Whoosh $WUSH выкупит 4,5 млн акций, для мотивации сотрудников. Почему эта новость нейтральная для инвестора? В России почему-то выкуп акции всегда связывают с позитивом для инвестора. Но это же акции выкупают, их становится меньше, значит и цена выше станет! И да, и нет. Выкуп акции с рынка очень популярен в США. Дело в том, что налог на дивиденды в США равен 30%. Поэтому, чтоб не платить такие высокие налоги, компания выкупает акции с рынка и погашает их (уничтожает). В итоге люди, которые не продали акции начинают владеть большей долей компании. Давайте разберём на примере. Компания «Ойл» с 100 акциями, из которых все акции свободно обращаются на бирже. Инвестор Вася владеет 2 акциями компании (2% от всей компании). Компания «Ойл» сообщает, что выкупит и выкупила в дальнейшем 10 акций с рынка и погасила их. В итоге теперь у «Ойл» 90 действующих акций, а Вася до сих пор владеет 2 акциями. Но теперь эти 2 акции равны 2,22% компании → 2,22%=2/90. То есть компания вместо того чтоб выплатить 10% дивидендную доходность, купила акции и погасила их. Налоги не были заплачены, а Вася ничего не делая получил доход в 11% годовых → 2,22%/2%=11% и при этом не заплатил налоги. Эта ситуация выгодная для инвестора. Вася получил хорошую доходность и будущие дивидендные доходности у него буду еще больше, так как прибыль будет распределяться теперь на 90 акций, а не 100. А теперь другой вариант. Компания «Ойл» с 100 акциями, из которых все акции свободно обращаются на бирже. Инвестор Вася владеет 2 акциями компаний. Компания «Ойл» сообщает, что выкупит 10 акций с рынка и использует их для мотивации сотрудников. Проходит время и компания «Ойл» выдает своим менеджерам эти 10 акций. Было на начало периода 100 акций, а стало... 100 акций. Для Васи ничего не изменилось. Но менеджмент заработал больше. Фактически программа мотивации — это увеличение административных расходов. Потому что получают акции не производственные единицы (люди, которые участвуют в производстве), а управленцы. Которым акционеры говорят: выполнишь наши цели — получишь бонус поверх своей зарплаты. Да, бонусная система это хорошо, но для инвестора Васи это все равно, что выросли расходы на персонал. Часть его прибыли отдают для того, чтоб менеджмент смог показать результаты лучше в следующие периоды. С тем же успехом, эти расходы можно было бы записать в бонусы, и считать в затратах на зарплату. Но для Васи фактически ничего не изменится. Прибыли и так, и так станет меньше. Поэтому эта новость нейтральна для Васи. Если вспомним кейс Позитив Технолоджис $POSI, то ребятам надо было делать как делает Whoosh, который 4% компании выкупает (отдает на это прибыль), и раздает её управленческому персоналу и ключевым сотрудникам за рост бизнеса.

Вчера закрывал последнюю сделку по $SGZH в минус. Основные посылы продажи: — Долг огромный, нужна будет допэмиссия. Компания будет пытаться искать помощь материнской компании (а сейчас реализовался риск санкции, и теперь это сложнее), либо привлекать деньги через SPO, либо выпускать флоатеры или юаневские облигации по ставке 6-9%. В любом случае — это долгосрочно уменьшает акционерную стоимость. — При адекватной цене на бумагу, компания в минусе. А это основной товар, рынок Европы закрыт и вряд ли будет открыт в ближайший год даже в самом лучшем случае. По фанере цены близки к адекватным значениям, тут надежда на восстановление строительного рынка Китая. Пока в Китае затоваривание. — Очень плохое вью IR после смарт-лаб конфы. У менеджмента нет решения критической ситуации, надеются на изменение цен на товары. Все это не позволяет сейчас мне оставаться в этом активе. Переложился в компании, которые будут приносить прибыль. Сегодня реализовался еще один риск — санкции. Теперь привлекать финансы и торговать вне России станет еще сложнее. Очень сильно вырос риск SPO или банкротства компании. Если бы не продал остатки вчера, то пришлось бы продавать сегодня-завтра.

Вот смотрю я на людей в Пульсе, и не понимаю, а с какой целью вы на рынок приходите. За адреналином или чтоб деньги свои сохранить и приумножить? Постоянно вижу какую-то «веру в компанию»! Если уж хотите в кого-то верить, то в Бога верьте, он деньги хотя бы не отберёт. В компании вкладываться надо не с верой, а с холодным расчётом, что ребята которые в компании работают, для акционеров бабло заработают. Покупая акцию публичной компании, вы даете возможность старым акционерам выйти из этого актива. Знаете где самая большая боль в частной собственности? Она не ликвидна. Если даже захочешь продать, не сможешь, ну либо сможешь, но с очень большим дисконтом. Я это прекрасно понимаю, продавал прибыльный бизнес с 20 сотрудниками, с дисконтом в 80%. Почему? Потому что иначе было проще его закрыть с такой низкой маржинальностью. Для того и придумали публичное размещение. Это позволяет государству и частным собственникам частично выходить из своих частных активов. И когда мы покупаем часть их бизнеса, то хотим потом зарабатывать с этого бизнеса. А еще лучше, чтоб он из года-в-год рос! Отсюда появились разные методы оценки, и дисконтирование денежных потоков, и сравнительный анализ, и оценка по активам, и т.д. Но фактически — это всегда про альтернативы. Либо я вложу в один инструмент, либо в другой. Но в любом случае я хочу получить прибыль. Вторая вещь. Рост рыночной капитализации ≠ рост бизнеса. Рыночная капитализация — это оценка компании. Вот в этот момент люди, которые владеют акциями этой компании готовы от неё избавить ровно по той цене, которая находится в терминале или стакане. У них свои оценки, и каждая оценка индивидуальна. На страхе, что они не смогут продать по высокой цене → начинается обвал акций. Люди начинают закрываться об тех инвесторов, которые готовы предложить хоть какую-то цену. Часть этой волны закрывает на себя маркетмейкер (но даже он в какой-то момент может уйти, чтоб не получить сильный убыток, когда поймёт, что все закрываются именно об него большими объемами). Вкладывайте в тех, кто вам деньги заработает. Будущие прибыли, они могут быть, а могут не быть (это и есть реализация риска). Я вот в Озон не вкладываюсь, т.к. не вижу как можно при текущей модели зарабатывать стабильно выше 0. Я вижу как может оборот увеличиваться, а вот как прибыль при этом увеличить, не вижу. Поэтому я напрямую в Озон не вкладываюсь. Я вижу Сегежу, которая попала в просак геополитики, и лишилась денежного рынка. И хочу я или нет. но мне приходится постепенно снижать долю Сегежи в своем портфеле, перекладываясь в компании, которые мне прибыль принесут. Если менеджмент Сегежи не сможет найти точки, где они могут расти за счет производительности и расширения продаж, то вскоре у меня не останется этой компании в портфеле. Потому что с каждым месяцем, инвестиции в эту компанию, у меня уменьшаются. Та же АФК Система интересна только за счет выхода новых компаний на IPO, и переоценки их портфеля, но видя что в их портфеле Озон и Сегежа, которые будут тянуть деньги, риск вложения в эти акции увеличивается. Дело не в вере, дело в вероятности, что компания заработает мне деньги или нет. И чем меньше вероятность, что они заработают мне деньги, тем меньше я буду вкладываться в эту компанию. А если вдруг Озон найдет способ как заработать, я первый же понесу ей деньги, и плевать что акция будет стоить дороже, важно что они будут знать как масштабироваться в прибыль, в том числе на другие рынки.

