Guseyn_Rzaev про Globaltrans Investment PLC

15 апреля 2024 в 9:03

Globaltrans - кто заплатит больше? - один из лидеров на рынке грузовых железнодорожных перевозок. 📊Ключевые результаты за 2023 г.: •Выручка: 104,7 млрд руб. (+11% г/г) •Чистая прибыль: 38,6 млрд руб. (+55% г/г) •EBITDA: 58,6 млрд руб. (+32% г/г) •EBITDA, скорр: 52,3 млрд руб. (+6% г/г) •Чистый долг: -27,4 млрд руб. (против 4,6 млрд руб. в 2022 г.) •Чистый долг/скорр. EBITDA: -0,5х (против 0,1х в 2022 г.) Показатели выглядят обнадёживающе: скорректированная EBITDA выросла на 6% и составила 52 млрд рублей, а свободный денежный поток привёл к увеличению чистой денежной позиции компании до 27 млрд рублей. Это порядка 240 рублей на акцию. Общая обстановка на рынке железнодорожных перевозок остаётся благоприятной для Globaltrans: ставки незначительно снизились, хотя наблюдается уменьшение грузооборота в первом квартале 2024 года на 7%. Основные риски связаны с предполагаемым ростом капитальных затрат в период с 2025 по 2029 годы (за счёт списания 3,5 тыс. полувагонов ежегодно) при повышении цены на полувагоны до 6-7 млн рублей за единицу, что может значительно снизить свободный положительный денежный поток на протяжении нескольких лет. 🕵️‍♂️Корпоративные события: •Редомиляция с Кипра в Abu Dhabi Global Market (ADGM) успешно завершена и вступила в силу 26 февраля 2024 года. Прогнозируется, что налог на перечисление дивидендов в холдинговую компанию в ADGM составит 15%, что соответствует уровню налога при перечислении дивидендов кипрским публичным компаниям после недавнего повышения с 5% до 15%. Выплата дивидендов пока приостановлена из-за технических проблем, над решением которых работает компания. 📈Драйверы роста: •Низкая оценка По мультипликаторам, акции Глобалтранса (GLTR) одни из самых недооценённых в транспортном секторе с P/E = 4, что почти в два раза ниже исторических уровней Прогнозы на 2024 год указывают на устойчивость рыночных цен в сегментах полувагонов и цистерн, что вероятно приведёт к росту выручки на 5-7% год к году. Финансовые показатели за последние годы сопоставимы с 2018 и 2019 годами. Но потенциал роста акций должен реализоваться не столько за счёт увеличения объёмов или цен на вагоны, а сколько из-за переоценки компании к справедливым уровням. •Дивиденды. Низкая оценка частично связана с отсутствием дивидендов. А дивиденды могут быть рекордными в РФ: див политика предполагает не менее 50% от свободного денежного потока (FCF), что по нижней границе предполагает 91,38 рубля на акцию или доходности в 11,96%. Но исторически выплачивали почти все 100% от FCF. Кроме того, могут выплатить и за пропущенные годы, а доходность в итоге может стать рекордной для рынка рф: выше 20%. •Рынок. В 2023 году грузоперевозки и объемы загрузки на рынке оставались стабильными. Спрос все еще на высоком уровне, но инфраструктурные ограничения продолжали влиять на эффективность работы железнодорожной сети. Во всех ключевых сегментах рынка наблюдалось некоторое снижение объемов грузов по сравнению с предыдущими периодами. Однако рыночные ставки оставались благоприятными как для насыпных, так и для наливных грузов. Цены производителей на новый подвижной состав достигли исторических максимумов. ⚠️Риски: •Затягивание решения вопроса с выплатой дивидендов по юридическим причинам. •Рост тарифов РЖД. •Рост затрат на обновление парка. Дивиденды могут и не выплатить в полном размере от денежной позиции. Компании нужно обновлять парк. Сделать это можно за счет покупки нового парка или поглощения конкурентов с действующим. Все зависит от того сколько компания заплатит за это. 💡Наше мнение: считаем, что бумагу с потенциалом выплаты рекордной суммы дивидендов стоит держать и где-то «потерпеть» до решения технических проблем компании. Рекордный уровень дивидендных выплат вкупе с переоценкой компании дадут сильный буст акциям. Наша целевая цена - 1100 руб. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #псвп #обзор #аналитика