Russsian
Russsian
28 февраля 2024 в 12:41
ЦБ впервые опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки Вчера ЦБ впервые использовал обновленный формат коммуникации в части монетарной политики, опубликовав резюме февральского обсуждения ключевой ставки и комментарии к среднесрочному прогнозу. Этот материал не содержит принципиально новых сигналов, риторика соответствует представленному ранее пресс-релизу и проведенной пресс-конференции, но может быть интересен как структурированное описание основных предпосылок, используемых ЦБ в части ДКП. Рассмотрим ключевые тезисы из этой публикации. Инфляционное давление ослабевает, но проинфляционные риски преобладают. По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, фактическая динамика инфляции в последние месяцы замедлилась (0,5-0,6% м./м. с исключением сезонности против 0,8-0,9% м./м. ранее). ЦБ обращает внимание на возможную неустойчивость наблюдающейся дезинфляции – замедление отчасти могло быть связано с разовыми факторами. Регулятор отмечает, что внушительные темпы роста ВВП в 2023 г. (+3,6% г./г.) во многом могли быть связаны с положительным разрывом выпуска (более сильный спрос в сравнении с возможностями предложения), что является одним из источников повышенного инфляционного фона, ускоряющего перенос издержек в цены покупателей. Также возможно проявление инерционности повышенной инфляционной динамики последних лет. Она усложняет заякоривание инфляционных ожиданий и, на наш взгляд, является одним из основных аргументов в пользу достаточно «ястребиного» настроя регулятора сейчас. Насколько мы понимаем, ЦБ готов действовать «с запасом» консерватизма, чтобы приблизить инфляцию к цели уже в этом году (не откладывать это до 2025 г.). Отметим, что медианный прогноз аналитиков на 2024 г. пока предполагает большее отклонение инфляции от цели, чем закладывает ЦБ (см. таблицу). На февральском заседании ЦБ рассматривал опцию повышения ключевой ставки до 17%. Большая часть резюме обсуждения схожа по структуре с публикуемым ранее квартальным докладом о ДКП (от него ЦБ как раз отказался с этого года). Относительно новая для анализа информация появилась в разделе «Выводы для ДКП и решение по ключевой ставке». В частности, ЦБ рассказал о рассмотренных вариантах и аргументах в их пользу (раньше подобные сигналы могли звучать только на пресс-конференции). Так, на февральском заседании, помимо выбранной опции сохранения ключевой ставки на уровне 16%, рассматривался вариант ее повышения на 100 б.п. до 17%. При выборе траектории ключевой ставки требуется особая осторожность. Аргументация «за» более жесткую опцию была основана на проинфляционных рисках (недооценка разрыва выпуска, возможность неустойчивого замедления инфляции, недостижение цели по инфляции в этом году). Регулятор отмечает, что борьба с ними во многом будет зависеть не только от февральского решения, но и от дальнейшей траектории ключевой ставки. Напомним, что на текущий момент ЦБ заявляет о (1) необходимости поддерживать режим высоких ставок продолжительное время и (2) возможном начале цикла снижения ключевой ставки во 2П 2024 г. (в резюме отмечается, что некоторые члены Совета Директоров допускают более раннее снижение). На наш взгляд, важно понимать, что при запланированном замедлении инфляции до уровней, близких к целевым, уже в этом году (и далее), монетарная политика сохранит жесткий характер даже при снижении ключевой ставки до 10-12% к концу 2024 г. Мы связываем это с по-прежнему стимулирующим характером фискальной политики и изменившейся работой трансмиссионного механизма. Нейтрализация монетарной политики (как и фискальной) скорее может происходить в 2025 г. Если баланс рисков к тому моменту сместится в сторону дезинфляционных, перед ЦБ возникнет уже новая задача – не допустить переохлаждения экономики. $SBER $GAZP $VTBR $GMKN $LKOH #инвестиции
292,43 
+10,66%
161,18 
3,74%
2
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
8 мая 2024
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
17 мая 2024
Чем запомнилась неделя: отчетности компаний
Ваш комментарий...
