Итоги Апреля 🐅 Врываюсь в первомай подведением итогов по стратегии Амурский Тигр Итак: •В апреле уверенно опередили индекс с гросс доходностью 5.1% (чистая за вычетом комиссий 4.9%) против индекса МосБиржи и TMOS 4.1% •C запуска (5 марта) стратегия показала гросс доходность 9.9% (чистая за вычетом комиссии 8.5%) против IMOEXF 5.1% и TMOS с чистой доходностью 5.4% Текущая структура: •Топ-3 позиции остались неизменными SBER YNDX OZON - 40% портфеля •Мы ожидаем сохранения ключевой ставки на текущем уровне до конца года в связи с чем доля акций бенефициаров высоких реальных процентных ставок составляет 39% от активов стратегии. •Топ-🚀 с запуска стратегии - OZON (+30%) где улучшение раскрытия по финтеху с результатами 1кв24 привело к значительному ралли в бумаге, но с учетом темпов роста и монетизации через рекламу и финтех OZON остается очень дешевым и мы ожидаем значительного ререйтинга в ближайшие 18 месяцев несмотря на вероятную волатильность связанную с процессом редомицилиации - продолжаем держать. Особо отметим активность шортистов в бумаге, что создает информационный шум, несмотря на то, что OZON не входит в топ-10 бумаг в портфеле розничных инвесторов (что является ключевым апсайдом с точки зрения flows имхо) по мере выхода компании в прибыль на горизонте 18 мес и потенциальной выплаты дивидендов после 2025 на что намекают и CFO и AFKS Общие наблюдения за рынком в апреле •#IPO активность остается на высоком уровне но оба прошедших #IPO ZAYM и MBNK вышли по завышенной оценке благодаря адаптации организаторов под текущую структуру рынка с преобладанием розничных инвесторов и инфлированным спросом за счет плечей где высокая переподписка не гарантирует ничего кроме размещения по верхней границе диапазона невыгодной всем инвесторам. Мы полагаем, что это новая нормальность и “ракеты” и “планки” а с ними и легкие заработки на #IPO остались в прошлом. Исключения ввиде #SPO ASTR скорее подтверждают правило чем его опровергают. •В целом в условиях сохранения повышенной инфляции, сокращением безопасных возможностей по выводу и инвестированию капитала за пределами рф и практически неизбежной девальвации рубля (это не баг а фича) мы продолжаем считать российские акции безальтернативным инструментом сохранения и приумножения капитала. •Аналогов сложившейся ❄️Севернее Кореи❄️ много и наиболее расхожими являются сравнение с политикой Рейхсбанка 🇩🇪 или Ираном, но имхо это скорее повторение ЮАР 🇿🇦 времен апартеида. P.S. Я очень рад, что количество моих подписчиков приближается к 2 сотням и надеюсь вам полезны мои мысли. Приглашаю присоединиться ко мне и безымянному герою (или героине) в стратегии Амурский Тигр Порог входа максимально низкий (₽ 40k) с учетом необходимой диверсификации - самое то чтобы попробовать. Для меня правда это очень важно и я подхожу к этому с большой ответственностью 👨🏻‍💻 🤞 И небольшой 🎁 как только количество подписчиков стратегии достигнет 100, комиссии будут снижены - надеюсь @Pulse_Official пойдет нам навстречу) Замечания, критика, пожелания, донаты - всё welcome 🙏🏻 @Daily100 буду благодарен если сможете написать в комментариях сравнение доходности с группой стратегий за которыми вы следите 🙏🏻 #пульс_оцени #аналитика #хочу_в_дайджест #рынок #прояви_себя_в_пульсе #пульс #инвестиции #россия

Почему MBNK упадет 📉 после начала торгов? Итак, дано: Размер IPO: 11.5 млрд руб переподписка: 15х >>> спрос 168 млрд руб Распределение аллокации (пресс-релиз MBNK): розница: 5млрд руб, фонды 6.5 млрд Аллокация рознице (по постам в Пульсе): 3 - 3.5% Решение: Итоговый розничный спрос составил: 5млрд / 3-3.5% = 143-167 млрд руб Итоговый спрос фондов составил = от 6 до 30 млрд руб, те аллокация фондов составила от 21 до 100% (‼️) те в среднем 60%. При такой аллокации для фондов не вижу топлива для 🚀 - организаторы конечно будут использовать greenshoe (1.5млрд руб) для поддержания котировок но хватит ли его 🤔 Имхо, даже по нижней границе IPO MBNK не привлекателен… What am I missing here? Напишите в комментариях #ipo #мтс_банк #хочу_в_дайджест #аналитика

Почему TCSG не должен покупать Росбанк Сегодня вышла новость о том, что Росбанк в рамках сделки с TCSG может быть оценен в 0.9 - 1.1х Если бы я был акционером то голосовал бы против этой сделки. В рамках дискусии с @ValueExpert был задан очень классный вопрос, ответом на который я хочу поделиться с подписчиками: "Какой банк по оценке 1х капитал может купить TCSG чтобы усилиться? " У меня есть на него четкий ответ по шагам: - ROE TCSG в 2023 без учета customer acquisition expense составил ~50%. Это underlying рентабельность бизнеса которой, кстати, справедливо хвастается менеджмент на встречах с аналитиками - TCSG торгуется на P/BV’23 в 2.2х >>> его ROIC для текущих акционеров = 22.7% при принятии решений о capital allocation они используют минимальный IRR в 30% который они используют с 1 дня. Итого: если TCSG платит своими акциями, то он может теоретически позволить себе купить банк с доходностью на капитал 22.7% (Росбанк не дотягивает и до этого) при условии оценки таргета в 1х капитал. И то это компромисс относительно их собственного IRR threshold что будет говорить об ухудшении качества корпоративного управления TCSG действительно настолько уникальный банк, что им не имеет смысла покупать банки, только отдельные портфели или финтехи генерирующие комиссионный доход (или equihire) и не требующие капитала и таким образом повышающие/поддерживающий underlying ROE. И это в высшей степени логично - это 2й розничный банк на рынке, с самым дешевым customer acqusition и самым низким service cost per customer. P.S. Что там с Росбанком? В 2023 ROE Росбанка по МСФО составил 16%. При банковских сделках M&A всегда есть cost synergies (часто реализуются) и revenue synergies (тут срабатывает редко). Cost synergies на примере польских банков составляют 30% от операционных расходов таргета и реализуются за 12-18 месяцев. В этом случае ROE Росбанка в вырастет до ~20% что попрежнему ниже ROIC и IRR обсужденных выше. В общем требуем дисконт в 15% к капиталу Росбанка! #аналитика #прояви_себя_в_пульсе #пульс_учит #tcsg