$SBER $SBERP Идея в Сбере. Ожидаем дальнейший ререйтинг в преддверии дивидендов
Подтверждаем идею «Лонг Сбер» с горизонтом 2 месяца и целевой доходностью 5%. С открытия в начале февраля идея уже заработала 11%, 9,7% без учета стоимости фондирования. Приближение даты решения по дивидендам должно поддержать акции Сбера. В новой стратегии на II квартал 2024 г. аналитики подтвердили фундаментально «Позитивный» взгляд на бумагу и повысили целевую цену до 410 руб. за акцию.
📌 Главное
• Сбер: рекордная прибыль в 1,5 трлн руб. за 2023 г. по МСФО, ROE 25%.
• Дивиденды Сбера обновят рекорд и составят 34 руб. на акцию с доходностью 12% — 50% по МСФО.
• Уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг.: сохранение высокой рентабельности, умеренные рост и риск.
• Оценка: P/E 2024п 4,2х и P/BV 2024п 0,9x — все еще привлекательные уровни.
• Доходность: 5% к маю 2024 г.
• Катализаторы: заседание набсовета по дивидендам в апреле.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Банк находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
📌 В деталях
Рекордная прибыль за 2023 г. — 1,5 трлн руб. Прибыль Сбера за 2023 г. по МСФО обновила рекорд — 1,5 трлн руб. с высокой рентабельностью капитала (ROE) в размере 25%. Главные факторы сильных результатов за год по МСФО — чистый процентный доход, который отражает рост кредитного портфеля и восстановление маржинальности банковского бизнеса, а также умеренная стоимость риска и восстановительное увеличение операционных расходов. Показатели за IV квартал 2023 г., в свою очередь, получили поддержку от хорошей динамики доходов и низких отчислений в резервы.
Дивиденды — новый рекорд. Ожидаем рекордных дивидендов за 2023 г. на фоне рекорда в чистой прибыли — 753 млрд руб., что составляет 50% чистой прибыли по МСФО. В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО, но изменил привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3%, ранее CET1R >12,5%.
Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,7%, что, на наш взгляд, вполне позволит Сберу направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО. Это, в свою очередь, составит 33,9 руб. на акцию.
Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сохранение высокой рентабельности с умеренными ростом и риском. В рамках стратегии Сбер намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) от 5,5% и средних темпов роста кредитов и средств физических лиц — на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п., чуть ниже среднего уровня за последние 7 лет. Риск-модели банка базируются на работе ИИ, что позволяет стабилизировать этот показатель. Компания намерена поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы/Доходы на уровне 30% с фокусом на росте производительности.
🔸️Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим текущим ожиданиям, Сбер торгуется на уровне P/E 2024п 4,2х и P/BV 2024п 0,9х. В новой стратегии на IV квартал 2024 г. подтвердили фундаментально «Позитивный» взгляд на бумагу и повысили целевую цену до 410 руб. за акцию.
💡 БКС Мир инвестиций