🏦 Сбер отчитался за апрель 2024 г., сокращение расходов на резервы помогло выйти на +130₽ млрд по прибыли и улучшить результаты прошлого года. Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за апрель 2024 г. В апреле банк заработал 131,1₽ млрд чистой прибыли, результат вновь выше прошлого года, но в этом месяце помогло то, что эмитент отчислил меньшую сумму на резервы — 26,1₽ млрд (в прошлом году при ставке 7,5% на резервы ушло 64,9₽ млрд), напомню вам, что месяцем ранее ЧП помог нормализовавшийся налог (если бы налогообложение осталось на уровне марта 2023г., то прибыль составила ~80₽ млрд). Стоит отметить, что банк продолжает генерировать чистый кэш, переходя ежемесячно рубеж в 100₽ млрд, при этом превосходя результаты прошлого года, во многом за счёт кредитования. Частным клиентам в апреле было выдано 565₽ млрд (-5,8% г/г) кредитов, более половины которых пришлось на потреб. кредитование: 💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 0,7% за месяц (в марте 0,2%), с начала года на 1,3% и составил 10,3₽ трлн. Этот месяц преподнёс сюрпризы в виде ускорения ипотечного кредитования. Всё больше просачивается информации, что семейную ипотеку хотят привязать к количеству детей, а льготную сделать ещё более адресной. Напомню вам, что в 2024 г. ужесточили условия по льготной ипотеке, а высокая ключевая ставка напрочь отбила желание брать квартиру в ипотеку на вторичном рынке жилья. Также не забываем о сокращении субсидий на 0,5 п.п. по всем ипотечным госпрограммам с конца 2023 г (разницу между льготной и рыночной ставками компенсируется за счёт субсидии из госбюджета, правительство 2 раза сокращало данные субсидии, в общем сократили на 1,5%). 💬 Портфель потребительских кредитов увеличился на 1,3% за месяц (в марте 1,4%), с начала года на 3,7% до 4₽ трлн. Спрос в потреб. кредитовании продолжается оставаться на высоком уровне, поэтому ЦБ повышает с 1 июля 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и устанавливает надбавки по автокредитам. В резюме по обсуждению ключевой ставке в апреле обсуждался вариант повышения ключевой ставки на 100 б.п., до 17% годовых. Теперь давайте перейдём к основным показателям компании за апрель: ☑️ Чистые процентные доходы: 209,4₽ млрд (+17,8% г/г) ☑️ Чистая прибыль: 131,1₽ млрд (+8,6 г/г) ☑️ Чистые комиссионные доходы: 59,7₽ млрд (+15% г/г) ☑️ Коэффициент достаточности основного капитала: 12%, базового — 11,7% Что ещё можно отметить при разборе отчёта? 🟢 Качество кредитного портфеля остаётся стабильным. Доля просроченной задолженности осталась без изменений 2,1% на конец апреля. 🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за апрель 2024 г. составили —26,1₽ млрд (-59,7%% г/г), пока аномальное сокращение (ставка высокая, по сути во II квартале должны отчислять больше, даже в марте направили 56,4₽ млрд). Без учёта влияния изменения валютных курсов стоимость риска в апреле составила 1,6%. Сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 2,8 раза. 🟢 Операционные расходы составили — 81,7₽ млрд (+25,3% г/г), конечно, повлияв на чистую прибыль эмитента. ✅ Сбербанк продолжает оставаться флагманом финансового сектора, по данным ЦБ, в марте 2024 г. прибыль банков составила 270₽ млрд (ROE — 22,1%), вклад Сбера в общую банковскую прибыль составил 48,5%. Банк уже рекомендовал дивиденды за 2023 г. — 33,3₽ на каждый тип акций (общая выплата — 750₽ млрд, из них 376₽ млрд достанется государству, а точнее ФНБ). За 4 месяца 2024 г. Сбер уже заработал 10,9₽ на акцию по РПБУ, идём хорошими темпами. Но всё же не стоит забывать, что в июне будет ужесточение в потреб. кредитовании и автокредитовании, в резервы при любых обстоятельствах необходимо будет отчислять большие суммы, чем сейчас, и в июле Сбер лишится 750₽ млрд, которые сейчас работают на банк (ROE тоже поддерживается на уровне). SBER SBERP #инвестиции #акции #дивиденды #отчет #облигации #банки

🛢️ Нефтяные эмитенты в апреле чувствовали себя прекрасно. Курс доллара, цена сырья и демпферные выплаты сделали своё дело. Минэк не так давно сообщил нам о среднем уровне цены нефти сорта Urals за апрель 2024 г. и пазл для нефтяных эмитентов сложился: 🛢 Средний уровень цены нефти сорта Urals за апрель 2024 г. составил 74,98$ за баррель (в марте — 70,34$) 🛢 Средний курс $ за апрель 2024 г. составил 92,9₽ (в марте — 91,7₽) 🛢 Цена за бочку составила примерно 7000₽, напомню, что Минфин спрогнозировал НГД за 2024 г. в размере 11,5₽ трлн (за 4 месяца 2024 г. заработали ~4,1₽ трлн), при цене на российскую нефть — $71,3, а курсе $ — 90,1₽, это ~6400₽ за бочку 🛢 В апреле регулятор выплатил компаниям по демпферу — 187,2₽ млрд (в марте — 164,4₽ млрд). Выплата демпфера в апреле 2024 г. намного выше 2023 г. — 107₽ млрд, данная статья откровенно влияет на выплаты дивидендов от нефтяников (Роснефть, ЛУКОЙЛ, Татнефть, Сургутнефтегаз, Газпромнефть). 