Silvergate $SI вчера выросла на 27% в ожидании сегодняшнего релиза. Вот, дождались... Депозиты клиентов были $11.9b, стали $3.8b. Чтобы покрыть отток $8.1b пришлось продать ценные бумаги (госбонды) с баланса, зафиксировав убыток $718m. WSJ пишет, что это больше, чем они заработали за 10 лет. Раз так в пять больше, судя по цифрам в последнем годовом отчете. В дополнение списали еще $196m нематериальных активов, купленные для запуска крипто платежной сети, который теперь откладывается на неопределенный срок. Итого спишут $918m или около $28 на акцию. Из хорошего – они уверяют, что сейчас у них $4.6b кэша на балансе, что с лихвой покрывает депозиты. (Интересно будет глянуть на их баланс после всего этого – они покажут его 17 января) Казалось бы, при сегодняшней капитализации $380m, если у них положительное сальдо $800m, то это гарантированный апсайд 100%. Но вот что важно - 70% их выручки шло от этих самых бондов в виде процентов (Interest Income), а с ростом процентных ставок в этом году она удвоилась. Если эта выручка уйдет, то прибыль превратиться в убытки, поскольку издержки у них в основном фиксированные, и на 50% состоят из зарплаты – очевидно поэтому они сегодня увольняют 40% персонала – что в общем уже тоже плюс с точки зрения инвестиционной привлекательности. Даже если издержки возьмут под контроль, то бизнес вполне может откатиться на уровень 2019-2020 годов, где он показывал прибыль $25млн. А с такой прибылью капитализация $380млн вполне и ничего (P/E=15x). Кстати, IPO у них было в 2019 году как раз по $ 12 за бумагу. ❕Чем компания занимается? Компания продает «светлое будущее» цифрового банкинга, но зарабатывает на том, же на чем зарабатывали капиталисты последние 3000 лет – дает деньги в долг и получает проценты. Как водится у всех финтехов – читая сайт непонятно, что именно предлагает компания, но из отчета можно выловить суть: Они создали свой платежный сервис, к которому подцепили крупнейших игроков крипто-рынка. Этот сервис позволил им привлечь депозиты клиентов, поскольку они выполняют роль банка-кастодиана – иначе говоря хранят у себя цифровые активы клиентов (биткоины сиречь). А на эти депозиты клиентов покупают самые консервативные облигации, получая процентную выручку. Лично для меня осталось непонятно, как они показывают клиентам биткойны на счетах, одновременно держа бонды в долларах (особенно с учетом дикой волатильности биткойна к доллару) – но видимо в этом секрете и есть их ноу-хау.