Хочу написать про ситуацию Positive. У меня нет акции этой компании. О компании знал и до паблика, и представляю что они делают вне новостного фона. С точки зрения бизнеса — компания хорошая. Не являюсь акционером, из-за того что оценка дорогая. Сейчас объясню почему. Менеджмент в 2021 году заявлял, что они собирается перестраивать компанию в бирюзовую. В модель самоуправления. Когда не менеджмент сидит над сотрудниками, а менеджмент создает институты (правила игры), которые позволяют сотрудникам самостоятельно брать на себя ответственность, и при реализации коммерческих результатов (или инфраструктурных) получать долю от компании. Такая система уже работает во многих компаниях России, многие из них известны. Самые активные — это Вкусвилл (прочитать подробней можно из книжки или из интервью Кривенко). Из малого бизнеса, подобное рассказывал Всеволод Устинов (IT-Agency) в подкасте Community (https://music.yandex.ru/album/17726258/track/97474812). В Уфе есть компания Oil Energy, которая является бирюзовой, и где сотрудники самостоятельно развивают компанию. Все эти самоуправляющие компании возможны только в одном случае: сотрудник будет брать на себя ответственность, и стремиться к увеличению коммерческих показателей, если за это будет вознагражден. Подобную систему самоорганизации хотят построить и в $POSI. Строить такую систему сложно, но когда она построена, то создает огромную добавочную стоимость и привлекает сильных экспертов и руководителей. Так как для них это самый простой способ заработать много денег за свои навыки и знания, не открывая собственный бизнес. Они и для себя и для акционеров заработают много денег. Где проблема с $POSI? Компания оценена слишком сильно. P/E=30 — это дохрена. И компания заявляет в кулуарах, что они хотят привязываться в рыночной капитализации. Вырастил менеджмент компанию ×2 — получите бонусами новые выпущенные акции. Почему это плохо? Разберём на примере. У нас есть $SBER, который оценивается по P/E=5. И имеет ROE≈25%. И $POSI P/E=30, ROE≈50%. Инвестируем 1000 ₽, чтоб через 10 лет получить прибыль. На старте Сбер будет приносить прибыль в 200 ₽ на 1000 ₽ (P/E=5 → 1000/5 = 200 ₽) вложенных средств. А через 10 лет будет давать прибыль в 1 863 ₽ на 1000 ₽ вложенных средств (200 ₽ × 1.25^10 = 1862,65 ₽). На старте $POSI будет приносить прибыль 33,33 ₽ на 1000 ₽ вложенных средств. А через 10 лет БЕЗ РАЗМЫТИЯ будет давать прибыль в 1 922 ₽ на 1000 вложенных средств (33.33 ₽ × 1.50^10=1921.97 ₽). А теперь добавим размытие в 25% от общего капитала после 50% прироста. Итого капитал с 1000 ₽ на конец 10 года будет 3247 ₽, при P/E=30, это будет 108,23 ₽ прибыли. То есть 224% роста за 10 лет или 12,5% годовых. 12,5% годовых — хороший результат. Но он явно меньше, чем без размытия. Что делать? Если компания будет забирать 25% от общего капитала, и даваться на основания ×2 рыночной капитализации, то P/E надо переоценить с 30 до 5-7. То есть акционеры уже должны получать прибыль, т.к. в будущем эта прибыль будет расти на уровне близкой к инфляции. Можно исправить на 25% не от общего капитала, а от прироста капитала. Если выросли с 1000 до 1500, тогда брать 25% от 500, а не от 1500. Это снизит нагрузку на акционеров и повысит их будущие доходы. Можно исправить на 25% от прироста прибыли, а не от рыночной капитализации. Тогда акционеры делятся 25% прибыли, за то, что сотрудники заработали для них 75% прибыли. Можно исправить на 25% от роста ×2 выручки, но акционеры должны получать 5-10% от выручки дивидендами. Тогда менеджмент будет следить за маржинальностью, при увеличении выручки. Пока программа мотивации не опубликована (судя по телеграму $POSI, они еще будут обсуждать и утверждать у ЦБ), заходить в компанию с P/E=25-30 очень рискованное занятие. Ожидания такие, словно никаких рисков у компании нет, и она будет стабильно расти на 50% в год. Поэтому я не акционер этой компании. Хотя я считаю что за бирюзовыми компаниями будущее.

