🔎 Астра – самые высокие темпы роста среди российских компаний. Большой обзор 🔥 📜 Один из крупнейших в России разработчиков защищенного инфраструктурного ПО (доля рынка 23%) в сфере управления базами данных и IT-инфраструктурой, виртуализации рабочих мест, резервного копирования. Создатель альтернативной операционной системы Astra Linux. 📋 Отчетность 💰Выручка 9,5 b₽ (+75% г/г) 💰Скорр. чистая прибыль 3,3 b₽ (+26% г/г) 💰Скорр. EPS 15,76 ₽ (+25% г/г) ➖ Отгрузки 11,2 b₽ (+75% г/г) ➖ Уникальные клиенты 22,5 тыс. (+41% г/г) Выручка по сегментам: ➖ Astra Linux 6,3 b₽ (+50% г/г, 66% выручки) ➖ Остальное ПО 1,7 b₽ (x2,4 г/г, 18% выручки) ➖ Сопровождение продуктов 1,4 b₽ (x3,1 г/г, 15% выручки) 💵 Отличный отчет по темпам роста выручки и отгрузок и более медленный рост ЧП. Выручка увеличилась на 75% г/г благодаря росту продаж флагманской Astra Linux на 50%, росту доходов от экосистемных продуктов на 142%, а также двукратному росту выручки от сопровождения продуктов. Рост отгрузок составил 75% г/г, то есть темп роста выручки сохранится и в ближайший год. Производственные затраты растут кратно в связи с усилением команды разработчиков и расширением продуктовой экосистемы. В моменте это влияет на снижение маржи, но показатели рентабельности держатся на высоком уровне – 30% по скорр. EBITDA и 43% по операционной прибыли. Чистая прибыль в 2023 была занижена 681 m₽ разовых расходов на IPO и выросшим в 4 раза долгом. Тем не менее, 26% темп роста скорректированной ЧП – достойный при выбранной стратегии роста и лучший в сравнении с $DIAS Диасофтом, $POSI Positive и $SOFL Softline. 📊 Перспективы рынка российских ОС. Пока что 66% дохода приходится на Linux, поэтому основной тренд для $ASTR задает рынок операционных систем, выросший в 2023 на 57% г/г из-за невозможности покупать или продлевать лицензии на зарубежные продукты. У Астры есть и другие продукты, которые растут 2-кратно. Прогнозный CAGR роста рынка ОС до 2030 – 30%, далее ожидается достижение насыщения. Схожие темпы (CAGR 2023-2030 20-37% и более) покажут и другие рынки Астры – решений для резервного копирования, управления данными и мобильностью, виртуализации рабочих мест. Основная идея рынка – до 2030 будет идти активное наращивание доли присутствия отечественного ПО до уровня 80-90%. 💸 Оценка и дивиденды. Без учета затрат на IPO ЧП за 2023 выросла на 40% г/г. В 2024 можно прогнозировать около 6 b₽, что соответствует FWD P/E на уровне 21. Это гораздо выше Диасофта (15), Софтлайна (10) и Positive (20) при лучших темпах роста, рентабельности. Оценка высокая даже для российской IT-отрасли, но компаний, которые растут также быстро на рынке сейчас нет в принципе. Был $OZON , но он и вовсе убыточен, а инвесторы готовы ждать выхода на ЧП и покупать, основываясь на высоких темпах роста. По дивидендам собираются платить не менее 50% ЧП, что означает около 12 ₽ на акцию и форвардную див. доходность 2%. Но смысл не в этом. 🔮 Нет никаких сомнений в сохранении темпов роста фин. показателей Астры в ближайшие годы. Astra Linux – самое распространенное решение в ОС на рынке и лидер рейтинга по применимости. Наряду с основным сегментом, #ASTR углубляется в более прикладные решения и услуги по сопровождению выпущенных продуктов – в долгосроке планирует получать от экосистемы 50% дохода. Также есть готовность к выходу на зарубежные рынки с 2025 года (на белорусском уже присутствуют). Для нас все это означает высокие темпы роста выручки и расходов, давление на маржу. После SPO в моменте давление на котировки ослабло, а возможность попадания в #IMOEX – позитив. После отчета котировки откатились от максимумов и до следующего отчета (либо релиза операционных показателей за Q1 24) будут консолидироваться в диапазоне 600-650 ₽, где можно постепенно наращивать позицию. Лайк 👍и подписка🔔, если было полезно!