🛢 А ещё есть сорт нефти ESPO, российские нефтяные эмитенты транспортируют данный сорт в Китай (танкерами и через трубопровод), данная марка торгуется с премией к Urals в 8$. Помимо этого налог с продажи нефти платят от цены Urals, поэтому 8$ нефтяные эмитенты кладут себе в карман. Главными поставщика данного сорта являются Роснефть и Сургутнефтегаз, малые доли у ЛУКОЙЛа, Газпромнефти. 📌 Но главным испытанием для нефтяной отрасли будет май, ибо цена на сырьё торгуется половину месяца ниже на 4-5$ от апрельских цен, а курс $ подходит к 91₽. Помимо этого, Россия дополнительно (к уже действующему сокращению на 500 тыс. б/с до конца 2024 г.) сократила добычу нефти и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. (добыча РФ в июне составит 8,979 млн б/с), через это тоже необходимо будет пройти. Но апрель нефтяные эмитенты себе точно могут занести в актив, всё это увидим в финансовой отчётности эмитентов и в накопленной дивидендной массе. ROSN TATN LKOH SIBN SNGS #инвестиции #акции #дивиденды #валюта #налоги #нефть

Допэмиссия М.Видео, есть ли перспективы у группы после размещения? СД М.Видео-Эльдорадо одобрил увеличение уставного капитала, если вы следили за судьбой данного эмитента, то, наверное, не удивлены данному решению. Для меня это тоже не стало каким-то сюрпризом, но всё же думается, что допэмиссия сделана не для сокращения долга, почему? Давайте для начала рассмотрим ключевые факты о сделке: 🖥 Размещено будет 30 млн обыкновенных акций по открытой подписке (число акций на сегодняшний момент 179,8 млн), что соответствует 17% от существующего уставного капитала. Если оценивать данный пакет по рыночной цене, то выходит — 5,532₽ млрд, но цену определят позднее. 🖥 Один из крупнейших акционеров компании — инвестиционный холдинг ЭсЭфАй — выразил предварительную готовность приобрести весь объём дополнительной эмиссии. Известно, что сейчас доля ЭсЭфАй в акционерном капитале Группы 10,37% (это около 18,64 млн акций), если инвестиционный холдинг выкупит всю допэмиссию, то увеличит свою долю до 23,2%. Если крупнейший акционер изъявит желание всего выкупа (Гуцириев владеет ещё 50% через другую структуру), то такой пакет при любых обстоятельствах уйдёт с дисконтом. 20-30% дисконта существенно меняют заработанную Группой сумму (порядка 1,1-1,7₽ млрд придётся скинуть). Поэтому выгодней данную долю пустить в рынок для М. Видео, а для ЭсЭфАй данная инвестиция не выглядит какой-то сверх прибыльной (конечно, при существенном дисконте и выкупе всего пакета стоит пересматривать апсайд в акциях ЭсЭфАй). Известно, что финансовое положение М. Видео шаткое, а весь пакет будет оценён в ~9₽ млрд (23,2%, при выкупе), напомню вам, что на IPO Европлана инвестиционный холдинг заработал 13,1₽ млрд, продав 12,5% акций. Давайте подробно рассмотрим цифры из годового отчёта за 2023 г.: 🔺 Компания увеличила свою выручку до 434,4₽ млрд (+7,9% г/г), валовую прибыль до 91,4₽ млрд (+10% г/г) и EBITDA подросла до 21,5₽ млрд (+48,8% г/г). Эмитент до сих пор остаётся убыточным -5,2₽ млрд (-30,7% г/г), даже несмотря на рост операционной прибыли 9,6 млрд (+159,5% г/г) всё съедают финансовые расходы — 16,2₽ млрд (+15,7% г/г, это % по займам), чтобы выйти на положительную прибыль оперционка должна взлететь в 2 раза, что в этом году будет навряд ли. 🔺 Компания сократила основной долг до 86,4₽ млрд (-9,7% г/г), но вот чистый долг подрос, составив 67,8₽ млрд из-за сокращения денежной позиции компании — 18,6₽ млрд (-38,4% г/г). Соотношение чистый долг/EBITDA уменьшилось до показателя 3,2х (всё равно аховая цифра, да и EBITDA считается в компании очень интересно, но об этом ниже). 🔺 FCF отрицательный -1,7₽ млрд, при этом посмотрите на статью: приобретение нематериальных активов, это затраты на программное обеспечение, и компания ставит его на баланс (вуаля и EBITDA подросла почти на 50%). Как итог СД М.Видео рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. (их мы ещё можем долгое время не увидеть) 📌 Вывод: навряд ли ЭсЭфАй будет выкупать всю долю М.Видео, ибо инвестиционная идея слабая (дивидендов ждать не стоит, продать хотя бы полпакета по х2 цене от рыночной стоимости будет трудно в ближайшие годы). Допэмиссия М.Видео связанна во многом с инвестициями, компания стремится к сокращению административных и коммерческих расходов, поэтому будет открывать магазины с меньшей площадью, соответственно меньшим ассортиментам и персоналом. Компания говорит о сокращении показателя чистый долг/EBITDA, но считает EBITDA по «интересному», прибыльность Группы в IV квартале (+1,6₽ млрд) говорит о сезонности бизнеса, никуда убытки в этом году не исчезнут во многом из-за % по долговым обязательствам. Как акция М.Видео не представляет особого интереса, с учётом допэмиссии я бы взглянул на бонды (самый дальний выпуск даёт 21,6% доходности), ближайшие погашение состоится 7 августа, компании придётся вернуть инвесторам 9₽ млрд, возможно, часть средств от допэмиссии пойдёт на погашение. MVID LEAS SFIN RU000A103HT3 RU000A104ZK2 RU000A106540 #инвестиции #акции #облигации #дивиденды