📌 Европейский медицинский центр (ЮМГ) - акционеры остались без дивидендов! — Сегодня вышла рекомендация по выплате дивидендов у Европейского Медицинского Центра. Решение оказалось неожиданным для многих акционеров, так как Совет Директоров Общества рекомендовал общему собранию акционеров Общества не выплачивать (не объявлять) дивиденды по результатам 2023 отчетного года на годовом общем собрании акционеров Общества, в связи с чем не принимать решение в части определения размера дивиденда по акциям, порядку его выплаты, а также по установлению даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Исходя из решения, дам краткий комментарий по компании👇 1. Я ожидал, что у компании не хватит денежных средств выплатить накопленный дивиденд за 2,5 года, о чем подробно написал в разборе компании. По этой же причине полностью закрыл позицию по ценным бумагам после выхода отчета, однако, принятое решение о полном отказе от выплаты было неожиданным. Напомню, что в оптимистичном сценарии, по моим расчетам, потенциальный дивиденд, при условии выплаты всех накопленных денежных средств на балансе и возвращения займов Связанным сторонам, мог составить примерно 80 руб. 2. Предполагаю, что решение связано с продолжением тенденции по сокращению долговой нагрузки. Напомню, что за последний год Европейский Медицинский Центр сократил долг на 44,5% с 184,58 млн евро до 102,46 млн евро. Возможно, остаток денежных средств также будет направлен на уменьшение долга, в связи с чем СД принял такое решение. 3. Также повторю еще один важный аспект из разбора отчета. Мне не понравилось, что на 17,1% сократились посещения Поликлиники и 8,7% Стационара. Наблюдается тенденция оттока людей. За счет повышения среднего чека она сглажена, но это тревожный сигнал для бизнеса. Часть клиентов может забирать Мать и Дитя, которая активно осваивает регионы, часть клиентов могли уехать из России (релоканты). В итоге, на текущий момент мы имеем компанию, которая не будет выплачивать разовый крупный дивиденд, что обеспечивало основной интерес к ценным бумагам, а также падающую загрузку. Данное сочетание, на мой взгляд, не является привлекательным для покупки/удержания позиций. Я предполагаю, что если загрузка стабилизируется на текущих уровнях, компания сумеет платить 70-80 руб. в год в виде дивидендов, однако недобросовестное поведение компании по отношению к акционерам в ближайшее время будет отталкивать инвесторов от Европейского Медицинского Центра. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе GEMC MDMG

📌 Сбербанк - сильный отчет, но есть вопросы — Сегодня Сбербанк представил финансовые результаты своей деятельности за апрель 2024 года. При первичном рассмотрении результаты оказались ожидаемо сильными, однако в отчете есть ряд важных моментов. Розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц или на 3,4% с начала года до 16,1 трлн руб. Частным клиентам в апреле было выдано 565 млрд руб. кредитов, более половины которых пришлось на потребительское кредитование. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,5% за месяц до 23,8 трлн руб. С начала года портфель вырос на 2,0%. Доля просроченной задолженности осталась без изменений на уровне 2,1% на конец апреля. — В апреле Сбербанк продолжил восходящую тенденцию в чистых процентных доходах, которая началась в феврале и заработал 209,1 млрд руб. Отмечу, что в апреле прошлого года чистый процентный доход банка составил 177,8 млрд руб., что существенно ниже апреля текущего года. Комиссионный доход также улучшил показатели прошлого года и составил 59,7 млрд руб. — Чистая прибыль банка по итогам апреля составила 131,1 млрд руб., что на 8,6% выше показателя прошлого года, однако, если внимательно посмотреть на данные РПБУ, то можно заметить, что сильный результат апреля, относительно прошлого года, обеспечен сокращением отчислений в резервы. Они упали на 59,7% до 26,1 млрд руб. Благодаря этому аспекту банку удалось показать результат лучше прошлогоднего. Мой комментарий: Результаты Сбербанка как всегда позитивные и стабильные, однако, в апреле уже просматривается негативная тенденция в чистой прибыли. Если бы Сбербанк начислил резервы на уровне прошлого месяца, чистая прибыль составила бы немногим более 100 млрд руб. Нельзя исключать, что начисление резервов в следующем месяце может быть увеличено и мы получим более слабые результаты. Также не стоит забывать, что Сбербанк может получить просадку в Комиссионном доходе из-за повышения лимита на перевод средств между своими счетами, что также является негативным аспектом. Пока продолжу удерживать акции в портфеле в ожидании РПБУ за май. Если тенденция подтвердится, буду думать о сокращении позиции в портфеле. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе SBER SBERP

