Займер: интересное IPO? На биржу выходит крупнейший представитель сектора Микрофинансовых организа

5 апреля 2024 в 11:25

Займер: интересное IPO? На биржу выходит крупнейший представитель сектора Микрофинансовых организаций - Займер. Компания фокусируется на займах до зарплаты - PDL. Это займы небольших сумм (до 30 тысяч рублей), с небольшим сроком (обычно до месяца) - люди обращаются в Займер онлайн, чтобы получить деньги без залога не дожидаясь зарплаты. Также есть IL - займы сроком до года и суммой до 100 тысяч рублей. Проценты по микрозаймам выше, чем по кредиту, но микрозаймы получить гораздо проще и быстрее. Поэтому сегодня услугами МФО пользуются 7,8 миллиона человек. Причем это работает так: Клиент подает онлайн заявку => через 15 минут принимается решение о заявке и клиент получает деньги. Типичный клиент – это семейный россиянин 33 лет живущий в городе, с ребенком и средним доходом в 57 тысяч рублей. Зачем Займеру нужно IPO? 1) Развивать бизнес в лучших традициях международных лидеров рынка 2) Мотивировать менеджмент через акции 3) Покупать конкурентов Размещение акций будет на сумму до 3,5 млрд рублей и по принципу cash out (деньги пойдут основному акционеру). 70% спроса уже покрыто институциональными инвесторами. О бизнесе: Нужно привлечь клиента - это самое дорогое. Поэтому первый займ бесплатный. Но для МФО очень важно удерживать клиентов, так как новые клиенты часто бывают худшего качества и их привлечение обходится недешево. 85% клиентов Займера обращаются в компанию повторно, что позитивно для бизнеса. 70-75% займов погашаются досрочно. Финальные потери – 8% от портфеля. Плюсы: 1) Огромная рентабельность: Феноменальный ROE в 52% за 2023, держится выше 50% последние несколько лет. То есть на 100 рублей собственных средств компания делает 50 рублей чистой прибыли в год! За 2023 год компания заработала больше 6 млрд рублей чистой прибыли. Банкам такое и не снилось - эффективные Тинькофф или Совкомбанк делают 35-36% ROE. 2) Дивиденды: Компания будет платить минимум 50% чистой прибыли, причем каждый квартал. При P/E в 5 это даст 10% дивдоходности, а остаток прибыли будет реинвестироваться под 40%. 3) Ужесточение регулирование финансового сектора. ЦБ вводит макропроцендуальные лимиты, это ограничивает возможность людей брать кредиты, что подталкивает их обращаться к МФО. Риски: 1) Регулирование: ЦБ продолжает снижать максимальную ставку по микрозаймам, сначала с 1% до 0.8%, могут снижать и больше. ЦБ запрещает дробить микрозаймы, что может давить на прибыльность. Это может привести к снижению ROE со временем до около 40% с текущих 52%. С другой стороны, компания может расти за счет поглощения доли конкурентов – они менее эффективные и для них ужесточение регуляторе может быть болезненнее. 2) Снижение качества клиентов При росте компании качество клиентов может снижаться => невыплаты будут расти, а ROE падать. Что ограничит возможность роста компании. С другой стороны, это не сильная проблема - Займер может снижать темпы роста кредитного портфеля и увеличивать payout на дивиденды. Оценка: Если капитализация на старте составит 27 миллиардов рублей. Это P/E 2023 в 4,4. P/B 2,3. Если не смогут увеличивать портфель, и всю прибыль направят на дивиденды - это почти 22,7% дд. Тут может быть высокая ДД + рост бизнеса. Дешево, апсайд с IPO минимум процентов 30. Самая адекватная оценка в секторе. Конкуренты выходили с оценкой в несколько раз выше, при ROE в несколько раз ниже. Резюме: Интересное размещение, одна из самых эффективных компаний в сфере МФО. При этом продают с дисконтом, что позволяет получить хороший дивиденд. Да, есть нюансы в виде ужесточения регулирования сектора, но это не помешает компаниям эффективно генерировать сектор. При этом небольшой объем размещения, так что с такими вводными, компания имеет все шансы улететь в планку. Участие в IPO интересно. Заявки будут принимать до 11 апреля.