Сегодня хочу разобрать АФК Систему $AFKS . Расcчитаю реальную стоимость акций на основе публичных и непубличных активов. Расскажу о перспективах и о негативе. И расскажу мой план по покупкам. Оценки я провожу на основе Q3 2021 отчёта и Q4 2020 отчёта (чтоб посчитать годовую прибыль для непубличных компаний). Расчёты все представлены в табличках. В тексте только примеры расчётов. Начнём с долга. Согласно последнему отчёту, долг корпоративного центра = 223,2 млрд ₽. Если пересчитаем на каждую акцию = -23,1 рубль. Если Система выплатит долг под 0, тогда акции компании должны стоить на 23,1 рублей больше текущей стоимости. Я не считаю долг дочерних компаний. Представим, что компания завтра продаст все свои публичные активы со скидкой в 30%, тогда долг дочерних компаний «исчезнет», а компания получит кэш равный стоимости 70% от активов. Поэтому считать долг дочек не имеет смысла, долг дочек уже заложен в стоимость акций самих дочек. Дисконт в 30% появился не просто так, для холдингов этот дисконт — норма. Благодаря такому дисконту мы можем быть уверены, что покупатель на долю в компании точно найдется и мы вернем свои деньги. Чем больше доверия к холдингу, тем ниже дисконт. АФК «Система» в свое время потеряла актив Башнефть и ушла в большие минусы. Поэтому инвесторы относятся к холдингу с осторожностью. Сейчас АФК Система имеет 4 публичных актива: МТС ≈ 50,3% доля Эталон ≈ 29,8% доли Сегежа ≈ 70,9% доли Озон ≈ 31,8% доли Акция МТС = 295,1 ₽, действующих акций 1,998 млрд. Чтоб посчитать общую капитализацию, перемножаем стоимость акции на количество акций: 295,1 ₽ × 1 998 000 000 = 589 609 800 000 ₽ → 589,6 млрд ₽ Доля «Системы»: 589 609 800 000 ₽ × 50,3% = 296 573 729 400 ₽ → 296,6 млрд ₽ Я посчитал долю по каждой компании «Системы». Подробней в табличке к посту. МТС = 296,6 млрд ₽. Эталон = 11,6 млрд ₽. Сегежа = 118 млрд ₽. Озон = 150,9 млрд ₽. Если пересчитать долю «Системы» на 1 акцию, получится капитализация 59,88 ₽ на 1 акцию. При дисконте в 30% → 41,92 ₽ на 1 акцию. С учетом долга: 41,92 - 23,1 = 18,79 ₽. Оценим непубличные дочки. Потому что как только произойдет IPO, то их стоимость раскроется. Подробный расчёт только по Биннофарм, по остальным в табличке 2. Биннофарм групп. Прибыль Биннофарм за последние 9 месяцев = 3,2 млрд. К концу года будет 4 млрд ₽. Оценку проведу по P/E = 7 (хотя по отрасли ближе к 10). Умножаем прибыль на коэффициент: 4 × 7 = 28 млрд ₽. Доля Системы в Биннофарм = 75,3%. Потенциально доля Системы — 21 млрд ₽. Расчёт Степи и МедСИ в таблице 2. Остальные непубличные дочки я не считал, они слишком маленькие, но дополнительно к стоимости акции дадут >2 ₽. Теперь посчитаем все вместе (третья табличка). Публичные + Непубличные - Долг = Стоимость акции 41,92 ₽ + 9,32 ₽ - 23,13 ₽ = 28,11 ₽ Итого: 28,11 ₽ на акцию. Сейчас акция стоит 24,42 ₽. То есть акции перепроданы при дисконте в 30%. Если акции Озон упадут до 2000 ₽ за акцию, тогда стоимость акции Системы должны быть на уровне 21,69 ₽ или 25,33 рублей при моей оценке. Поэтому покупать ниже 25,33 мне будет выгодно, на основе Q3 2021 отчёта Какой потенциал и негатив на год вперед: — МТС за год даст дивиденды для снижения долга. На акцию АФК Системы это будет около 3 рублей. Деньги могут быть использованы для выплаты процентов, снижения долга или для новых инвестиций. — Сегежа даст за год около 20% + дивы. Это даст +4 рубля в стоимость акции. — Озон заберет еще около 20% на снижении котировок и на SPO. На этом Система может потерять ≈4,5 рублей на акцию за следующий год. — Непубличные дочки вырастут на 15%. Это даст стоимости акции +1 рубль. Итого за год акции АФК «Системы» могут вырасти на 3,5 рубля + апсайд на дисконте +3,64 рубля. Итого +7,14 рублей от текущей цены или +29,18% на горизонте года. Я продолжу закупать акции АФК Системы после Нового года, если дисконт продолжит быть выше 30%. Все что ниже 25,33 — это хорошая цена для меня. Это как если мы будем покупать Озон по стоимости 1 400 рублей (2000 рублей акция и -30% дисконт).

Сегодня небольшой анализ компании, в которой я напрямую не присутствую: речь пойдет об OZON ( $OZON ) (входит в холдинг $AFKS ). Я расскажу, почему я до сих пор не купил эти акции. Посчитаю юнит-экономику маркетплейса Озона и мы узнаем за счет чего Озон может в будущем выйти в плюс. Для сложных интернет-бизнесов, по типу Озон я строю юнит-экономику, на основании открытых данных. Давайте вместе сейчас построим такую юнит-экономику для Озона и посмотрим где слабые места. Я даже без юнит-экономики вижу три проблемы: — дорогая логистика (у нас очень большая страна); — низкий уровень дохода населения (средний чек будет от 2 000 ₽ до 3000 ₽, а низкий чек обычно плохо для комиссионных моделей); — высокая конкуренция (придется снижать сервисные сборы и комиссию, т.к. есть Вайлдберриз, Яндекс-Маркет и Алиэкспресс). Ниже к посту прикреплен скриншот с расчётами, ниже по тексту я буду объяснять как появились эти цифры: Посмотрим исходные цифры. Открываем отчёт за Q2 2021, и видим, что LTM (за последние 12 месяцев) количество уникальных покупателей: 18,4 млн. Я думаю что к концу года минимум до 21,16 млн вырастет показатель. Количество заказов на одного уникального покупателя — 6,6. Допустим, что до конца года показатель вырастет до 7,2. Итого LTM будет ≈ 152,4 млн заказов. Комиссионные доходы. Комиссия с заказа будет от 5,5% до 8%. Я взял 7%. GMV (оборот продавцов на площадке) к концу дорастёт до 350 млрд рублей. Делим на количество заказов: 2 297 ₽ средний чек. Похоже на правду. С каждого заказа Озон получает 7% комиссии: 161 ₽. Чтоб посчитать комиссионную выручку умножаем 161 ₽ на количество заказов: 24,5 млрд ₽. Посчитаем отдельной строкой сколько Озон зарабатывает с доставки. Средний чек доставки будет около 130 ₽ (30 ₽ база, 60 ₽ последняя миля, 40 ₽ за саму доставку). Итого за доставку за LTM Озон получит 19,8 млрд ₽. Сколько Озон тратит на одну доставку? За Q2 2021 года на фулфилмент и доставку было потрачено 14,1 млрд ₽. Делим это число на количество заказов в квартал (41 млн по отчёту), получаем 343,9 ₽ на 1 доставку. Для простоты расчётов я возьму 340 рублей. Проверяем себя, считаем сколько в % от GMV получаются расходы на фулфилмент и доставку. В моем случае получилось 14,8%. В отчёте за Q2 2021 — 15,9%. Но такой показатель был в прошлом году. Значит в пределах погрешности. За LTM за фулфилмент и доставку Озон потратит 51,8 млрд ₽. На каждом заказе Озон теряет 49 ₽! Из которых основная потеря в логистике 210 ₽ на заказ. Можно ли как-то эту юнит-экономику поправить? Давайте помечтаем: — Повышаем комиссию: 7% → 15%. Второй скрин → 135 рублей дохода. — Увеличиваем средний чек на 30% и количество покупателей в 2 раза. Эх, мы в нуле. Но значит, что это тоже точка роста, просто не такая хорошая, как увеличение комиссии. — Увеличение покупателей нам ничего не даст, проверяем на четвертом скрине, делаем x10 покупателей. Аналогично будет и с количеством заказов на 1 покупателя за LTM. — Увеличиваем стоимость доставки для продавцов (пятый скрин). Опять около нуля. Тоже точка для роста. Все описанные выше причины — это почему я пока не готов инвестировать в Озон на прямую. Я буду следить за отчётами Озона. Когда в юнит-экономике начнет что-то меняться в лучшую сторону: — когда начнет расти средний чек (маловероятно); — когда Озон начнет поднимать комиссии (можно резко заходить); — когда увеличит стоимость доставки для продавцов; — когда расходы на фулфилмент и логистику начнут оптимизироваться (стоимость одной доставки начнет уменьшатся). Все эти моменты дают сигнал, что компания идёт в правильном направлении, и можно начинать в неё заходить на долгий срок. Компания планово убыточная. Деньги, полученные на IPO через 3-4 года закончатся. Нужно будет искать новое финансирование: (кредиты, облигации, либо SPO в 2023-2024 году). Если понравился такой обзор, ставь лайк. Если интересно, по итогам Q3 отчёта могу сделать еще один подобный разбор, но уже в динамике.