📌 Ленэнерго планирует купить ЛОЭСК. Позитив или негатив? — Чтобы окончательно завершить актуализацию статуса и интереса к акциям Ленэнерго, необходимо затронуть еще один аспект, помимо отчета за 1 квартал, который был рассмотрен в прошлом посте. Речь идет о потенциальной сделке по покупке компании ЛОЭСК, предварительные параметры которой стали известны в конце прошлой недели. Что известно по сделке? 1. Россети Ленэнерго планирует приобрести не менее 75% плюс одну акцию областного АО ЛОЭСК. 2. По информации СМИ, сделка уже одобрена президентом РФ Владимиром Путиным, и стороны ведут переговоры. 3. Сумма сделки может составить от 3 до 5 млрд руб. Подавляющее количество экспертов склоняется к тому, что сделка будет закрыта по верхней планке диапазона. В каком состоянии ЛОЭСК? 1. С актуальной оценкой компании у рядового инвестора могут возникнуть трудности. Компания не раскрывает отчетность МСФО, РСБУ также не публикуется с 2014 года, однако, в специализированных источниках все-таки можно найти информацию. 2. Если опираться на данные доступные в специализированных источниках, то тоже возникает много вопросов. Например, в том источнике, который использую я, расставлено много "флажков", которые означают что данные на конец отчетного периода и на начало нового отчетного периода отличаются, что теоретически может свидетельствовать о недобросовестном ведении отчетности. Приведу пример: чистая прибыль по итогам 2022 года составляет 1,96 млрд руб., при этом в отчете 2023 года, этот показатель уже отрицательный и демонстрирует убыток в размере 1,82 млрд руб. 3. Несмотря на отсутствие корректных данных, компанию необходимо как-то оценить, поэтому решил взять данные 2022 года, тем более, что они фигурируют в Годовом отчете компании на официальном сайте Общества. Если использовать цифру 5 млрд руб., фигурирующую в СМИ, учитывая, что Ленэнерго покупает долю, получим капитализацию компании в размере 6,67 млрд руб. 4. Согласно Годовому отчету, Выручка по итогам 2022 года составила 7,18 млрд руб., EBITDA - 5,29 млрд руб., Чистая прибыль - 1,96 млрд руб., Собственный капитал - 18,56 млрд руб., Чистый долг - 14,52 млрд руб. Таким образом, основные мультипликаторы будут следующими: P/S = 0,93, P/BV = 0,36, P/E = 3,40, EV/EBITDA = 4,01,Net Debt/EBITDA = 2,74, EBITDA Margin = 73,7%, Net Margin = 27,3%. Выводы по потенциальной сделке: 1. Если отбросить факт меняющихся цифр из отчетности, что меня настораживает, сделка выглядит рыночной. Нельзя назвать продажу ЛОЭСКа ни дорогой, ни дешевой. Позитивный момент - крайне высокая маржинальность бизнеса, но опять же, это могут быть не совсем корректные цифры. В любом случае, если Ленэнерго решились проводить сделку, они понимают адекватную стоимость сделки и располагают реальными цифрами, поэтому данный аспект отдаю на откуп компании. 2. Сделка, вероятно, будет проведена за кэш. Как мы помним из предыдущего поста, денег у Ленэнерго более чем достаточно. Сами траты на сделку не являются существенными для компании, особенно учитывая последние результаты. 3. К сожалению, результат от присоединения не будет учтен в РСБУ, так как Ленэнерго покупает лишь долю. 24,9% пока остается у правительства Ленобласти, будет виден только в МСФО, при этом покупка может быть отражена в "Прочих расходах" в отчетном периоде, что уменьшит чистую прибыль в периоде. P.S.: На мое решение по поводу удержания позиции по акциям Ленэнерго данная сделка не влияет. Я расцениваю ее как неплохую прибавку к общему результату компании. Если Ленэнерго удастся выкупить оставшуюся долю у правительства Ленобласти, мы можем увидеть ликвидацию юридического лица и присоединение активов к материнской компании, что найдет отражение в результатах РСБУ. Повторюсь, сама сделка выглядит рыночной, поэтому вопросов кроме корректности цифр в отчетности не вызывает! Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе LSNG LSNGP