Южуралзолото — одна из крупнейших золотодобывающих компаний в России с диверсифицированной базой активов, низкой себестоимостью производства и амбициозными планами развития: реализация инвестпроектов позволит к 2026 году увеличить производство золота более чем на 60%, до 750 тыс. тр. унций и стать топ-3 производителем в стране. При этом уже в 2024 году планируемый рост производства составит 20-30%. Компания оценивается рынком примерно на 200 млрд руб. и способна генерировать 30 млрд руб. EBITDA, при этом форвардные показатели прибыли уже на 2024 год составляют 17 млрд руб., а на 2026 год 28 млрд руб., а EBITDA в 2026 году может превысить 60 млрд руб. Средний курс золота в рублях в 2024 году составит около 6350 руб., что подразумевает рост золота в рублях к 2023 году на 18,85%. Необходимо понимать, что у компании низкая ликвидность, акций в свободном обращении всего 6,3%, при этом есть риск допэмиссии. По моим расчетам, компания в лучшем случае принесет инвесторам за 2 года около 47% доходности, при этом доходность рублевых облигаций составляет 16,3%, а юаневые 6,2%. В целом, несмотря на существенный рост после IPO компания остается привлекательной. UGLD RU000A106656 RU000A105GS2 RU000A1061L9

Мне пишут, что я говорю-говорю про облигации, а сама то покупаю их? Конечно покупаю, на данный момент мой российский портфель на 58% состоит из облигаций с постоянным и плавающим купоном. В постоянном купоне — это длинные ОФЗ, в плывающем — это корпораты с наивысшим кредитным рейтингом и текущей доходностью 17,4% в годовых. Портфель Облигаций

Резюме обсуждения КС Основными аргументами за сохранение ключевой ставки на уровне 16,00% годовых были следующие: • Инфляционное давление ослабевает. Снижаются как текущие темпы роста цен, так и большинство показателей устойчивой инфляции. В целом снижение инфляции в I квартале 2024 года происходило в соответствии с февральским прогнозом. • Предыдущие повышения ключевой ставки еще не в полной мере отразились в денежно-кредитных условиях. Их максимальное влияние по-прежнему ожидается в II квартале 2024 года. Может потребоваться дополнительное время, чтобы в полной мере оценить подстройку денежно-кредитных условий. • Ряд факторов может поддержать процесс дезинфляции во второй половине года. В частности, сворачивание с июля программы безадресной льготной ипотеки. • Возможно, потенциал экономики выше, чем оценивается, из-за повышения гибкости рынка труда и/или роста производительности. ‼️Основными аргументами за повышение ключевой ставки до 17,00% годовых были следующие: • Вероятность реализации альтернативного сценария значима. Новые данные по экономической активности, особенно по рынку труда, могут указывать на более значительный положительный разрыв выпуска и его более медленное закрытие в ближайшие кварталы. Усиливающийся дефицит трудовых ресурсов и бюджетные расходы подогревают рост реальных зарплат и, соответственно, потребительский спрос. В результате при текущей степени жесткости денежно-кредитных условий процесс дезинфляции может остановиться в ближайшие месяцы или даже смениться ускорением инфляции. Более высокий уровень ключевой ставки обеспечит действенность денежно-кредитной политики в случае реализации альтернативного сценария. • Из-за роста доли автономного спроса, который меньше реагирует на повышение ключевой ставки (в первую очередь государственного спроса), эластичность совокупного спроса по ключевой ставке, возможно, в целом снизилась. Соответственно, на тот же разрыв выпуска нужно реагировать большим изменением ключевой ставки. • Нейтральная ставка может быть значимо выше оценки Банка России, опубликованной в прошлом году. Портфель Облигаций SU26238RMFS4 SU26243RMFS4