Сегодня вышел отчёт Сегежи $SGZH (МСФО) за 9 месяцев. Компания получила чистую прибыль в 11,1 млрд ₽. Учитывая, что в обращении находится 15,8 млрд акций, то на каждую акцию получено 0,70 ₽ прибыли. При текущей цене в 10,4 ₽ это 6,7% доходности на акцию за 9 месяцев. P/E в конце года будет около 11. В общем как и писал пару дней назад, компания оценена справедливо на текущий момент. Но CAPEX расходы продолжают расти (увеличивают средства производства → в будущем больше будет прибыль, как они заработают). Из интересного с презентаций. CAPEX увеличили на 75% до 17,9 млрд ₽ (в 2020 году было 11,8 млрд ₽). В КАПЕКСе M&A (поглощение компаний) 5 млрд (но это только авансовый платеж за Новоенисейский ЛХК, 1,5 млрд в след. году); 2,7 млрд текущая поддержка; 10,1 млрд новые производства. Приложил слайд с инвестиционными проектами. Ключевыми объектами инвестиций за период стали: — 1,9 млрд руб. – модернизация Сегежского ЦБК; — 1,0 млрд руб. - модернизация Сокольского ЦБК; — 0,9 млрд руб. - развитие конвертинга, строительство нового цеха по производству промышленной бумажной упаковки в Румынии; — 0,8 млрд руб. - развитие конвертинга, установка новой линии Е11 по производству бумажной упаковки на Сокольской упаковке; — 0,7 млрд руб. – расширение мощностей по производству фанеры на Вятском фанерном комбинате; — 0,6 млрд руб. - строительство пеллетного завода и новой котельной на Сокольском ДОК. Основным фактором роста выручки в 3 квартале названы изменение цены (+3,6%). Как и писал ранее, продолжу сидеть в компании. Доля в портфеле уже большая >5%, если вдруг упадёт ниже 8 ₽ продолжу закупать активно.

Очень давно не писал сюда. Много работы, а свободное от работы и семьи время больше посвящаю чтению. Даже отчёты смотрю только у некоторых компаний, а не большой пул, как раньше. За год портфель обогнал индекс (первая картинка, черная линия — индекс полной доходности, синяя — портфель, в процентах, даты: с 21-окт-20 по 20-окт-21), но ненамного. Мне ок, если отставание от индекса будет не больше 1%. Все больше портфель формируется из ETF, и все реже встречаются хорошие истории на долгий срок. Из последних интересных сделок была Сегежа ( $SGZH ) после IPO. Цена хорошо присела. А компания перспективная с отличным менеджментов. На фоне M&A сделки цена подскочила до 10-11 ₽ за акцию. Но потенциал еще огромный у этой компании на горизонте 5-7 лет. CAPEX (инвестиции в новые средства производства) расходы должны начать раскрываться после 2023 года. Собирал акции Сегежи на просадках и собрал аж на нынешние 4,8% от общего портфеля. Это много для такой компании. Буду уменьшать за счет размытия (довложения). Через 5-7 лет буду принимать решение, оставлять или продавать акции. Но до этого момента может еще кучу событий произойти. Сейчас Сегежа +29,7%. Вторые агрессивные покупки совершались в виде ВТБ ( $VTBR ). Тут довольно простая история. Банк оценивается P/B < 1, то есть ниже своего капитала. Причины тут две: весьма экстравагантная личность в управлении банка и привилегированные акции Минфина. Вторые забирают часть дивидендов. Когда будут погашать привилегированные акции — не понятно. Но в последние 1,5 года менеджмент ВТБ решил поменять стратегию. И начал избавляться от неэффективных активов. Я постепенно начал набирать позу в ВТБ (и возможно после НГ продолжу это делать). Результаты у банка хорошие, последние действия для меня позитивны. Может решили одуматься? Напомню, что лучшая за 2 года сделка для меня тоже была из финансового рынка. Но там было раздолье, Сбер продавался по P/B ≈ 0,9. И это отличная компания, которая была жёстко недооценена. ВТБ до Сбера далеко, но потенциал есть. Сейчас ВТБ +47,95% Третье на что я делал ставку — РУСАЛ ( $RUAL ). Ну тут можно посмотреть мой пост за 8 ноября 2020 года. Я писал что РУСАЛ сильно был недооценен, фактически он стоит в то время как его доля Норникеля, а алюминиевый бизнес давался практически забесплатно. Причина была в низких ценах на алюминий. Итого к тех пор +128%, т.к. я позу набирал постепенно, то у меня скромнее результат: +123,7% Сейчас особо интересных историй не вижу :(. В октябре много набирал АФК Систему $AFKS . Считаю что потенциал есть огромный. Будет рост на фоне успешных IPO, и улучшение показателей у OZON на фоне развития логистики (сейчас там все плохо). У АФК вообще последние 2 года очень успешные, надеюсь политика не вмешается. Так же буду продолжать покупать ВТБ, но без фанатизма. Все остальное пока не впечатляет. Ренессанс мне будет интересно брать на 0,5% от портфеля, но это история в долгую. Страховой бизнес очень сильно зависит от сильной команды и рынка. Но рынок страхования жизни у нас в районе доисторической эпохи + омрачен тупыми продажами не той аудитории. Поэтому потенциал у Ренессанса есть, но пока перспективы слишком далекие. Остальные сегменты у Ренессанса пока не впечатляют. Посмотрим будущие отчёты. Расскажите о чем было бы интересно от меня почитать, а то у меня как-то идей особо и нет. :)

Судя по трендам, в ближайшее время будет силён нефтегаз. Я уже забит нефтегазом под свои уровни портфеля и больше брать не могу. Поэтому скорее всего следующие 3 месяца буду индексу проигрывать, т.к. нефтегаза у меня значительно меньше, чем в индексе. Интересно будет посмотреть за рублем. Его сильно задернули вверх, и если нефть подорожает до летних уровней, а после и выше 50$, то те, кто делал ставку только на долларовые активы не смогут обогнать ни индекс Мосбиржи, ни инфляцию рубля. Собственно поэтому я и писал про диверсификацию и регулярное следование своей стратегии, чтоб не попадать на такие риски, как укрепление или ослабление доллара (у меня если что тоже есть долларовые активы, поэтому если рубль не укрепится, мне будет все ОК).

