Наверное, ни для кого не секрет, но все же - у ФРС нет иного выхода сейчас, кроме как за счет фондового рынка сжать ликвидность. Так что относительно честный зарубежный пост в копилку. ⬇️ Трудно сказать, сколько потребуется сделать Федеральной резервной системе США, чтобы взять инфляцию под контроль. Но одно можно сказать наверняка: чтобы быть эффективным, он должен причинить больше боли инвесторам в акции и облигации. У участников рынка уже кружится голова от стремительного изменения перспектив процентной политики ФРС. Еще год назад они не ожидали повышения ставок в 2022 году. Теперь они прогнозируют, что ставка по федеральным фондам достигнет примерно 2,5% к концу этого года и достигнет пика более чем 3% в 2023 году. Оправдается ли это, будет зависеть от ряда трудно предсказуемых событий. Как быстро снизится инфляция? Где она достигнет "дна", когда экономика вновь откроется, спрос сместится с услуг на товары, а сбои в цепочке поставок ослабнут? Что произойдет на рынке труда, где годовая инфляция заработной платы составляет более 5%, а уровень безработицы должен достичь самого низкого уровня с начала 1950-х годов в течение нескольких месяцев? Вместе со сдерживанием инфляции это может позволить ФРС прекратить повышение ставок на нейтральном уровне около 2,5%. Или ужесточение рынка труда и упорная инфляция могут заставить ФРС действовать гораздо более агрессивно. Среди самых больших неопределенностей: как ужесточение ФРС повлияет на финансовые условия и как эти условия повлияют на экономическую активность? Это центральное место в размышлениях председателя ФРС Джерома Пауэлла о трансмиссии денежно-кредитной политики. Как он сказал на своей мартовской пресс-конференции: «Политика работает через финансовые условия. Вот как это достигает реальной экономики». Он прав. В отличие от многих других стран, экономика США не реагирует напрямую на уровень краткосрочных процентных ставок. Большинство домовладельцев не пострадали, потому что у них есть долгосрочные ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой. И, опять же, в отличие от многих других стран, многие домохозяйства в США действительно держат значительную часть своего состояния в виде акций. В результате они чувствительны к финансовым условиям: цены на акции влияют на то, насколько богатыми они себя чувствуют и насколько готовы тратить, а не сберегать. Пока что отмена стимулов ФРС не оказала большого влияния на финансовые условия. Индекс S&P 500 снизился всего примерно на 4% по сравнению с пиковым значением в начале января и все еще значительно вырос по сравнению с допандемическим уровнем. Точно так же доходность 10-летних казначейских облигаций составляет 2,5%, что всего на 0,75 процентного пункта выше, чем год назад, и все еще намного ниже уровня инфляции. Это происходит потому, что участники рынка ожидают, что более высокие краткосрочные ставки подорвут экономический рост и заставят ФРС изменить курс в 2024 и 2025 годах — но именно эти ожидания препятствуют ужесточению финансовых условий, которое сделало бы такой исход более вероятным. Инвесторы должны обратить более пристальное внимание на то, что сказал Пауэлл: финансовые условия должны быть ужесточены. Если этого не произойдет само по себе (что кажется маловероятным), ФРС придется шокировать рынки, чтобы добиться желаемого отклика. Это будет означать повышение ставки по федеральным фондам значительно выше, чем ожидается в настоящее время. Так или иначе, чтобы взять инфляцию под контроль, ФРС потребуется повысить доходность облигаций и снизить цены на акции.