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
AlexanderTsvetkov
+164,8%
7,7K подписчиков
All_1n
+117,6%
3,8K подписчиков
Konin
+63,4%
6,8K подписчиков
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Обзор
|
8 мая 2024 в 19:24
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Читать полностью
Russsian
555 подписчиков6 подписок
Портфель
до 500 000 
Доходность
+33,81%
Еще статьи от автора
9 мая 2024
Недельная инфляция: 4 > 10 Индекс цен с 3 по 6 мая (за 4 дня) вырос на 0.09% н/н после +0.06% за прошлые 10 дней i) соответствует 0.10% с.к.* | 6% SAAR ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.8% г/г с 7.7% ранее iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года) для этих 4 дней составляет 0.05%, целевая – 0.04% iv) выше наших ожиданий в +(0.03–0.07)% ⚖️Меры базовой инфляции за отчетный период при этом снизились: i) медианная инфляция – до 0.04% с 0.14% н/н с.к. ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.03% с 0.11% с.к. iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 60% с 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 37% с 52% ✈️ Развернулись индексы цен на самую волатильную категорию – авиаперелеты (+6.6% после -8.3% ранее) 🐷🐏🐮 Также мясо (устойчивая компонента ИПЦ) продолжает дорожать на фоне роста мировых цен (в апреле на ~+1.6% м/м) и роста спроса 🎯Наш прогноз на май около +0.4% м/м | +7.9% г/г * с.к. = с коррекцией на сезонность и количество дней SBER RU000A1059Q2 GAZP USDRUB
1 мая 2024
☝️☢️🗣 - 🇺🇸ФРС Конференция Джерома Пауэлла ▪️Дальнейший прогресс в борьбе с инфляцией не гарантирован, путь неясен ▪️Инфляция выше чем ожидалось, Я и коллеги обеспокоены ▪️»Инфляция все еще очень высока», и нет никакой гарантии достижения дальнейшего прогресса в снижении инфляции. ▪️Данные не дали нам ясности по инфляции, ставки возможно останутся высокими дольше. ФРС очень внимательно относится к инфляционным рискам ▪️Чиновники ФРС «остро осознают» трудности, связанные с высокой инфляцией ▪️Обретение уверенности в сокращении ставок займет больше времени, чем предполагалось ▪️Маловероятно, что следующим шагом в политике будет повышение ставок ▪️Чтобы повысить ставки, мы должны увидеть доказательства того, что проводимой политики недостаточно для того, чтобы снизить инфляцию до нашей цели. ▪️Неожиданное ослабление на рынке труда может спровоцировать снижение ставок. В основе этого решения будут лежать поступающие данные по инфляции ▪️Я не знаю, сколько времени пройдет, прежде чем мы сможем снизить ставки. USDRUB TGLD GOLD AKGD GLDRUBF #инвестиции
1 мая 2024
☝️☢️🗣 - 🇺🇸ФРС США оставил ставку неизменной в диапазоне от 5,25 до 5,50% Сопроводительное письмо ФРС ▪️Экономическая активность продолжает расти уверенными темпами. ▪️Рост рабочих мест остается сильным, а уровень безработицы остается низким. ▪️Инфляция за последний год снизилась, но остается высокой. ▪️В последние месяцы не наблюдалось прогресса в достижении целевого показателя 2% по инфляции. ▪️Экономические перспективы неопределенны. —————————— Ничего не изменилось. Регулятор продолжает поддерживать ограничительную ДКП, так как в победе над инфляцией нужно убедиться. ФРС также объявила, что сократит объем продажи активов с баланса — сигнал голубиный, так как продажа призвана изымать деньги из экономики = бороться с инфляцией. ФРС считает нецелесообразным снижать диапазон ставки до достижения большей уверенности в движении инфляции к целевым 2%. И не ясно будет ли снижение по ставке в этом Году😎🔥 USDRUB TGLD GLDRUB_TOM