Сегодня поделюсь сайтом про портфельное инвестирование. Суть: вложение в индексные фонды даёт около 7,5% доходности выше инфляции на протяжении большого отрезка времени. Активные управляющие редко могут показать выше доходность. Сайт: capital-gain.ru Я с сайтом никак не аффилирован, сам на него наткнулся буквально неделю назад. Со всем что пишет автор согласен.

Произошла реьалансировка индекса MSCI Russia включили $MAIL и исключили $MAGN . ММК скорее всего обвалиться за неделю, и можно подбирать на 1-2% от портфеля. Больше рискованно. Тинькофф $TCSG не включили (те кто закупался под индексы, сейчас будут выходить). Как я и писал раньше, буду закупать лесенкой с 1850.

Полностью вышел из $YNDX . Индексные фонды и пузырь ИТ сделал свое дело. Держать компанию с 85 годовых прибылей и 8,5 годовой выручки не имеет смысла. Даже допустим, что Яндекс будет расти на 40% ежегодно, то ему понадобится ≈6,5 лет чтоб привести P/S к 1. Куда пока пристроить освободившиеся деньги не знаю. Буду наращивать позицию РУСАЛа $RUAL со ставкой, что Норникель продолжит расти сейчас по балансовой с учётом доли Норникедя РУСАЛ выглядит интересно. Думаю до 5-9% постепенно доведу в зависимости от цены за акцию. Горизонт инвестиций 3-5 лет или до попадания РУСАЛа в индекс MSCI. Мне до сих пор нравится $HYDR . Но пока не уверен насколько большую долю в портфеле буду готов держать. Предварительно ≈5% с последующим возможным понижением. Горизонт инвестиции >7 лет. Это весьма консервативные инвестиции, каких-то сверх прибылей не стоит тут ждать. $TCSG откупал на 1850, как и писал раньше, но на 2100 продал, опять же индексы сильно влияют на цену акции. Если компания по какой-то причине не будет включена в индекс, возможное падение до 1650, вот тогда снова буду откупать, как компанию роста. Сейчас слишком дорого. $GAZP начал падать % в общем портфеле, буду докупать на довнесенниях. До конца года должен купить ещё 20-30 акций. Планово Газпром не должен превышать 3,5% (снижаю общий риск). А вот с нефтью пока не спешу, хотя и там надо бы докупать. Ну и свободный кэш буду перекладывать в 1 годичные ОФЗ. Интересных историй все меньше и меньше.

Я не очень понимаю, что происходит с $TCSG слишком большой и неадекватный рост, даже с учётом роста +40% г/г, даже с учётом вхождения в состав индекса. В общем пока ситуация такая: продал на оффере по 2070, откупился на 1849, продал на 2021. Буду сидеть ждать падения, ниже 1850 готов закупаться лесенкой.

Так как Тинькофф так и не реализовал аналитику по ИИС портфелю, то я реализовал это через Intelinvest. Следить можно тут. Собственно за 2020 год ИИС полностью пополнен. По средневзвешенному доходность ≈40%, по всей текущей сумме ≈17,54% + 52к в следующем году по налоговому вычету. Портфель прикреплю к описанию канала + вот: https://Intelinvest.ru/public-portfolio/90555 Обновляю 1 раз в месяц по брокерскому отчёту. PS. Давно не писал, в основном по причинам того что нет времени. Месячные отчёты делать не буду — состояние счета и сделки и так видны. В общем про инвестиции и про отношения к деньгам писать буду, но не часто, не серчайте ;).

Отчёт по марту 2020. Март был самым сложным месяцем для многих. Индекс полной доходности с 20 сентября: -8,12%. По моему портфелю: -2,56%. В марте расчехлил кэш, и покупал на падении те активы, которые давно хотел приобрести, но было слишком дорого. Северсталь ($CHMF) приобрёл 10 акций. Как и говорил прежде, черных металлургов у меня не много и вряд ли будет слишком много. Тем не менее около 5% в портфеле будут. Брал в начале марта. Газпром ($GAZP) приобрёл 10 акций. И Газпромнефть ($SIBN) — 10 акций. Аналогично, нефтегаза у меня не много (из-за этого и падение не такое катастрофическое), но стараюсь около 5-7% их иметь. Поэтому докупал. Сбербанк преф ($SBERP) приобрёл 100 акций. Наращиваю Сбер пока дают покупать его дёшево, но стараюсь больше 15% не покупать. Форвардные (предполагаемые) дивиденды — 10%. И при этом это самый надежный банк в РФ. АФК Система ($AFKS) приобрёл 400 акций. Я все никак не могу нарастить АФК Систему хотя бы до 7,5% акций в портфеле. Сейчас фон негативный. АФК в долгах, начался кризис. Дивиденды могут не выплатить → котировки упадут. В апреле еще докуплю 400 акций как минимум, но дальше  зависит от отчётности и решении по дивидендам. Если их отменять и котировки обвалятся, буду закупать на долгосрок. Тинькофф ($TCSG) приобрёл 16 акций (лесенкой). Хороший актив, обеспеченность кредитами высокая. Доходы в этом году обвалятся, но после ожидаю хороший рост. К тому же банк диверсифицируется, и Тиньков дистанцируется от управления банка (учитывая его уголовное дело и болезнь это хорошая тактика). Детский мир ($DSKY) приобрёл 300 акций (лесенкой). Наконец-то! Мне тяжело было смотреть на цену акций >115 ₽. Я не готов был тогда много покупать акций по такой цене. Но когда стоимость компании начала падать, я начал постепенно покупать. И основные покупки делал уже при цене <83₽. В компанию верю, уверен, что их показатели продолжат расти, но уже не двухзначным темпом. Этот год будет небольшое падение и рост он-лайн продаж. Мосбиржа ($MOEX) приобрёл 30 акций. После того как котировки обвалились докупил этот актив. Как и Сбер — мосбиржа очень надежный актив, практически без риска. При этом форвардная доходность около 9%. В этом году будет большой рост комиссионных доходов. Как и писал в прошлый раз, падение ЛСР ($LSRG) позволило мне купить и этот актив. Докупил 26 акций. Ожидаю что этот год будет тяжелый, но у компании есть кэш для того чтоб выдержать нелегкое время. К тому же компания планирует обратный выкуп. Если выкуп будет с погашением, ценность одной акции увеличится. Взял на среднесрок, через 4-7 лет буду принимать решение оставаться в этой компании или нет. К сожалению строительный рынок неустойчивый. Фонд $FXRW, куплено 6 692 долей. Продолжаю постепенно покупать фонд мировых акций с рублевым хэджем. В среднем получается около 1000 долей в неделю + покупки долей на купоны и дивиденеды. К концу года должно быть около 60 000 долей. Всего за март было проинвестировано 90 402,41 ₽, включая деньги за проданное золото и облигаций. На конец марта стоимость активов 287 756,43.

