Эта неделя прошла под лозунгом новых налогов и распродаж на рынке. Министерство финансов предложило налоговую реформу, которая предполагает рост налога на прибыль на 5% (равно снижению прибыли компаний на 6,25%) с 2025 года и сокращение части доходов физических лиц. Это должно принести бюджету дополнительные 2,6 трлн ₽. Эти средства нужны для реализации президентской программы с расходами от 1,5-2 трлн ₽ в год. В краткосрочной перспективе это негативно скажется на располагаемых средствах, но в среднесрочной перспективе это может привести к росту государственных расходов и повышению общего уровня благосостояния. Ранее звучали более пугающие цифры, но для многих компаний, представленных на Московской бирже, рост налогов будет меньше прогноза по росту доходов за 2025 год. Поэтому в абсолютных значениях мы не заметим изменений, но рентабельность по чистой прибыли может снизиться. На этой неделе рынок продолжил падение в ожидании новых налогов. Сбер SBER завершил неделю относительно стабильно, потеряв всего 2,5%. Вероятно, инвесторы начали распродавать акции Сбера, чтобы вложить деньги в подешевевшие активы. В результате индекс Мосбиржи завершил неделю снижением на 5,28%. Текущая коррекция оказалась неожиданной для многих инвесторов, что привело к принудительным закрытиям позиций на рынке. По итогу недели многие компании на бирже стали привлекательными с точки зрения потенциала роста. Сейчас отличный период для формирования позиций в акциях. ВТБ VTBR планирует получить 2024 г. чистую прибыль в размере 500 млрд ₽ и выплатить дивиденды. Сейчас банк торгуется с P/E 1,1 и P/B 0,2. За 2024 г. ожидаются дивиденды не меньше, чем у Сбербанка, несмотря на то, что рентабельность капитала по регулярной деятельности у ВТБ хуже. Акции ВТБ за неделю подешевели на 10%, но сейчас, на мой взгляд, это одна из лучших идей для инвестиций среди компаний стоимости. SFI SFIN представил отчет за первый квартал — чистая прибыль выросла на +35% г/г, и IR компании рассказал о гашении 55% акций в июле. Жалко, что на неделе упали не так сильно, как остальные, можно было бы смело заходить. Роснефть ROSN на этой неделе была хендлайнером позитивных новостей. Во-первых, прогнозируемо сообщила о своих дивидендах и дивах своей дочки «Баншнефть». А потом сообщила о заключении с индийской компанией Reliance контракта о продаже 3 млн баррелей нефти в месяц с оплатой в рублях. Я бы ждал бумагу на уровне 650 ₽ в ближайшее время, возможно выше на фоне выплаты дивидендов. Element ELMT вышел на IPO, собрав заявок на 15 млрд ₽. Не было значимой переподписки, поэтому много денег не вернулось на рынок. Желающие быстро заработать вышли из бумаги, и это немного обвалило ее на старте. NovaBev BELU проведет сплит акций: увеличит количество бумаг на 7 штук у каждого владельца и уменьшит их стоимость. Таким образом повысится ликвидность акций. Позитивный фактор для компании, учитывая общее падение на рынке стоит добирать актив. Тинькофф TCSG объявил стоимость оценки Росбанка в 1,05 капитала. На этом фоне мы увидели резкий рост цены, но по итогу недели бумаге это не помогло. Навес все так же выходит из бумаги, и пока непонятно, когда это закончится. Фундаментально цена после объединения по оценки за 1,05 капитала составляет 4500 ₽. Владелец ТМК TRMK в очередной раз проведет SPO, на этот раз на 2% капитала. SPO пройдет за счет доли владельца, но потом сумма будет заведена в компанию за счет допэмиссии в пользу владельца компании. Объявление дивидендов: КАМАЗ 2,6%, «Евротранс» на момент объявления 8,6%, но уже 11% к цене пятницы, НМПТ 7,55%, АФК «Система» 1,99%, «Роснефть» 5,12%, «Башнефть» 7,98%, «Диасофт» 0,4%, «Совкомфлот» 8,5%, «Магнит» 5,48%. Главное событие следующей недели — 7 июня будет заседание ЦБ по поводу ставки рефинансирования. После объявления решения и вместе с риторикой о дальнейшем движении мы получим следующие драйверы по движению индекса.

