Что общего у американских подлодок и канадской энергетики?
Конечно, атомные реакторы. Точнее, атомные реакторы компании BWX Technologies
$BWXT
Первый раз колокольчик прозвенел в августе 2021 по $53,5. Второй раз в декабре уже по $46.
Показатели за 5 лет растущие. Последние два года зарабатывают $230 млн прибыли.
Активы = $2,5 млрд.
Продается за $4 млрд (17x прибылей). Плюс долг у них $1,3 млрд.
Не сказать, что супер-дешево, но по сравнению с ценами год назад интересно.
За 9 месяцев (сразу пересчитываю в годовые):
– Выручка $2,1 млрд (на уровне 2020г.)
– Прибыль $252 млрд (на 10% меньше, чем в 2020-м). Впервые снижается за несколько лет.
– С так называемым Backlog всё в порядке, $4,5 млрд. Это уже заключенные контракты, выручка по которым будет в будущих периодах.
Заработанные за 9м деньги едва покрыли капзатраты, а дивиденды и выкуп ($245 млн) получились за счет увеличения долга. Это отдельная история, зачем выкупать в долг.
Долг уже можно сказать большой, 3,2хEBITDA.
Маржинальность 12% и ROA=10% выглядят пристойно.
Структура доходов
– 77% выручки – госконтракты. Флот США планирует строить подлодки на десятки лет вперед. Там есть план с конкретными цифрами, в том числе в презентации компании. Конкуренции в этом сегменте нет.
– Еще 16% - атомная энергетика Канады, которая не развивается, но и не сворачивается, а просто эксплуатируется.
По поводу атомной энергетики
Во-первых, доля выручки в этом сегменте небольшая. Во-вторых, компания локальный игрок, вся выручка в Канаде.
В мире сейчас строится 52 реактора, но только два в США и ноль в Канаде. Больше всего в Китае (14), но непохоже, что компания является бенефициаром этого.
А вот разработки компании по микрореакторам кажутся интересными, для освоения космоса, например. Но это 27-й год и дальше. Пока только чертежи есть.
Еще интересный продукт – радиоизотопная медицина. BWX купили кого-то пару лет назад и сейчас вкладывают в это направление, чтобы к 2025 году оно приносило $200млн+ выручки и $75 млн прибыли. Сейчас приносит $50 млн выручки и убыток ($10 млн).
В общем перспективы умеренно радужные.
Почему бумага подешевела?
– Фиг его знает.
– Последние 5 лет показывали рост, но в этом году роста нет. Последний квартал даже снижение.
– Они там в Америках следят за прохождением бюджета в конгрессе, где черным по белому написано, сколько лодок будут строить. И если в какой-то год решат строить одну вместо двух, у BWX сразу трудности возникнут.
– Обслуживание долга вырастет, когда ставку в США поднимут.
Взял на пробу по $44, послежу..