На текущий момент ничего не покупаю. Сижу «на заборе» и наблюдаю что будет происходить дальше. Судя по производственным показателям нас ждёт снижение потребления через 3-4 месяца. Как в России, так и в Европе. В России новых бизнеса открывается все меньше и меньше. Следующая «нерабочая неделя» тоже даст негатив для экономики. ТЦ в Москве будут закрыты. Ритейлеры уже имеют дефицит товаров и не могут его удовлетворить. Поводов для паники нет, но я ожидаю банкротства неэффективных компаний, снижение прибыли у остальных компаний. Часть компаний уменьшат дивиденды или начнут байбек вместо дивидендов, чтоб сэкономить на повышении налога. Прямо сейчас фон негативный. Будет либо небольшое падение, либо боковик. Как пройдем пик заболевания (по США и Европе) сможем увидеть уже позитив. Следующую закупку буду проводить в апреле, по времени буду смотреть на настроения на рынке. Паниковать не стоит. Многие переживают что $LSRG выплатит меньше дивов. Но там будет байбек, и скорее всего с погашением. Это позволит сэкономить на налогах на дивы в оффшоры. ЛСР до ≈30 акций в портфеле нарастил, но возвращаться буду ещё не скоро.

Сегодня по отчёту «Детского мира» ($DSKY). В марте нарастил акции ДМ с 100 до 400 на фоне падения и хорошего финансового отчёта. Выручка выросла на 16% с 110 до 128 млрд рублей. Валовая прибыль (выручка – себестоимость товаров) выросла на 12,8% с 36,8 до 41,5 млрд рублей. Операционная прибыль (валовая прибыль – операционные расходы) выросла на 14,8%. И прибыль за год (после всех налогов) выросла на 14,9% с 5,7 до 6,5 млрд рублей. Прибыль на акцию (EPS): 8,89 рублей. Финансовые показатели прекрасные, компания растёт двузначными темпами. Учитывая, что при этом компания платит дивиденды 8 – 11% (в зависимости от стоимости ваших акции), то общий возврат инвестиций 22 – 26%. Грубо говоря, покупая акцию Детского мира, вы получаете возможность получить 22% возврата инвестиций в следующей году. На 14-15% вырастет сам бизнес (а за ним и курсовая разница) и еще получите дивиденды 8-11%. В 2020 году на фоне рецессии, результаты Детского мира должны быть намного скромнее. Но на горизонте 5-10 лет, этот спад нивелируется, и через пару лет компания должна вернуться с росту больше 8% в год. О стабильности компании. Товарные запасы выросли за год, с 35 млрд до 38 млрд. Тут все хорошо, даже не фоне роста количества магазинов, компания имеет запасы на 4-6 месяцев. Дефицит акционерного капитала вырос, с 0,9 млрд рублей до 1,67 млрд рублей. В основном это связано с агрессивными выплатами дивидендов. В тот год, когда дивиденды будут выплачены не полностью (АФК «Система» ($AFKS) не должна нуждаться в деньгах), дефицит акционерного капитала будет закрыт за счет нераспределенной прибыли. Краткосрочных обязательств на 57 млрд рублей из которых задолженность по товарам — 33 млрд рублей, кредитов на 10 млрд рублей. Краткосрочные кредиты и займы уменьшаются, тем не менее составляют 80% от операционной прибыли. Кратко: ДМ в состоянии платить по обязательствам, но в случае плохого 2020 года нужно быть готовым, что один год ДМ не будет выплачивать дивиденды для стабилизации уровня долга. Сейчас деньги из компании выводятся в материнскую компанию. У компании есть возможность взять 30,7 млрд долгосрочных кредитов. Я буду держать компанию в портфеле от 5 до 15% (сейчас 13%), при сильных падениях буду докупать до 15%, в случае роста, прекращу покупки до 5% в портфеле и продолжу ежемесячные покупки только при снижении меньше 5% в портфеле. И безусловно буду отслеживать динамику компании по отчётам.

Немного про текущую ситуацию и чего ждать. Падение нефти не самая большая проблема на текущий момент. Падение нефти — это шоковое снижение, которое точно так же отыграется, если цена на нефть начнёт расти. Основная проблема — это развитие ситуации с вирусом в США и Европе. Заразность вируса создало нагрузку на медицинскую систему Европы и США. Чтоб не допустить перегрузку и нехватку ИВЛ, государства объявляют карантин и закрывают многие сферы услуг (я уж не говорю про туризм, как в Италии). Все это — падение ВВП. Мировой ВВП упадет на 4-5% в годовом значении, а в некоторых регионах падение составит до 50%. И вот с этой проблемой мы будем жить в ближайшие полгода. Снижение ВВП затронет все сферы. Люди заработают меньше → потребление станет меньше → производители получать меньше денег → люди заработают меньше денег. И так по кругу. Это потянет за собой девелеридж (уменьшение закредитованности экономики) и банкротства. С экономической точки зрения в России пока все стабильно, но уже количество вновь зарегистрированных ИП и ООО уменьшилось. Да, нас спасает низкий госдолг и высокие ЗВР, тем не менее если начнётся распространения вируса и будет не хватать в России ИВЛ, начнётся паника. По поводу моей стратегии. Я продолжу ей следовать: закупать на просевах лесенкой. Я уже распечатал кэш, и покупаю интересные мне активы. При этом ожидаю, что медвежий рынок продолжится. Но когда он закончится, я не знаю. Поэтому и покупаю лесенкой с увеличенным ежемесячным бюджетом. Но ближе к концу года бюджет будет снижаться и вернется в норму 25-45 тыс рублей в месяц. Изначальный годовой план был около 450 000 рублей за этот год, но связи с наступившим кризисом, расчехляю кубышку, которую копил как раз для этих случаев и увеличу до 700 тыс. рублей. При этом если будет все совсем плохо, то у меня есть для этого подушка безопасности, которая позволит без проблем прожить 6 месяцев. Если говорить кратко, то сегодня завтра фон будет негативный, и должны падать, как у нас, так и в США. Кризис ещё не окончен, паниковать не нужно. Расслабляемся и наблюдаем за рынком.

Ну что ж, первое серьезное падение сегодня произошло. Весь день был занят, не до биржи было, выставил с утра 187 по $SBERP, и заявка была исполнена, в итоге взял Сбер с дивдоходностью в этом году 10%. Хорошее вложение на долгие годы да ещё и с такой отдачей через полгода. Сам портфель перформит пока прекрасно, при падении индекса на 8%, падение в моем портфеле — 3,5%. Сейчас цены соблазнительнын, но пока покупки не вижу смысла делать, упадёт сильнее, ещё закупаюсь. Будет держаться на одном уровне — буду планово с ежемесячным пополнением наращивать. Хотя возможно ETF докуплю ещё на 2-3 тыс. рублей.

$SBERP Довел Сбер до 11,5% в портфеле. Низкий риск (практически нулевой), высокая доходность (доходило до 9% див доходность с ростом до ≈10,2% через год). Рынок очень щедр для тех у кого нет целей спекулировать.

$AFKS Ну вот я и дождался <15₽. Теперь буду постепенно наращивать. Напомню, что обратный выкуп включается, когда цена <15₽

Почему те кто продали на коррекции не инвесторы? Те, кто беспокоится о минусе за неделю и не могут заснуть — никогда не станут инвесторами. Ими движет алчность и жадность. Получить прибыль вот прям сейчас. И поэтому минус на счете так больно отражается в сердце. Все идёт от целей. Если вы покупаете бумагу потому что график идёт вверх, тогда пора задуматься о своих решениях. Есть несколько типов компаний: 1) Уже платит хорошие дивиденды и продолжит платить хорошие дивиденды в дальнейшем. Это дивидендный аристократ. Скорее всего дивиденды будут расти медленно, близко к инфляции. Покупая акцию, мы рассчитываем на определенную доходность, защищенную от инфляции. Это квазиоблигация. Хороший пример $MTSS . 2) Компания которая часть прибыли (реже — всю) выводит в дивиденды. Остальные деньги вкладывает в развитие, расширение или в модернизацию производства. Такая компания уже дает небольшую дивидендную доходность, и имеет возможность через N лет платить дивиденды намного больше текущих. Пример такой компании: $DSKY, $AFKS 3) Компания которая не выплачивает дивиденды, а каждый полученный рубль вкладывает в новые направления. У такой компании цель: охватить как можно больше рынков и захватить наибольшую часть рынка. Компания считает, что она полученной прибылью распорядится намного лучше инвестора. Такие компании называют компаниями роста. Если они начинают выплачивать дивиденды, значит они уже не знают как развиваться дальше. Или начинают зарабатывать настолько много денег, что не успевает их тратить. Такие компании оцениваются по рынку намного. Пример такой компании: $YNDX Так вот, когда вы покупаете ценную бумагу, то вы покупаете доходность. Текущую или будущую. Падение котировок не снижают доходность компании. Работает все ровно наоборот: снижение доходности потянет за собой падение котировок.  Поэтому многие инвесторы радуются кризисам и корректировкам: это возможность купить акции хороших компаний по более низкой цене и получить более высокую доходность. Раньше они не могли купить эти акции, потому что их доходность была слишком низкой для их портфеля.

$DSKY дивиденды за 2019 год 5,55₽. Итого годовая дивидендная доходность по текущим ценам 9,82%.

Результаты февраля. В феврале очень сильно просел индекс Мосбиржи. На меня это конечно тоже повлияло, но не так сильно. Индекс Мосбиржи упал с 15 сентября к концу февраля на -0,09% (индекс полной доходности +1,88%). Мой результат: +6,35%. В феврале я инвестировал 26 946,94 ₽ (пока ИИС не заполню до максимального вычета, инвестирую в него). Еще 10 030 ₽ зарезервированы под первичные размещения Легенды и Самолёта (будут учтены в марте).  У Легенды стабильное финансовое положение. В Самолёте все ок с менеджментом. Легенда до погашения. ГК Самолёт — буду смотреть по отчётам. Итого капитализация на брокерских счетах Тинькова 213 845,21 ₽. В феврале до падения не обращал внимание на рынок. Для меня все было дорогим и переоцененным. Как началось падение — начал закупаться (и продолжу в марте): — Яндекс ($YNDX) — 4 акции. Яндекс собирается вывести Яндекс.Такси на рынок. Привлечь денег и показать рыночную капитализацию актива. Это вызовет переоценку материнской компании. Очень хорошо пошла Яндекс.Лавка и Яндекс.Шеф, который интегрировали в «Лавку». — Сбербанк-п ($SBERP) — 40 акций. Хорошая дивидендная акция, с перспективами роста. Сбер — не только банк, но и инвестиционный холдинг. Под Сбером такие компании: Окко, Ситимобиль, Сбермаркет. Сбер идёт правильной дорогой: развивает ИТ-направление и вкладывается в перспективные ниши. Есть перспективы роста дивидендов и капитализации. — Фонд Finex World ($FXRW) — покупаю в среднем каждую неделю по 1000 долей + на пришедшие дивиденды. В феврале приобретено 3424 долей. До конца года доведу размер до 50000 долей. План на март: собираюсь инвестировать около 47 000 ₽ + возможно переложу золото в акции. Никаких резких движений делать не буду. Рынок еще месяцев 6 может падать или в боковике находиться. Покупать буду лесенкой. Это лучше, чем гадать где дно. Причины почему мой портфель смотрится лучше рынка: (1) У меня мало компаний, сильно зависящих от газа. Газпром всего лишь 1,9% от общего капитала. А Газпром — это сильнейшее падение по рынку (которого около 15% в индексе). (2) Облигации падают медленнее и с запозданием.

Ну что ж, новички прямо сейчас могут наблюдать как летят маржин коллы. Активы хорошо просели, можно потихоньку, лесенкой закупать. Вслед должны подешеветь облигации.

Сегодня хочу на холодную голову обсудить новости о покупке сети гипермаркетов Real, структурой, в которой АФК Система $AFKS будет владельцем 49% доли, а сын Евтушенкова — 51%. Сделка нелогичная. Покупается ритейлер, который изначально убыточен. Не все гипермаркеты на своих площадях, часть из них арендуется. Часть гипермаркетов будут закрыты после покупки. Из-за этого компания столкнется с забастовками. Для чего инвестируется около 260 млн евро? Какую синергию видит АФК Система с текущими своими активами? МТС вряд ли чем-то поможет (единственное вижу развитие бигдаты, которая даст 2-5% роста выручки в течении следующих 2 лет). Для Детского мира возможность выйти на немецкий рынок через Real, а после уйти в столь долгожданную Польшу. Часть наработок Детского мира можно использовать в гипермаркетах Real. Автоматизировать часть человеческого труда и сократить персонал. Все это конечно отлично звучит, но в реальности вряд ли выведет компанию в хороший плюс. Деньги выделяются через Систему финанс, а значит компания не ждет, что бизнес вырастет до $1 млрд капитализации. В итоге инвестицию эту оцениваю плохо. Вполне возможно что мы о чем-то не знаем, и покупают с видением как исправить текущие проблемы ритейлера (а возможно лишь из-за недвижимости). Пока руководство не озвучит планы, мы вряд ли узнаем причину такого денежного вливания. А озвучить смогут только после завершения сделки. Ну и долг хоть и уменьшили в последний год, тут же его снова нарастили... По компании моя оценка остается прежней: АФК Система мне нравится. Менеджмент на хорошем уровне. Но я не готов вкладывать в компанию больше 16 рублей за акцию на текущий момент. Поэтому пока остаюсь в стороне и наблюдаю за компанией с «забора». За последние месяцы стоимость акций упала ниже 5% от общего капитала. Фундаментально текущая цена не обоснована. Позитив в долге уже не оправдан, покупка плохая, дивиденды вряд ли будут выше 1,2 рублей на акцию, нет ближайших перспектив резкого роста. IPO в 2020 году только МедСи, Сегежа уже показала, что может привлекать средства через облигации по низкой ставке для финансирования текущих потребностей.

Вот и закончился январь. Для меня он был сумбурным, после огромного всплеска в начале года я решил притормозить инвестирование в акции, и уделить больше внимания золоту и облигациям. Хотя интересные для меня акции оставил, вот какие активы приобретал в январе: — МТС ($MTSS, купил 20 акций, цена: 319.3). Логика: продали украинскую дочку, но казначейские акции еще не погашены. Сейчас деньги на погашение появились и шанс что погасят в 2020 году стал большим. Заявлений от руководства МТС по поводу погашения не было. В случае погашения стоимость акций должно увеличится на 10% + около 8,7% за счет дивидендов + 3% рост фин показателей компании = 21,7% роста в 2020 году. Инфляцию не включаю, т.к. повышение тарифов не так часто проходит и это болезненный процесс для телекома. — Фосагро ($PHOR, купил 3 акции, цена 2433). Логика: цены на фосфатные удобрения на минимуме, вирус в Китае уменьшит поставки фосфатных удобрений в Индию, это создаст небольшой дефицит что наконец-то подтолкнёт цены вверх. Проблема с фосфатными удобрениями в том, что это трудновозобновляемый источник, соответственно его производство ограничено. При этом компания продолжает увеличивать производство и сокращать расходы на производство. Менеджмент на высоком уровне, поэтому продолжу покупать, но не более 10% от портфеля. — Золото (ETF $FXGD, 13 долей, 660,2). Логика: золото было относительно дешево, брал как временное сохранения денег. Вынимать буду при коррекции рынка. — Трежерис США (ETF $FXMM, 3 доли, 1587,3). Логика: альтернатива депозиту и инвестированию в золото. — Сегежа, выпуск 1 (3 облигации). Логика: хороший эмитент, размещение было 30 января, дюрация на 3 года. Под ИИС идеально. — Фонд мировых акций ($FXRW, 2771 долей, 0,9897). Логика: пока содержание фонда -0,10%, то это выгодный актив. Но оставлю его даже при увеличении комиссии через полгода. Пока цель не больше 7,5% портфеля, сейчас около 1,6% портфеля. Результаты с сентября: +14,56%. Индекс полной доходности за тот же период: +12,51%. Основная причина: упал Газпром, которого у меня было не так много, а в индексе его достаточно много. План на февраль: снова буду обращать внимание на подешевевшие акции. К сожалению я не могу добирать МТС и Фосагро, т.к. их стало слишком много. Но буду брать на просадках ДМ $DSKY и фонд глобальных акций.

Сегодня про обратный выкуп для поощрения менеджмента. И что такое опцион для менеджера. В 2019 году в АФК Системе ($AFKS) был объявлен обратный выкуп для поощрения менеджмента. Как показала история, выкупали акции при цене дешевле 15 рублей. Если цена была выше — выкуп приостанавливался. Выкуп продлится до конца февраля. Если цена не упадёт ниже 15 рублей, то Система может не выкупать акции по лимиту. АФК «Система» не брала на себя обязательно потратить все деньги выделенные на выкуп. Таким образом мы можем оценить, что цену ниже 15 рублей сам менеджмент «Системы» считает сильной недооценкой и выкуп акций выгоднее, чем потратить эти деньги на инвестиционную деятельность. Акции выкупаются для поощрения менеджмента. То есть менеджменту будут поставлены KPI, если они выполняли эти цели, то получат опцион на покупку акций.  Как работает опцион? Допустим, им поставили вполне реально выполнимую цель, но опцион прописали как 15 рублей за акцию (на 800 000 акций). Горизонт выполнения цели 3 года. Если через 3 года, акция будет стоить 22 рубля, то менеджер сможет купить 800 000 акций за 15 рублей и тут же продать их за 22 рубля. Таким образом он получит бонус в 5 600 000 рублей. Поэтому для такого поощрения нужно заранее закупать акции. А менеджмент заинтересован в том, чтоб стоимость акций выросла. Что произойдет, если цена к дате опциона будет стоить… скажем 14,5 рублей? Ничего, менеджеру не имеет смысл реализовывать этот опцион, потому что на бирже эти акции можно будет купить дешевле. Таким образом, опцион — это вариант договора, при котором обладатель опциона может реализовать его к определенной дате или просто проигнорировать его.  Схем бонусных опционов может быть множество. К примеру, работник может получить какое-то количество акций по итогам успешного запуска какого-то проекта. Если работник увольняется, то он теряет право на получения этих акций, даже если через неделю после увольнения проект успешно запустился

Хорошая новость для инвестирующих через Тинькофф Инвестиции ($TCS). С 3 февраля отменяется комиссия в 99 рублей на тарифе Инвестор. Теперь можно инвестировать хоть по 1000 рублей ежемесячно. Остальное осталось как прежде, за сделки — 0,3%. Теперь переходить на «Трейдер» имеет смысл только при обороте от 116 000₽ в месяц. 116000 * 0,003 = 348₽ 116000 * 0,0005 + 290 = 348₽ Пруф: https://www.tinkoff.ru/about/news/27012020-tinkoff-investments-tariff-investor-update/

В чем отличие нормальной доходности от реальной? В подсчёте. Нормальная доходность — это доходность, которую ты получил за какой-либо промежуток времени. Реальная — это доходность, которую ты получил, с учётом инфляции. Допустим, за прошлый год мы получили доходность 15%. А инфляция была 5%. Можно ли сказать что мы реально получили 15% прибавки к активам? Нет. В реальности мы получили 9.52% доходности. Как это я посчитал: 15% → 1.15 5% → 1.05 1.15/1.05=1.0952 → 9.52% Нормальная доходность — 15%. Реальная доходность — 9.52%. Если в начале 2019 года у нас была 10 000 рублей, а в конце года получили 11 500 рублей, то по ценам начала 2019 года у нас на самом деле всего лишь 10952 рубля. Именно поэтому важно обгонять инфляцию. В цену акций обычно рост инфляции уже «вшит». Если дорожает продукция, то и компания получает больше выручки → стоимость акций увеличивается. А вот купоны облигаций и депозитный вклад инфляция может съесть.