Guseyn_Rzaev про РусАгро

24 апреля 2024 в 13:26

Русагро — вертикально интегрированный агрохолдинг в России. 📊Финансовые результаты за Q1 2024 г.: •Консолидированная выручка до межсегментных 71,7 млрд руб. (+45% г/г) •Выпущено 129 тыс. тонн сахара (+88% г/г) •Объем реализации сахара 187 тыс. тонн (+26% г/г) •Выпущено 296 тыс. тонн сырого растительного масла (+124% г/г) •Объем реализации промышленной масложировой и молочной продукции 538 тыс. тонн (+102% г/г) •Продажи сырого масла выросли на 106% (+57 тыс. тонн) •Выпущено 73 тыс. тонн свинины в живом весе на убой (-17% г/г) •Объемы продаж продукции свиноводства 58 тыс. тонн (-19% г/г) •Объем реализации зерновых культур 186 тыс. тонн (2,1х г/г) Выручка выросла, за счет включения финансовых результатов НМЖК — холдинга, специализирующегося на производстве масложировых продуктов, которого Русагро приобрела в 3 квартале 23 г. ГК НМЖК - крупный производитель майонезов, соусов, кетчупа, маргарина и спреда в России. Эта сделка позволила Русагро занять лидирующее положение на российском рынке майонезов и майонезных соусов, увеличив долю с 15% до 28%. Эффект от масштабирования также позволит оптимизировать логистику и другие статьи затрат, а также снизить закупочные цены на сырье и материалы. 📈Драйверы роста: •Расширение бизнеса За последние пять лет компания инвестировала в производство 72,4 млрд руб, что привело к значительному росту: Производства растительного масла - в 2,3 раза. Производства промышленных жиров - в 30 раз. Производства потребительских жиров - в 11 раз и тд. По нашим прогнозам, рост бизнеса продолжится и за 2027 год компания может достигнуть 100+ млрд рублей EBITDA. За 2023 год 56,5 млрд рублей. •Возобновили экспорт свинины в Китай (цены на 10% выше чем в РФ). Есть вероятность, что это направление продаж продолжат увеличивать в объемах. •Высокая инфляция. Традиционно приводит к росту цен на продукты питания. •Дивиденды в 2025 году. В 2021 году СД компании, желая отразить успешные достижения Русагро, пересмотрел дивидендную политику и рекомендовал выплату рекордно высокой суммы дивидендов за год. Но из-за событий 22 г. и введения санкций дивиденды отменили. После переезда можно ожидать возобновление выплат. Точных дат по переезду нет, вероятно до конца года. Дивиденды смогут выплатить в 2025 году, возможно, включат прибыль за предыдущие годы. По сумме дивидендов сохраняется интрига, потому что у компании есть долг и она продолжает скупать бизнесы. ⚠️Риски: •Замедление редомициляции. Как и говорили выше, переезд задерживается и если не будет новых новостей, то это откладывает потенциальные дивиденды. •Волатильность финансовых результатов из-за сложных условий с/х отрасли: болезни животных и растений, неблагоприятные погодные условия и низкий урожай. •Импорт семян. Отечественные семена не отличаются высоким качеством и объемом. Проблемы с импортом и рост курса валюты может негативно повлиять на финансовые результаты. 🎯Наши цели: За 2023 год компания оценивается в 4,5 EV/EBITDA, исторически этот показатель составлял 7. В случае достижения прогноза в 100+ млрд рублей по EBITDA за 2027 год, форвардный мультипликатор EV/EBITDA 2027 может составить около 2,5. Если компании удастся снизить долг, то показатель будет ещё меньше. Компания имеет кратный потенциал роста на долгосрочном горизонте. Наша долгосрочная цель выше 3100 рублей + дивиденды. Как быстро может происходить переоценка? С этим сложнее из-за переезда и дивидендов, по мере появления новостей, этот фактор может существенно ускорить переоценку. Наша консервативная цель на горизонте одного года - 1800 рублей за акцию. Мы держим умеренную долю по данной бумаге в стратегии «Start», которая больше ориентированна на растущие бизнесы. По мере выхода новостей планируем увеличивать позицию и добавлять в другие наши стратегии. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #псвп #обзор #аналитика