Про мультипликаторы - интересный и подробный пример. Я часто в разборах пишу про EV/E, а сегодня поговорим про EV/FCF - приятного чтения :) Рассмотрим мультипликатор EV/FCF, то есть отношение Enterprise Value компании к ее Free Cash Flow. Enterprise Value используется в качестве более продуманной альтернативы рыночной капитализации компании, и ниже вы увидите, почему. EV = Market Cap + Long-term Debt + Short-term Debt - Cash and Equivalents То есть это капитализация, плюс долги, минус деньги на балансе компании. Грубо говоря, EV - это сумма в которую реально вам обойдется покупка всей компании, потому что вам еще помимо выкупа всех акций разом придется взять на себя долг компании, но и кэш также станет вашим. FCF = Cash Flow from Operations - Capital Expenditures (или, если раскладывать дальше, FCF = Net Income + Non-cash Adjustments + Depreciation & Amortization + Delta NWC - Capital Expenditures) Free Cash Flow это очень важный параметр - количество свободного бабла, которое генерит бизнес. Бизнес может быть неприбыльным, но у него все равно могут водиться деньги. Как так может быть? Рассмотрим на примере. За пример возьмём компанию Ford Motors, тикер F (“блатной” тикер, такие раздавали только самым первым участникам рынка). Итак. EV - это полная стоимость бизнеса на отчётную дату. На рынке мы обычно видим только Market Cap, который у Ford сегодня $35.09 млрд, но на бухгалтерском балансе компания “слегка” дороже - она должна своим кредиторам $157.275 млрд. Купите всю компанию, и этот долг станет вашим! Для многих этот факт может стать настоящим открытием. Далее. По P / E компания нам совершенно не понравится, он отрицательный (по различным оценкам составит -42 в 2020 году, за последние 12 месяцев Ford понёс $157 млн чистого убытка). Поэтому, проверим на Ford Motors наш новый мультипликатор и проанализируем компанию не по чистому доходу, а по генерируемому денежному потоку. Свободный денежный поток составил $18419 млн, или $18.42 млрд. Получается, что на самом деле менеджмент довольно успешно выжимает кэш из своих клиентов, просто он уходит на всякие расходы, а компания остается убыточной. Куда же идут эти деньги у компании Ford? 1. Операционный лизинг; 2. Деривативные операции; 3. Дивиденды; 4. В прошлом году была программа выкупа акций. Долги менеджмент реструктуризирует, поэтому размер долга поддерживается, но с меньшей ставкой. В целом, налицо накопление кэша. С $34.5 млрд в декабре 2019 до $44.7 млрд на конец 3Q2020. Итак, рассчитаем наконец мультипликатор EV/FCF для Ford и получаем 8.01. Показатели из публичной отчётности (в млрд $): Total debt = $157.275 Cash and equivalents = $44.831 Minority interest = $0.036 Market cap = $35.090 Free Cash Flow = $18.419 (157.275-44.831+0.036+35.090) / 18.419=8.01 Так, нерентабельная компания, которая вроде бы прожигает деньги инвесторов по P&L, оказывается вполне живой по Cash Flow. И второй интересный вывод, который вы можете сделать для себя сегодня - убыточная компания может выплачивать дивиденды. И это нормально. (Ненормально - не платить дивиденды и рассказывать всем, что твое приложение захватит какой-нибудь рынок и вот тогда…). Мультипликаторы это не сложно. Даже базовые представления о финансовых параметрах компании позволяют лучше понимать ее текущее состояние. А понимать его надо очень хорошо, в противном случае ваши действия на бирже мало чем будут отличаться от игры в казино. п.с. не надо покупать компанию Ford, она здесь для примера, это не инвестиционная рекомендация @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок