло, выведены самые интересные «дочки» на IPO. Большого роста чистой прибыли в ближайшие годы оснований ждать нет, роста дивидендов - тоже. Все, что компания сейчас может предложить акционерам - это див доходность 2-3% в год к текущей цене и аттракцион спекуляций в преддверии следующих IPO. Справедливая цена, на мой взгляд, около 20 рублей за акцию, если рассчитывать на последующие IPO и рост «дочек». Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #афксистема #AFKS

​​⚡ IPO ГК Элемент | Стоит ли участвовать? ▫️Ценовой диапазон IPO: 223,6-248,4 р/акция ▫️Сбор заявок: до 29 мая 2024 года ▫️Капитализация после IPO: 115 млрд р (верхняя граница цены) ▫️Выручка 2023: 35,8 млрд ₽ (+46% г/г) ▫️EBITDA 2023: 8,7 млрд ₽ (+68% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 4,3 млрд ₽ (+97% г/г) ▫️P/E TTM: 26,7 ▫️P/B TTM: 5,2 ▫️ND/EBITDA: 1,3х ▫️fwd дивиденд 2023: 1,6% ℹ️ Элемент совместное предприятие госкорпорации «Ростех» и АФК «Система» (50,01%) – лидер российской микроэлектроники по объемам продаж и уровню развития технологий, занимает 51% доли в российском производстве микроэлектроники. Чипы компания производит по 90-нанометровому техпроцессу. Продукцию компании используют в банковских картах, проездных билетах, SIM-картах, загранпаспортах и еще еще много где. ✅ Можно сказать, что это уникальная компания в интересной и быстрорастущей отрасли, особенно на фоне санкций и потребностей государства в развитии собственных технологий. 📈 83% выручки компании приходится на ЭКБ (Электронная компонентная база). По данным исследования Kept, ожидается, что объем производства в РФ в данном сегменте вырастет в 5,9 раз к 2030 году (CAGR около 29%). Теоретически, дальнейшая демонстрация таких темпов роста возможна, компания заявляет, что спрос превышает производственные мощности в 3,3 раза. ✅ Элемент планирует выплачивать дивиденды в размере не менее 25% скорректированной чистой прибыли отчетного года «не реже одного раза в год». При этом, в целях расчета дивидендной базы, прибыль будет корректироваться на субсидии от государства. При таком расчете, за 2023й год компания может выплатить 1,6% дивидендов при распределении 50% от чистой прибыли МСФО или 0,8% при распределении 25%. 📊 Если компания будет расти вместе с рынком по 29% в год и сохранит рентабельность, то скорректированная чистая прибыль будет (с учетом отмены налоговых льгот к тому времени и субсидий от государства) около 25 млрд рублей (FWD P/E 2030 = 4,6), как по мне, весь предстоящий рост здесь уже заложен в цене. ❌Компания довольно мало информации раскрывает о ключевом сегменте, возможно там есть какие-то подводные камни, но разглядеть их пока нельзя. Вывод: На мой взгляд, это самый интересный актив АФК Системы (из тех которые потенциально могли выйти на IPO), который мало кто ожидал увидеть на бирже в такие короткие сроки. Не могу сказать, что здесь есть какой-то большей потенциал роста, но спекулятивный спрос на IPO и низкая аллокация здесь будут практически гарантированно. Скорее всего поучаствую этом IPO, но чисто формально на небольшую сумму. Сомневаюсь, что здесь дадут больше 3% от заявки, поэтому большой суммой участвовать смысла не вижу. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #элемент #IPO #ELMT