Про ставку ЦБ На мой взгляд ЦБ не имеет смысла поднимать ставку на грядущем заседании 7 июня. В мае недельная инфляция наткнулась на плановое повышение цен АвтоВАЗом на автомобили, без него месячная инфляция складывался бы в 5% SAAR, с ней будет в районе 7%. В целом сейчас значения следующие: январь - 6,26% SAAR февраль - 6,29% SAAR март - 4,55% SAAR апрель - 5,76% SAAR На рынке есть пиковые времена, когда происходит индексация цен и мы попали на один из них в мае. При этом денежно-кредитная политика относительно инфляционных ожиданий ужесточается с начала года. Реальная ставка сейчас вблизи исторических максимумов. На мой взгляд негатив по инфляционным ожиданиям создает фон роста годовой инфляции, который до данных по июлю не изменятся. В 2023 году инфляция по SAAR была: Май - 5,02% Июнь - 6,19% Июль - 13,24% Август - 9,1% Сентябрь - 14,29% Октябрь - 9,16% Ноябрь - 10,06% Текущий трек инфляции позволит в начале августа заявить о снижении годовой инфляции. Позволит ли он выйти на декабрьскую инфляцию в 5% - вот это вопрос, в целом сейчас нет разгона инфляции и повышение ставки не нужно. Мы точно знаем, что на прошлом заседании рассматривался вариант повышения ставки, мы точно знаем, что на этом заседании будет более детально рассмотрен вариант повышения ставки. Мой прогноз - оставят 16%, поскольку повышение не даст ровным счетом ничего, а текущий уровень ставок и так вблизи исторических максимумов относительно инфляционных ожиданий и недельной инфляции.

На рынке сейчас идеальное «межвременье», когда на фоне ряда негативных новостей (отмена дивов «Газпрома», новая налоговая реформа и жесткая риторика ЦБ) рынок скорректировался, но фундаментально мы в хорошем положении — ряд компаний отлично отчитываются, на рынок в течение пары месяцев придет большое количество денег от дивидендов, а недельные данные по инфляции на уровне 5–6% SAAR намекают на снижение инфляционных ожиданий населения и риторики после снижения годовой инфляции (по факту будет после июля). На этом фоне нужно грамотно «подбирать» те компании, которые имеют хороший потенциал и на которых можно вырасти в этот период до начала осени. Что я делаю сейчас: — пополняю счет из личной кубышки, надеюсь, годовая премия придет еще во время волнений на бирже, и я смогу побольше счет пополнить; — продаю те компании, которые не упали на коррекции (например, «Сбер» отлично держится на уровне возле 320 и позволил переложиться в распроданные активы). Что нравится сейчас? Тинькофф TCSG отлично отчитывается, растет большими темпами на текущих ставках, и по мере окончания навеса стрельнет вверх. Globaltrans GLTR готовится начать платить дивы, и на текущих проливах его стоит подбирать с целью в 1000–1300 руб. В момент объявления новостей о выплате дивидендов может оказаться поздно заходить, поэтому позицию лучше набирать заранее. Самолет SMLT сильно падает, но бизнес отлично идет, и текущие условия по льготной ипотеке привели его в 1Q к росту продаж первички на 75%, плюс в этом году будет pre-IPO «Самолет плюса». К июльскому отчету можем сильно подрасти, а на нем стрельнуть вверх. На показателях прошлого года фундаментальная цена у компании — 4200+ рублей, с учетом трека на этот год — 6300+ руб. Henderson HNFG и NovaBev BELU — две истории роста, которые отлично себя чувствуют в своих ритейл-историях. Обе вертикально-интегрированы в своих бизнесах и являются лидерами в ценовом сегменте - "доступный премиум". Позитив POSI, Яндекс YNDX, Diasoft DIAS — отлично растущие IT-компании, у которых с каждым отчетом справедливая цена растет на 5–10%, и их на текущих уровнях грех не подобрать, поскольку апсайд к справедливой цене вырос за счет падения акций, а сам бизнес продолжает расти. Fesco, по ним вышел не самый лучший отчет годовой, но новости выходят хорошие (8 судов добавят в их парк в этом году, сам контейнерный рынок вырос на 11% с начала года, а их порт в 1Q на 23% увеличил перевалку контейнеров). В рамках стратегии автоследования Infinity ребалансировку частично произвел, чем и вам советую заняться на текущем рынке. А если самостоятельно следить за новостями / потенциалом компаний не хочется, то буду рад видеть вас в стратегии. Сейчас Тинькофф Инвестиции проводят конкурс по пополнению счета на автостратегии, и можно к переоценке рынком стоимости акций выиграть дополнительно приз — за каждые 10 000 рублей пополнения вы получите билет, и чем больше билетов, тем выше шанс выиграть денежный приз. 29 июля в прямом эфире будут разыгрывать подарки: — 5 призов по 1 000 000 р — 20 призов по 100 000 р — 300 призов по 10 000 р Полные условия конкурса - https://acdn.tinkoff.ru/static/documents/promo-raffle-10-million-rubles.pdf К слову, большая часть денег от проходящего дивидендного сезона приходит на конец июля — август, и рынок на фоне позитива от новых денег, снижения инфляции и реинвестирования дивидендов может прийти к уровню 3700 по индексу Мосбиржи. А вот уже потом, в случае отсутствия снижения ставки ЦБ и без прихода денег из фондов ликвидности, Индекс Мосбиржи будет чувствовать себя не очень. Но это уже отработаем ближе к концу лета.