Газпром: привлекателен ли в 2023? 2022 для Газпрома оказался очень удачным - исключительно благоприятная конъюнктура и аномально высокие цены на газ позволили компании только за первое полугодие заработать 2.4 триллиона рублей, за второе он заработает значительно меньше (сказалось значительное сокращение поставок газа в ЕС), скорее всего около 600-700 миллиардов, что обеспечит  финальный дивиденд по итогам 2022 на уровне 12-13 рублей (Около 7-8% дивидендной доходности к текущей цене) С текущими поставками газа в ЕС дивы газпрома за 2023 будут значительно меньше дивов 2022, скорее всего на уровне 10-20 рублей, это неплохо, но не очень много Давайте попробуем разобраться, стоит ли покупать газпром в 2023 Что может послужить драйвером роста акций? 1) Увеличение поставок в ЕС  Европа благодаря высоким запасам газа и теплой погоде пока спокойно переживает эту зиму, проблема в том, что следующей зимой им может не хватит мощности на закачку хранилищ - дефицит даже с учетом потребления может составить около 60 миллиардов кубов по оценки Якова и Партнеров . Это по меньшей мере поддержит высокие цены на газ в ЕС, а может и делает их уязвимы от поставок из России 2) Определенность с Северными потоками Их просто взорвали, по идее трубы должны быть застрахованы, страховые выплаты там должны быть  по меньшей мере на сотни миллиардов рублей. Ну и новости о страховых выплатах,  конкретных сроках восстановления трубопроводов   будут позитивно оценены рынком 3) Перенаправление поставок газа в Китай Например, запуск Силы Сибири 2 - дополнительно даст возможность направлять в Китай 50 миллиардов кубов, пусть только и к 2030 году Какие риски у акций газпрома? 1)Рост налогов С 1 января повышается НДПИ  ежемесячно на 50 миллиардов рублей. Фактически, компания заплатит в 2023 году 600 миллиардов рублей налогов сверху. Это много, фактически компания из-за этого заплатит на 13 рублей дивиденда меньше, что понижает дивидендную доходность на 8% 2) Падение экспорта в ЕС Поставки газа в ЕС обвались по итогам 2022 года на 60%, а Европа  самый маржинальный и большой рынок для Газпрома. Спасением мог бы стать экспорт в Китай, но там вообще не те объемы (В 2021 в ЕС поставляли 146 миллиардов, а в Китай на уровне 10 миллиардов кубов) Экспорт в ЕС по итогам 2022 обвалился на 85 миллиардов кубов, тогда как в Китай нарастили поставки  лишь на 5 миллиардов кубов, и еще нарастят на 10 миллиардов кубов в 2023 Фактически, его некуда перенаправить в ближайшее время Притом Северный поток 1 взорван, Северный поток 2  тоже частично поврежден взрывами - может работать только на половину мощности (27.5 миллиардов кубов) Ограничение поставок в ЕС привело к падению добычи  на 20% в 2022 году 3) Низкие цены в Китае В Китай рынок поставляют не по спотовым ценам, а по ценам привязанным к нефти, сейчас там цена около $250 за тысячу кубов, против $800 в ЕС. Китай, априори рынок менее маржинальный, который при этом требует огромных вложений в строительство трубопроводов Фактически, там требуются десятилетия инвестиций, чтобы перенаправить потоки 4) Огромные капитальные затраты Компании нужно много инвестировать - вкладывать в  восстановление Северных потоков, в перенаправления экспорта в Азию, в строительство СПГ заводов и танкеров. Все это будет приводить к огромным капитальным затратам и увеличению долга Распиливать деньги проще всего именно на  капитальных затратах компаний , поэтому эффективность инвестиций компания низкая) Резюме: Как итог у газпрома куча подводных камней- проблемы с перенаправление экспортных  потоков, сомнительный менеджмент, большая налоговая нагрузка,  мутное корпоративное управление  и низкая эффективность инвестиций Газпром, действительно, способен  давать двухзначную дивидендную доходность в ближайшие несколько лет, но зачем Газпром, когда есть ряд более эффективных бизнесов с высокими дивидендами (например это может быть Сбербанк или Газпром нефть) P.S сегодня приму участие в аудиоэфире в 17:00 по мск - обсудим итоги недели $GAZP