Не пора ли отказаться от кетчупа? (Kraft Heinz)
Небольшая предыстория
В начале 2019 года Kraft Heinz
$KHC порезала дивиденды и списала $15 млрд гудвила. На этих новостях бумага потеряла в одночасье 35%.
Я зашел с мая по август 2019 со средней $27.4. Сейчас +61%. За три года норм. Еще ~10% накапало дивидендов.
А что теперь? Какие тут перспективы?
Компания не растущая. 6 лет выручка болтается на одном месте ($26 млрд). За эти годы ВВП США вырос на 35%, а KHC на месте. Это даже хуже, чем не растущая.
Может у них маржинальность растет и прибыль?
Последние годы компания производит много бумажных списаний, поэтому чистая прибыль прыгает, и по ней ничего не понятно.
А вот операционный денежный поток последние три года ровный и растущий ($3,5 - $4,9 - $5,3 млрд).
Чистый денежный поток в 2021 году $4,4 млрд – это 17% выручки, очень здорово.
(Там правда $1,6 млрд разовый доход от продажи сырного бизнеса)
На дивиденды уходит $2 млрд.
EBITDA долгосрочно имеет тренд на снижение. В 16-17 годах была на уровне $7,5 млрд, сейчас показали $6,4 млрд.
Три года компания снижает долговую нагрузку
Все свободные средства направляются на погашение долга. Net Debt на конец 2021 года – $18,4 млрд. В конце 2018 было $29,9 млрд.
Баланс можно было бы назвать нормальным, если бы не огромный гудвил и нематериальные активы ($75 млрд) – результат многолетних покупок брендов. В 2017 году было $105 млрд.
Всё это можно списывать до бесконечности и чистой прибыли не увидеть никогда. Но на денежный поток это не влияет.
Что говорит менеджмент?
В презентациях много модных слов: Agile, Disruptive, трансформация, эффективность - но что конкретно это значит, непонятно. Видно, что сбрасывают куски бизнеса, и гасят долг на эти деньги. Соответственно выручка и прибыль падают. На 2022 год EBITDA прогноз $5.8-6.0 млрд.
Первый квартал и до этих цифр не дотянул.
Продается за 9х EBITDA, с дивдоходностью 3.1%. Недешево.
Захотелось продать, но жаба шепчет «дождись ЛДВ».